请阅读最后一页信息披露和重要声明 行 业 研 究 行 业 投 资 策 略 报 告 证券研究报告 ＃industryId＃ 国防军工 ＃investSuggestion＃推荐 ( ＃ investS uggesti onChan ge＃ 维持 ） 重点公司 重点公司评级 航天电器增持 中国动力增持 内蒙一机增持 中航光电增持 中航机电增持 ＃relatedReport＃相关报告 《兴业军工方法论系列之四：科 研院所改制：前世今生与何去何 从》2017-09-24 《兴业军工方法论系列之三：军 工行业投资框架：从1.0到2.0》 2017-09-20 《兴业军工方法论系列之一：解 密“成本加成”——军品定价机 制与改革深度研究》2017-09-18 《兴业军工观察：军工混改看什 么？》2017-08-18 ＃emailAuthor＃分析师： 石康 shikang@xyzq S1220517040001 黄艳 huangyanyjs@xyzq S0190517080007 ＃assAuthor＃研究助理： 李博彦 liboyan@xyzq 投资要点 ＃summary＃2017年前三季度军工板块走势仍在2015年6月牛市高点以来的下行通道 中，未出现系统性的上涨。国防军工指数（中信）跌12.23%，跑输沪深 300指数33.3%，并跑输创业板指数7.5%，在中信29个行业指数中涨幅 排名倒数第4位。公募基金重仓股中军工股超配比例已从2016Q1的峰值 3.64%下降到2017Q3的0.93%
强劲的业绩成长。基本面的变化主要来自于两个因素的驱动。首先，军队 聚焦实战背景下武器装备列装规模有望大幅提升，叠加近两年以航空装备 “20一代”为代表的主战装备密集定型，2018~2020年装备批产加速将拉 动主战装备承制产业链加速成长。其次，过去两年军队体制编制调整导致 装备采购进度大量递延，非主战装备递延尤其严重，“十三五”后三年里， 军队体制编制调整完成后的装备补偿式采购将拉动相关企业尤其是非主 战装备承制产业链释放业绩弹性
变化、基本面显著改善、业绩大幅增长的标的。基于“聚焦增长”的判断， 我们认为2018年军工板块上市公司的订单情况和业绩释放是股价走势的 两个核心催化剂。一季度末，随着装备采购订单的逐步落地，市场有望感 受到军工行业产业链上下游各环节企业业务局面的好转。同时，各季度财 报公布前后，上市公司业绩同比出现大幅增长的预期是推动重点标的股价 上涨的另一个重要的催化剂
团、地方国有军工和民参军上市公司进行梳理，我们认为2018年值得重 点关注的标的有：航天电器、中国动力、内蒙一机、中航光电、中航机电、 中直股份、航发动力、中航黑豹、航新科技、新研股份等
自身的成长之外，很大程度上取决于市场风险偏好的变化，或者说取决于 参与市场资金的宽松程度。因此，在把握军工行业基本面价值成长机会的 同时，仍需密切关注资金面或市场风险偏好对军工板块整体走势的影响
＃title＃ 军工行业2018年投资策略：行业反转，聚焦增长 ＃createTime1＃2017年11月24日 请阅读最后一页信息披露和重要声明-2- 行业投资策略报告 目录 1、2017年军工板块复盘......-4- 1.1、2017军工板块走势：持续下行..........-4- 1.2、2017年机构军工股仓位变化：超配比例持续下降......-5- 2、2018年军工行业发展趋势展望....-5- 2.1、2018年军工行业基本面：大幅反转...-5- 2.2、军工行业政策环境：十九大照亮长期成长通道..........-6- 2.2.1、民族复兴进程和实现祖国统一要求必须强军...........-6- 2.2.2、建设世界一流军队目标奠定军工行业长期成长通道.-7- 2.3、周边军事安全形势：和平发展大势所趋.........-7- 2.3.1、和平发展大势不可逆转.......-7- 2.3.2、周边军事安全形势对军工板块的影响..........-9- 3、军工板块投资逻辑处于切换期：从资产注入到价值成长...-9- 3.1、军工1.0时代走向尾声-10- 3.1.1、军工1.0时代：实现军工资产证券化原始积累.......-10- 3.1.2、资产注入价值缩水：预期差消失，博弈性为主......-14- 3.2、军工2.0时代：成长驱动
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