请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Industry] 证券研究报告/专题研究报告2017年05月08日 新三板创新层公司扩容，协议公司是新增主力 -2017新三板分层预演 [Table_Main][Table_Title]评级：无 分析师：黄旭良 执业证书编号： S0740515030002 电话：021-20315198 Email： huangxl@r.qlzq [Table_Profit] [Table_Report]相关报告 1创新层利好迟迟不来，市场观望情绪 浓重--2017新三板创新层分层预演 [Table_Summary]投资要点 数为1227家，其中做市公司485家，协议公司742家，相较目前的创 新层公司数量要增加超过30%，主要是协议公司入选家数增多。新三板 近三个月受益于政策利好预期升温，交易转暖，市场静待利好政策兑现前股东数量等于合格投资者数量；3）企业的股股本和股东权益以最新 公告为准；4）违法违规统计自2016年5月1日开始中556家做市公司中，维持在创新层的公司有297家，可能调出的公司 数量为259家；创新层协议公司有385家，按目前情况维持公司数量有 99家，可能被调出的公司数量有286家。创新层维持标准对业绩的要求 降低，对交易和股东分散程度上要求更高，尤其是协议公司，如果未来 交易制度和流动性没有改善，创新层协议公司仍会出现一日游的现象层做市公司家数为188家，可能调入的协议公司数量为643家。其中满 足差别条件的公司数量1822家，对于利润和收入的标准较易满足，而 完成不低于1000万融资和60个可转让日实际成交天数不低于50%是无 法调入创新层的最主要的原因远超做市公司，满足业绩条件的公司数量为1578家，做市公司为244 家，主要原因是做市交易制度不完善及IPO的预期，导致优秀公司缺 乏转为做市交易的动力，而优秀标的的减少也限制了做市交易的活跃 性层头部公司；3、对于由于没有交易和融资不满足创新层标准的公司， 选取利润和收入规模较大的标的，择机介入请务必阅读正文之后的重要声明部分-2- 专题研究报告 内容目录 一、创新层调出过半，不满足股东数量和交易天数条件是主因..-4- 1、创新层做市公司调整情况...........-5- 2、创新层协议公司调整情况...........-6- 二、财务指标易满足，融资交易难达标..-7- 1、基础层做市公司调入情况...........-8- 2、基础层协议公司调入情况...........-9- 3、符合分层标准的调入公司列表..-10- 结论.......-15- 创新层数量增加，协议公司是新增主力.....-15- 创新层维持标准要求高，协议公司创新层一日游..-15- 保层现象存在，投资要仔细甄别....-15- 投资策略-15- 关注连续两年入选创新层的公司....-15- 符合创新层差符合差别标准的收入、利润规模较大且增速较高的公司.....-18- 风险因素：........-19- 图表目录 图表1：新三板分层维持标准......-4- 图表2：维持公司满足差异化条件分布...-5- 图表3：维持公司满足条件数量分布.......-5- 图表4：调出公司未满足共同条件分布...-5- 图表5：调出公司未满足条件数量分布...-5- 图表6：调出公司满足差异条件分布.......-6- 图表7：调出公司满足差异条件数量分布...........-6- 图表8：调出公司未满足共同条件分布...-6- 图表9：调出公司未满足条件数量分布...-6- 图表10：新三板分层差异化制度安排.....-7- 图表11：调入做市公司满足差异条件分布..........-8- 图表12：调出公司未满足条件数量分布.-8- 图表13：满足共同条件和差别条件的公司分布..-9- 图表14：调入做市公司满足差异条件分布.........-9- 图表15：调出公司未满足条件数量分布.-9- 图表16：满足共同条件和差别条件的公司分布-10- 图表17：调入创新层做市公司组合（188家）-10- 图表18：调入创新层的协议公司组合（643家）........-11- 图表19：连续两年入选创新层公司......-16- 请务必阅读正文之后的重要声明部分-3- 专题研究报告 图表20：符合差别标准的收入、利润规模较大、增速较高的公司列表-18- 请务必阅读正文之后的重要声明部分-4- 专题研究报告 月将会重新分层，届时新三板公司大考将尘埃落定，由于今年新三板 可能出现重大政策利好，创新层公司将会迎来重大机会，本文将分析 新三板重新分层可能出现的结果，以此为新三板投资做参考1）排除2017年4月30后未公布年报的公司； 2）假设到目前股东数量等于合格投资者数量，由于合格投资者比股东要 求高，可能会造成实际入选公司数量小于预计数量； 3）企业的股股本和股东权益以最新公告为准； 4）违法违规统计自2016年5月1日开始做市公司485家，协议公司742家，相较目前的创新层公司数量要增加 超过30%，主要是协议公司入选家数增多一、创新层调出过半，不满足股东数量和交易天数条件是主因 和共同标准。通过分析，现有创新层公司的变动较大，其中556家做 市公司中，维持在创新层的公司有297家，可能调出的公司数量为259 家；创新层协议公司有385家，按目前情况维持公司数量有99家，可 能被调出的公司数量有286家图表1：新三板分层维持标准 差异化标准 （标准一） （1）最近两年连续盈利，且年平均净利润不少于1200万元（以扣除非经常性损益 前后孰低者为计算依据）； （2）最近两年加权平均净资产收益率平均不低于6%（以扣除非经常性损益前后孰 低者为计算依据）（标准二） （1）最近两年营业收入连续增长，且年均复合增长率不低于30%； （2）最近两年营业收入平均不低于4000万元；股本不少于2000万股（标准三） （1）最近有成交的60个做市转让日的平均市值不少于3.6亿元； （2）最近一年年末股东权益不少于5000万元； （3）做市商家数不少于6家共同标准 （1）合格投资者不少于50人； （2）最近60个可转让日实际成交天数占比不低于50%； （3）公司治理符合第七条第二项的要求，且最近12个月不存在以下情形： 1．挂牌公司或其控股股东、实际控制人，现任董事、监事和高级管理人员因信 息披露违规、公司治理违规、交易违规等行为被全国股转公司采取出具警示函、责令 改正、限制证券账户交易等自律监管措施合计3次以上的，或者被全国股转公司等自 律监管机构采取了纪律处分措施。
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