各项声明请参见报告尾页

■中国迎来军工发展期，新三板将贡献绵薄之力：我们发现新三板企业 更专注军工类产品进行拓展，新三板军工类公司才是国内真正意义上 的以军工类业务为核心的企业，不同于一些A股市场通过外延并购的 方式进入国防军工领域。从数据来看，新三板挂牌公司军工类收入占 公司收入比重普遍高于A股上市公司，新三板成长性高于A股同类公 司，我们认为行业整体机会将瞄向新三板市场。作为具备“苗圃”、“土 壤”功能的新三板，伴随着军民融合政策大力推动，会有越来越多的 民营军工企业启动资产证券化进程，在新三板“绽放”

■政策先行，军民融合已成国家战略：回顾2016年被认为是军工改革 的元年。借鉴国际经验，“军民融合”是强大国防的必由之路，而“军 转民”+“民参军”是中央的两大主要抓手

■10家新三板军工企业带有“国企背景”，兵器工业集团和中航工业各 占3家：军工行业中央企业在国外长期技术封锁+国家对高端科技领域 的持续的大力度投入下，其技术与国外差距最小、局部甚至有所超越

拓展民用市场是军工央企发挥技术优势为国家经济建设服务的有力选 择。对标欧美军工企业，我国军工集团的综合资产证券化率较低，而 我国军工企业的资产证券化率虽然近年有了明显提高，但是仍然远远 低于欧美国家水平。新三板10家国企背景的军工公司市值约为110亿 元，占到了新三板军工企业的三分之一，其中隶属于陕西省财政厅的 西部超导市值超过70亿元

相比于主板企业，新三板军工企业规模和产品种类没有主板大而丰富， 但确是属于在一个领域深耕的“白马股”，含金量十足。（1）3家隶属 于兵器工业集团的公司：中兵通信（四证齐全）的控股股东是北方导 航控制技术股份有限公司，其是隶属中国兵器工业集团公司的专业化 子集团；宏远电器（四证齐全）的控股股东是内蒙古第一机械集团有 限公司，其是隶属于中国兵器工业集团公司的特大型军工企业；奥雷 德（中国能够批量生产和销售OLED微型显示器的专业厂商）中国兵 器工业集团北方夜视科技集团有限公司下属控股子公司。（2）3家隶属 于中航工业集团的公司：富士达（射频同轴连接器生产企业）的控股 股东是中国航空工业集团公司中航光电科技股份有限公司；中航新材 的控股股东是中国航空工业集团公司北京航空材料研究院，其是中国 航空工业材料研究机构；宝胜电气的控股股东是中国航空工业集团公 司的子公司宝胜集团有限公司。总结下来，这6家代表性的公司都兼 具背靠军工集团，深挖某一个细分领域，并把它打造成全国名列前茅 的企业，梳理行业标杆

Table_Title 2017年04月10日 “军转民”+“民参军”两翼齐飞，新三板军工企业待“绽放” Table_BaseInfo 新三板主题报告 证券研究报告 诸海滨分析师 SAC执业证书编号：S1450511020005 zhuhb@essence 021-35082062 相关报告 市场估值修复，周期板 块调整——行情和估 值跟踪周报 2017-04-04 “雄安”之外、还应关注 新能源车、军工2017-04-04 上周观望为主，市场局部 回升——市场事件跟踪 周报 2017-04-04 雄安设立“北”促新三板 改革进程2017-04-03 聚焦新三板“再分层”- 如何看做市数量减少和 做市商调仓？
2017-04-02 2本报告版权属于安信证券股份有限公司

各项声明请参见报告尾页

■11家创新层军工企业中，8家属于民营性质企业：民参军是军民融合 另一个重要的投资主线，是国防军工体制改革的关键。通过对新三板 军工企业进行整理和分析，我们认为优质民企在参与国防建设关键在 找准定位，重点关注国防信息化、高端装备制造和新材料细分子行业

a.根据我们测算，2020年我国国防信息化市场或有望突破2000亿元， 2025年接近5000亿元，未来10年国防信息化市场总规模有望达到2.5 万亿元（具体假设见正文）。其中以创新层领信股份为首的国防信息化 企业占新三板军工企业数量50%左右。b.根据SIPRI，2014年全球前 十大军工巨头中，美国独占七席霸主地位明显，引领者高端装备制造， 截止最新洛克希德马丁公司市值762亿美元，从2000年至今涨幅达到 13倍，波音公司市值946亿美元，从2009年至今涨幅达到6倍。和这 些巨无霸相比，以中科国信为首的高端装备制造企业，规模偏小但是 弹性空间大，一旦进入到主流的军方供应链体系，业绩增厚可期。c.新 材料作为我国七大战略新兴产业和“中国制造2025”重点发展的十大 领域之一，据前瞻产业研究院预测，到2020年我国军工新材料行业市 场容量将达到831亿元。其中西部超导在高端钛合金+超导材料两个领 域都是行业顶尖，可以说这是在新三板“绽放”的典范

■聚焦新三板国防军工行业公司：我们整理了最完整的69家新三板国 防军工企业，根据主营业务情况，我们归整了10个大类，公司总市值 约为322.1亿元，占新三板挂牌公司市值总额中约1%，18家公司市值 超过5亿元，23家公司做市转让，动态PE为35（剔除负值）。基于此， 我们根据盈利情况、所属分层、是否有国企背景和军工资质情况等四 个维度筛选出10家重点关注公司。西部超导（831628.OC）：高端钛合 金+超导材料双轮护航军工产业；富士达（835640.OC）：全国新机制企 业从事军工配套的典范；中兵通信（837567.OC）：通信设备全方位应 用于海、陆、空三大军事领域；宏远电器（833186.OC）：兵器工业集 团首家新三板上市企业；中讯四方（430075.OC）：国内一流的声表面 波技术专家；摩诘创新（836008.OC）：专业从事电动运动仿真平台； 领信股份（831129.OC）：政务+科技+军工+互联+教育五大领域构成的 产业集团；奥雷德（833932.OC）：专注于AMOLED微型显示器领域的 企业；博雅科技（430082.OC）：中国实用法学应用领域的开拓者

■风险提示：军费投入增速放缓；相关公司技术产品研制进度低于预期； 科研院所改制进度具有不确定性；军民融合进度低于预期投资策略主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司

各项声明请参见报告尾页

内容目录 1.中国迎来军工发展年，新三板贡献绵薄之力。........... 81.1.2016年新三板军工市场回顾.........
。。。以上简介无排版格式，详细内容请下载查看