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[Table_MainInfo][Table_Title]
证券研究报告 / 行业投资策略
消费驱动新格局，“互联网+”流通变革纵深
报告摘要：
[Table_Summary]核心观点：
消费驱动高端客运中长期高景气增长，“互联网+”推动流通变革纵
深发展，高效物流体系发展机会显著。伴随经济的发展和居民收入
水平的提升，我国消费升级迎来中长期进程。交运放臵于大流通体
现三大特点：高端客运继续高速发展，高铁和航空并行互补；“互联
网+”驱动流通变革继续纵深发展，消费流通物流体系变革尤为显著，
电商快递、跨境电商、供应链管理、集成物流继续高速发展。另外
公路查处超重和非标，铁路货运“跳升”格局继续；航运经过重组
改革，集运波动进入“盈利区间”。在全面深入研究流通发展核心主
流基础上，我们重点推荐四个方面的投资机会：（1）电商快递：顺
丰控股、韵达股份、圆通速递；（2）物流模式创新：跨境通、传化
智联、怡亚通；（3）改革潜力：外运发展、广深铁路、铁龙物流；（4）
稳健增长：大秦铁路、上海机场

报告摘要：
[Table_Summary]“互联网+”推动流通变革纵深发展，高效物流体系发展机会显著

近年来我国经济运行体系效率提升是经济发展的核心要点，“互联网
+”驱动流通体系变革升级成为举世瞩目亮点。其中，电商流量将持
续保持30%年化增长；跨境电商总体年化增长20%；供应链物流变
革将在消费领域、工业垂直领域纵深发展，虽然短期受金融整治影响
发展速度减缓；以公路港为主OTO变革继续推进

高铁和航空共同打造高效客运体系。随着经济的发展、国民收入水平
的提高、区域交流的增长，主要服务于国内外客运市场的航空和铁路
运输仍将保持相对稳定的增长速度。我们判断：受消费驱动，航空将
继续处于供需格局持续改善，行业盈利能力持续增强；高铁客流保持
中期大约20%高速增长；航空和高铁客运价格改革陆续落地

风险提示：经济增速、政策推进速度和改革进程低于预期

重点公司主要财务数据
重点公司 现价 7-6 EPS PE 评级 2016 2017 2018 2016 2017 2018
顺丰控股 52.27 1.00 0.84 1.06 52.3 62.2 49.3 买入
韵达股份 41.99 1.16 1.56 2.01 36.2 26.9 20.9 买入
跨境通 20.52 0.28 0.49 0.85 73.3 41.9 24.1 买入
中国国航 9.53 0.52 0.58 0.74 18.3 16.4 12.9 买入
大秦铁路 8.86 0.48 0.83 0.84 18.5 10.7 10.5 买入
[Table_Invest]
同步大势
上次评级： 同步大势
[Table_PicQuote]历史收益率曲线
-2%1%
4%7%
10%13%
201
6/7
201
6/8
201
6/9
201
6/10
201
6/11
201
6/122017/12017/22017/32017/42017/52017/6
交通运输沪深300
[Table_Trend]涨跌幅（%） 1M 3M 12M
绝对收益 3.13% -3.80% 5.14%
相对收益 -1.66% -7.95% -8.64%
[Table_Market]重点公司 投资评级
顺丰控股 买入
韵达股份 买入
跨境通 买入
大秦铁路 买入
广深铁路 买入
中国国航 买入
[Table_Report]相关报告
《承“互联网+”之托，夯“大物流”之实》
20161120
消费升级长期驱动，快递估值合理航空旺季
值得期待
20170531
《铁路客运定价市场化改革渐行渐近》
20170227
[Table_Author]
证券分析师：瞿永忠
执业证书编号：S0550515110002
(021)20361103 quyz@nesc
证券分析师：王晓艳
执业证书编号：S0550515100001
(010)63210895 wangxiaoyan@nesc
研究助理：明兴
执业证书编号：S0550116060004
研究助理：陈照林
执业证书编号：S0550116070020
/交通运输
发布时间：2017-07-12
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[Table_PageTop] 行业深度报告
目 录
1. 全球经济增速整体平稳，货运整体供需宽松 ... 7
1.1. 全球经济增速平稳，贸易需求有所增长...7
1.2. 需求发生小幅改善，外贸增速向好...........7
1.3. 货运供需整体宽松，运价水平有所提升...9
1.4. 油价相对低位徘徊，汇率因素短期积极.10
1.5. 物流景气持续高位，打造高效供应链体系......... 11
2. 消费升级赋予动力，快递行业继续快速增长 . 12
2.1. 快递业务量、收入增速同比放缓.12
2.2. 单价同比降幅收窄，环比企稳改善.........14
2.3. 行业集中度提升，龙头竞争格局改善.....14
2.4. 行业增长依旧，龙头分化初现.....15
3. 外贸数据回暖，跨境物流行业有望受益 ........ 15
3.1. 外贸增长超预期，跨境电商或提速.........15
3.2. 各部门持续加大跨境物流支持力度.........17
3.3. 政策监管松绑，保税、直邮物流模式互补发展.18
3.4. 全国海关通关一体化改革助力跨境电商.20
4. 航空供需持续改善，机场进入盈利提升阶段 . 20
4.1. 航空供需持续改善，收益水平有望提升.20
4.2. 消费升级，航空市场增长空间巨大.........22
4.3. 民航市场化改革继续，提价空间陆续释放.........23
4.4. 油价汇率利好行业，盈利增长值得期待.24
4.5. 机场行业稳健增长，盈利逐步提升.........24
4.6. 机场收费改革落地，内线机场受益.........25
4.7. 免税租金市场化，非航业务长期受益.....26
5. 航运期待复苏，港口整合大势已起 .... 27
5.1. 大宗商品需求增长有所改善，干散货市场阶段性获益.27
5.2. 集运市场供需趋于平衡，或将掀起第二波并购潮.........30
5.3. 油运市场运力高增长，运价持续承压.....33
5.4. 港口行业盈利修复，区域整合正在进行.36
6. 陆路运输格局逐步优化，铁路运输量价齐升 . 38
6.1. 铁路运输优势显现，货运量价齐升.........38
6.2. 铁路客运持续增长，开启市场化定价.....39
6.3. 多式联运作用渐显，铁路集装箱加速发展.........40
7. 行业供给侧改革继续推进，发展格局优化不断优化 .. 42