[Table_Industry]

证券研究报告/专题研究报告 2017年08月08日
传媒 战狼2破纪录背后：票房周期回暖与内容红利时代的到来

[Table_Main] [Table_Title] 评级：增持（维持）
分析师：康雅雯
执业证书编号：S0740515080001
电话：021-20315097
Email：kangyw@r.qlzq
联系人：臧琨
电话：
Email：zangkun@r.qlzq

[Table_Profit] 基本状况
上市公司数 132
行业总市值(百万元) 1961817.89
992969 行业流通市值(百万元) 1147792.42
333761

[Table_QuotePic] 行业-市场走势对比
(26%)
(17%)
(9%)
(0%)
8%
17%
8/8
/16
8/3
1/19/2
6/110/
25/11/
16/12/
8/11/9
/17
2/7
/17
3/1
/17
3/2
3/14/1
8/15/1
1/16/6
/17
6/2
8/17/2
1/1传媒沪深300
公司持有该股票比例
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[Table_Finance]重点公司基本状况
简称 股价
(元)
EPS PE PEG 评级
2016 2017E 2018E 2019E 2016 2017E 2018E 2019E
唐德影视 23.60.540.951.401.6843.8524.9316.9114.1买入
慈文传媒 36.60.921.371.752.1439.7926.7220.9217.11 -
华策影视 12.50.270.390.480.5446.5632.2326.1923.2-
光线传媒 8.720.250.300.360.4234.8829.0724.2220.7-
上海电影 25.30.630.801.041.1540.2731.7124.3922.0增持
备注

[Table_Summary] 投资要点
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天打破内地票房纪录，最终有望超过45亿元，爆款刺激观影人群下沉，提
高观影人群年龄跨度，有望提升电影市场整体有效需求。在票房纪录刷新
速度不断加快的情况下，我们根据美日韩的数据，以TOP1人次/总人次和
TOP1人次/总人口估算我国单片电影票房上限，中性预期下单片票房有望
达100亿元以上。

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于回暖期。我们预计2017年暑期档票房有望超过105亿（50.31+50亿），
预计同比增长20%以上。整个三季度看，去年三季度总票房108.5亿，国
产片票房74.5亿元，今年Q3我们预计总票房有望超过120亿，实现15%
以上增长，其中国产电影总票房有望超过95亿，同比增速达到30%。若
拉长周期观察历史数据，我国电影市场存在10-12个季度（2.5-3年）左右
的增长周期，2017Q2是拐点。（票房统计口径均剔除服务费）
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电影方面，未来院线扩张仍将处于15-20%的中高速发展，但渠道扩张催生
的人口红利已经过去。影视剧方面，网络渗透率的快速提高至50%以上，
网络视频用户过去五年快速增长至5.4亿，手机用户渗透率超过90%，但
网络播放渠道的快速增长期已经过去。我们判断，未来3-5年，不论是电
影还是影视剧市场，都将进入内容红利时代，优质内容的持续供给将取代
渠道扩张成为推进产业继续快速发展的核心动力。

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走低，2016年仅24部影片取得正收益，整体的头部效应非常显著。影视
剧方面，传统电视渠道集中度提升，网络端头部内容价值高，网络端市场
对头部内容的依存度极高，TOP3剧目的点击量占到季度总点击量的30%
以上，而TOP20点击量占比超过75%。

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业，重点关注上海电影、光线传媒和北京文化；精品剧方面，我们判断，
中报或将成为全年低点，3季报后将现业绩拐点，并且业绩确定性也将增
强。推荐超跌的精品内容龙头公司，推荐唐德影视、慈文传媒、华策影视。

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风险。

请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 -
专题研究报告
内容目录
内容产业：从电影说起 .... - 3 -
《战狼2》破纪录后，内地票房天花板在何处 ........ - 3 -
电影市场是否在回暖，来自长周期的数据验证 ........ - 6 -
从电影到影视剧，内容为王时代到来 ...... - 8 -
渠道扩充进入中后期，人口、流量红利逐步过去 .... - 8 -
内容红利时代，头部价值作用凸显 .. - 9 -
投资建议- 12 -
风险提示- 13 -
图表目录
图表1：战狼2和捉妖记上映后票房走势 ........... - 3 -
图表2：2017年全年和战狼2观影人群城市分布 .......... - 3 -
图表3：战狼2观影人群年龄分布 .......... - 3 -
图表4：2000-2017年历年国产票房冠军统计（亿元） . - 4 -
图表5：2016年各国电影观影数据汇总 . - 4 -
图表6：国内票房分析（考虑服务费因素） ........ - 5 -
图表7：北美电影观影人次及平均票价 ... - 5 -
图表8：2010-2016年日韩观影人次情况（亿人次） ..... - 5 -
图表9：中国电影票房冠军单片总票房预测 ........ - 5 -
图表10：2016、2017年周度票房情况统计（万元） .... - 6 -
图表11：2008年以来我国国产电影季度票房及增速情况统计（万元）- 6 -
图表12：2008年以来电影市场4个主要周期内票房排名TOP10影片 . - 7 -
图表13：2006-2016年我国电影屏幕数量 ......... - 8 -
图表14：中美城镇人口每万人拥有电影屏幕数量对比 ... - 8 -
图表15：单银幕产出及增速数据- 8 -
图表16：2002-2016年网民规模统计 .... - 9 -
图表17：2011-2016年网络视频用户数统计 ...... - 9 -
图表18：互联网渗透率的长期天花板是城市化率 .......... - 9 -
图表19：奈飞和爱奇艺收入情况统计..... - 9 -
图表20：2016年制片公司电影投资回报率前30排名 . - 10 -
图表21：TOP20电视剧季度点击量占比情况统计 ....... - 11 -
图表22：2006-2017年代表性电视剧网络版权价格..... - 11 -
图表23：2014-2017年代表性网络剧投资额 ... - 11 -