1 Table_First Table_First|Table_ReportType 证 券 研 究 报 告 行 业 投 资 策 略 Table_First|Table_Summary 在成长赛道上选龙头 ——传媒行业2018年度策略 投资要点： 位，由于再融资收紧，外延增速放缓，我们认为应更重视内生性增长的机 会，在细分赛道上精选龙头。从细分领域看，我们看好教育、数字阅读和 游戏行业的成长性
收入增速13.57%，较17年上半年14.93%的收入增速下降了1.4个百分点，17 年前三季度行业归属于母公司的净利润增速为4.92%，较17年上半年14.38% 的增速下降了9.5个百分点，若剔除乐视网影响，2017年前三季度行业净利 润同比增速为11.6%，行业经营活动产生的现金流量净额/净利润较16年同 期下降，商誉/总资产稳中有降，商誉风险可控
中国教育产业正处于消费升级大趋势下，民办教育渗透率在逐步提升，政 策、资本、经济和技术多个因素在推动行业发展，新民促法通过后也为民 办教育提供了法律保障，并加速教育资产证券化。中国民办学校数量及在 校生规模在逐年增长，在民办学校各个细分行业中，民办幼儿园年复合增 速最高，从投融资数量来看，K12和儿童早教领域投融资数量最多，我们认 为新民促法利好学前教育、K12教育培训、高等教育，后修法时代关注各地 政策落地情况
我国数字阅读行业正处于成长期，行业规模稳步增长。我国数字化阅读接 触率逐步提升，用户规模持续增长，付费意愿提升，版权保护加强，为行 业提供发展沃土，阅文集团和掌阅科技作为行业龙头地位稳固
国网络游戏市场规模达到1789亿人民币，超过美国1528亿人民币，首次成 为全球最大的游戏市场。移动游戏是规模最大最具成长性的细分行业，17 年上半年，国内移动游戏市场规模同比增长50%，移动游戏呈现出重度化， 付费群体向低龄化延展，市场集中度逐步提升的趋势；此外，游戏出海潜 力大，中国移动游戏出海在全球移动游戏占比达到19%（除国内市场），； 在政策和资本推动下，电子竞技发展较快
三七互娱（002555）SZ）、中文传媒（600373.SH）、奥飞娱乐（002292.SZ）、 浙数文化（600633.SH）和腾讯控股（0700.HK）
传媒板块系统性风险；制度政策不及预期的风险
Table_First|Table_ReportDate 2017年11月13日 Table_First|Table_Rating 投资建议：中性 上次建议：中性 Table_First|Table_Chart 一年内行业相对大盘走势 Table_First|Table_Author 徐艺分析师 执业证书编号：S0590515090003 电话：85607875 邮箱：xuyi@glsc Table_First|Table_Contacter Table_First|Table_RelateReport 相关报告 1、《影片质量提升，国庆档电影市场表现良好》 《传媒》 2017.10.102、《收入利润增速回落，经营性现金流改善》 《传媒》 2017.09.15 请务必阅读报告末页的重要声明 -30% -14% 2% 18% 2016-112017-032017-062017-10 传媒沪深300 2请务必阅读报告末页的重要声明 行业投资策略 正文目录 1.传媒行业收入利润增速回落，商誉有所改善....5 2.估值回调显著......7 3.民办教育行业稳健增长.......... 83.1.民办教育整体情况.......... 83.2.高等教育受益入学率的逐步提升..........10 3.3.幼儿园受益二胎政策和家庭教育观念提升.......14 3.4. K12课外培训需求旺盛，未来行业整合是趋势...........17 4.数字阅读潜力大...20 4.1.数字阅读商业模式主要依靠用户付费和版权增值......20 4.2.数字阅读行业正处于成长期.....21 4.3.用户规模持续增长，付费意愿提升....22 4.4.版权保护加强，为行业提供发展沃土.24 4.5.行业龙头地位稳固........25 5.游戏市场增速高.........
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