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摘要
十九世纪下半叶，美国、德国等西方发达资本主义国家经济活动中出现了“并
购”，之后迅速发展成为一种企业外部扩张的有效手段。我国从1984年开始第一
例企业并购活动以来，出现了几次并购高潮，尤其在进入二十一世纪以后，伴随
国内经济快速发展和国际竞争的加剧，并购也已发展成为企业快速成长的重要手
段，尤其在结构调整重点行业，如水泥等行业，更需要通过这种手段进行行业整
合和跨行业扩张。

我国水泥行业多年来存在“三低”现象（产业集中度低、工艺水平低、散装
比例低）。2004年时国内十大水泥企业产量不到全国总产量的9%，而世界十大水
泥企业产量占世界水泥总产量的1/3以上……有关数据表明我国水泥行业在产业
升级、降低能耗、提高效率的道路上还有很长的路要走。收购作为并购的重要方
式，是水泥行业调整结构的理想选择，近些年政府也大力推行水泥行业收购整合，
整个行业收购活动频繁。

然而，收购并不都能达到预期目的，很多时候对发起收购的企业而言收购活
动是无效的，甚至会出现负溢价现象。如何提高企业收购的有效性？在上述背景
下通过选择有代表性的收购案例研究分析，探讨有效的做法，为其它收购活动提
供借鉴，是本文的着眼点和意义所在。为此，本文选取了国内水泥行业区域领跑
者中国中材股份有限公司（以下简称“中材股份”）在西北地区的收购案例进行研
究。中材股份在我国水泥市场起步较晚，但发展速度比较快，经过6年多的时间，
已经占据了西北水泥市场的“多半壁江山”，在西北水泥市场上的收购活动富有成
效。

文章的研究思路是在对并购相关理论阐述的基础上，深入了解和分析选取案
例中各企业基本情况、发展状况及收购活动的具体实施过程、做法，通过定性描
述和定量分析结合，对收购活动的效果进行评价，最终总结分析收购活动的有效
做法，并对类似收购活动提出建议，从而使整个文章贯穿为一体。

论文主体部分分为五章，分别是导论、理论综述、并购企业、收购的实施过
程、收购效果评价。本文的前面部分首先阐述了研究的背景意义及方法等内容，
然后对并购和收购的有关理论进行说明，包括基本概念、并购的动因、目标企业
选择、价值估计，以及收购活动的实施。后面部分是案例分析和启示，包括案例
发生的宏观环境和行业环境分析、主被并企业的介绍、收购行为的实施动因、实
施的具体过程、收购的实施方式和价格、收购效果的评价，以及对水泥行业收购
活动提出的建议。

文中选取了中材股份对祁连山和赛马实业的收购案例进行分析，这两个案例
发生的时间较近，案例也比较有代表性，通过对这两个案例的分析基本能够满足
本文提到问题的实证研究。案例分析的重点是战略选择和收购实施中的交易方法，
以及收购后效果的评价，以这三个具体问题为“切入点”，内容覆盖了收购中需要
考虑的各主要方面。通过本文的研究，最终得出了“中材股份在西北市场的收购
活动是非常有效的”这一结论，无论是战略目的，还是财务目标，中材股份都得
到了很好的回报，既实现了“称霸”西北水泥市尝找到水泥产业发展空间的战
略构想，也从收购企业的发展中得到了很好的利润回报。

基于本文写作的目的，根据案例的有效性评价和思考，本人做了一点引申，
根据案例中的“亮点”，提出了一些建议，也即文章的“启示”部分，即：一是企
业收购活动要以战略收购为取向，基于战略分析，择机而动；二是成功收购的着
眼点是各取所需，找到收购活动双方一致的动因，作为“契合点”；三是收购活
动要区别情况决定买资产还是买股权，但在战略导向下扩展市场，在我国特定的
企业规模、优势，以及特定市场特点下，建议以收购股权为主；四是重视收购方
式的设计，以善意收购为主，根据收购双方企业所处的具体情况设计交易方式，
运用“组合拳”开展收购，能够提高收购效果；五是收购作为多元化经营的有效
手段，要注意针对特定的收购对象实行专业化管理，避免因为收购失去原有企业
的优势，增强企业的核心竞争力；六是对收购效果的分析要以计量分析为基础，
争取以科学的结论分析和约束收购行为。

希望这些分析和建议能够对实业界的并购活动，尤其是对水泥行业的并购活
动有一些帮助。

关键词：中材股份,收购,赛马实业,祁连山,过程分析,经济评价