Table_ Title Table_Bas eInf o 2015年 07月 19日 公司快报 当升科技（300073.SZ） 证券研究报告 其他化学原料 Tabl e_Summary 高镍三元体系完善，正极龙头地位稳固 买入-A 投资评级 ■NCA 合作启动，正极龙头地位稳固：当升科技与国外大型集团在 高端镍钴铝正极材料（NCA）合作正式落地，计划首期投资额度不低 于 1亿元人民币，从而成为国内唯一同时具备规模化生产高端 NCM 和 NCA 的锂电正极材料企业。NCA 作为目前国际公认的高端锂电 正极材料之一，仅有国外个别企业具备成熟的规模化生产能力，全球 市场供不应求。通过本次合作，公司将迅速提高 NCA的技术和生产 水平，与现有 NCM产品互补，进一步完善公司高端正极材料体系。 维持评级 12个月目标价 54.35元 股价（2015-07-17） 24.16元 Table_ MarketIn fo 交易数据 总市值（百万元） 流通市值（百万元） 总股本（百万股） 流通股本（百万股） 12个月价格区间 3,865.60 3,834.11 160.00 158.70 16.64/42.26元 ■全球化市场开拓，拉动原材料弹性：正极材料市场目前中日韩三足 鼎立并向中国倾斜，在全球新能源汽车放量背景下，正极材料将面临 全球整合、全球竞争局面。当升科技作为国内极少数能够供应车用高 镍 NCM的正极企业，新建产能仍然难以满足需求，五月份已经开始 二期扩产，此次对外合作进一步打开全球化的销售渠道，国内国外市 场的腾飞将拉动公司业务高速增长。 Tabl e_Chart 股价表现 ■市场回调带来良机，员工持股构筑安全边际：今年新能源汽车销量 有望突破 20万辆，对于整个产业链拉动明显，公司高端正极材料需 求快速扩张，收购中鼎高科进军高端装备制造，将迎来新的业绩支点。 自本轮调整开始，公司股价由高点回调 43%，员工持股计划考虑到资 金成本接近 24元，安全边际明显。 资料来源：Wind资讯 Table_C han geRat % 1M 3M 12M 相对收益 绝对收益 -12.15 46.94 -59.57 -31.36 37.27 32.89 Table_Au tho r 黄守宏 分析师 SAC执业证书编号：S1450511020024 huangsh@essence 010-66581627 ■投资建议：维持买入-A投资评级，12个月目标价 54.35元。我们预 计公司 2015-2017年的净利润将达到 0.59亿元元、1.16亿元、1.49亿 元，对应 EPS分别为 0.32元、0.63元、0.81元，给予 12个月目标市 值 100亿元，对应目标价 54.35元。 Table_C ontac ter 报告联系人 邵晶鑫 010-66581636 shaojx@essence Tabl e_Re port 相关报告 ■风险提示：正极材料研发和销售不及预期，产品出现质量问题。 产能继续扩张，多重利好共 2015-05-13 2015-04-13 2014-04-16 振 开启产业整合，迎来三元材 Table_Exc el1 摘要(百万元) 2013 2014 2015E 营业收入 净利润 每股收益(元) 每股净资产(元) 630.0 9.7 0.06 5.28 625.0 -25.6 -0.16 5.11 895.1 59.1 0.32 4.79 三年厚积薄发，业绩拐点显 现 盈利和估值 2013 2014 2015E 市盈率(倍) 市净率(倍) 净利润率 净资产收益率 股息收益率 ROIC 398.4 4.6 1.5% 1.1% 0.1% 0.