美林时钟
经典资产配置理论
目 录
CONTENTS
美林时钟基本理论
经济的转折点
理解投资时钟
结论
01
03
02
04
美林时钟基本理论
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美林时钟基本理论
来源
美林时钟是美国投行美林证券提出的一个The Investment Clock资产配置理论。 天气有四季变幻，潮汐有涨跌起伏，经济也有冷暖交替高低起伏的周期变化。美林时钟就是一个经典的周期投资工具，将周期分为四个阶段，然后找到每个阶段中，表现优良的资产。深入了解其运转逻辑，才能够帮助投资者找到更理想的投资品种。
实用的指导投资周期工具
牛人的朋友必备面谈图第22张
美林时钟基本理论
美林时钟的基本理论
经典的繁荣至萧条的经济周期从左下方开始，四个阶段顺时针推进，在此过程中债券，股票，商品和现金依次变现优于其他资产。不过现实并不会简单按照经典的经济周期进行轮动，有时，时钟会向后移动或者向前跳过一个阶段。
实用的指导投资周期工具
牛人的朋友必备面谈图第22张
美林时钟基本理论
美林时钟基本理论
美林时钟认为，一个经济体的长期经济增长速度取决于可用的生产要素、劳动力和资本，以及生产率的提高。 在短期，经济往往偏离其可持续增长的路径。 政策制定者的职责就是是经济回到其应有的增长路径上。
美林时钟基本理论
金融市场一直将这些短期偏差误认为是长期增长路径的改变。 结果，当政策纠正开始奏效的时候，资产就会被错误定价到极致。 投资者可以通过正确识别政策的转折点，并且及时转换投资资产赚到钱。
美林时钟基本理论
例如，许多投资者在1999年末购买了很贵的网络股，认为美国经济的潜在经济增长率在上升，这些网络公司从这个“新时代”中获得最大的收益。 然而，美联储为了抵御当时的通胀提前收紧了货币政策。 这轮周期在2000年达到顶峰，然后互联网泡沫破灭。 然后随之的经济下行周期又使得美联储放松货币政策，债券和房地产投资获得巨大收益。
经济的转折点
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经济的转折点
投资时钟框架的意义在于，帮助投资者认识到重要的经济的转折点，并利用这个转折点做出投资决策。 我们将经济周期分为四个阶段：衰退，复苏，过热和滞胀。 每个阶段都由经济增长趋势和通胀情况两个维度确定。 我们相信每个阶段都与特定表现优异的资产相挂钩：各阶段对应的优质资产分别为债券、股票、商品、现金。
经济的转折点
数据来源：《The Investment Clock Special Report #1： Making Money from Macro》
（通货膨胀）
（通货再膨胀）
（债券）
（股票）
（商品）
（现金）
（改善）
（过热）
（滞涨）
（理论表现-增长和通胀双周期轮动）
经济的转折点
1、在衰退中，GDP增长缓慢。 产能过剩和大宗商品价格下跌使得通胀率也较低。 利润微弱，实际收益率下降。 收益率曲线向下移动并陡峭，因为央行会降低短期利率，试图使经济回到其可持续增长道路。 此时，债券是最好的投资配置。
经济的转折点
2、在复苏中，经济增长开始加速。 在复苏中，宽松的政策逐步开始奏效，经济增长开始加速。 然而，通货膨胀继续下降，因为多余的产能还没有完全被利用起来，周期性生产力的增长强劲，利润也开始边际修复。 中央银行仍然保持政策松动，债券收益率曲线仍在较低位置。 此时，最宜投资股票。