资管培训系列一、二：宏观经济与资本市场2023 page-1 内容提纲 01 宏观经济 02 资本市场 03 思考与讨论02 长期经济发展趋势——宏观经济结构p经济结构需要调整。从支出法“三驾马车”角度统计，我国名义GDP构成中，消费占比较低、投资占比较高，对出口有依赖。p经济结构成因：城镇化（住房+基建投资）、工业化（制造业投资）+全球化（加入WTO后制造业和产能投资）；背后深层次原因：居民高储蓄低消费、政府效率高（招 商引资） 主要经济体名义GDP结构（2021年） 120.0% 最终消费支出 资本形成总额 净出口 100.0% 2.6% 17.9% 4.0% 25.3% 22.2% 80.0% 43.0% 60.0% 86.1% 40.0% 75.3% 73.9% 54.5% 20.0% 0.0% -4.0% -0.6% -20.0% 中国 美国 日本 欧元区 03 *注：2020年数据平滑处理 长期经济发展趋势——人口要素重大变化 p我国人口要素发生重大变化： ü 总量上，我国总人口于2022年开始减少。 ü 结构上：劳动年龄人口（15-64岁）于2013年见顶；人口老龄化加剧，步入中度老龄化社会，预计2030年步入超级老龄社会。 人口要素变化 150,000 8,000 25 中国:人口结构:占总人口比例:60岁及以上 中国 人口结构 占总人口比例 岁及以上 140,000 7,000 : : :65 20 6,000 130,000 5,000 120,000 15 4,000 110,000 3,000 10 100,000 2,000 5 90,000 1,000 80,000 0 0 2011 2001 2014 2017 2020 2000 2002 2003 2004 2005 2007 2008 2010 2013 2016 2018 2021 2006 2009 2012 2015 2019 2022 2011 2000 2003 2004 2005 2008 2009 2013 2014 2017 2018 2021 2022 2001 2002 2006 2007 2010 2012 2015 2016 2019 2020 中国:出生人数 中国:死亡人数 中国:总人口 中国:总人口:15-64岁04 *注：2020年数据平滑处理 长期经济发展趋势——人口要素重大变化 p人口要素是影响中长期经济增速中枢的主要因素，人口要素对经济增长形成重大影响： ü 人口因素对投资的影响：22-35岁区间人口、劳动年龄人口数量已双双见顶，未来逐年下滑，将影响房地产和汽车等大宗品需求，进而影响地产投资和基建等配套投资。 ü 人口因素对消费的影响：总人口见顶，且人口老龄化加剧，将会影响消费需求。 图例：住房需求人口数量（按新出生人口统计） 90,000 18 25-35岁人口 Series2 36-45岁人口 Series4 需求人口预测 Series6 住宅销售面积（亿平米） 80,000 16 70,000 14 60,000 12 50,000 10 40,000 8 30,000 6 20,000 4 10,000 2 - 0 2011 2028 2031 2032 2035 2039 1994 2001 2006 2008 2015 2017 1990 1991 1992 1995 1996 1997 1998 1999 2002 2003 2004 2005 2009 2010 2012 2013 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2027 2030 2033 2036 2038 2040 1993 2000 2007 2014 2016 2026 2029 2034 2037 2041 *假设：22-35岁范围为首套房需求，36~45岁为改善性需求（增量为首套房2/3）。2004年开始进行投资性需求假设调整；2015年棚改货币化，释放改 善性需求叠加投资性需求；2022年以后“房住不炒”，假设仅为改善性需求。05 *注：2020年数据平滑处理