股票报告网整理http://www.nxny 复盘“四万亿”计划对白酒行业影响 ——食品饮料行业月报（20200429） ?川财月度专题摘要 证券研究报告 复盘“四万亿”计划对白酒行业影响。我们通过复盘“四万亿”计划对白酒 行业的影响，发现：1）“4万亿”计划落地后半年，白酒行业基本面实现回 暖；2）高端酒的率先回暖将带动整体板块复苏；3）股价先于基本面回升。 所属部门 ?行业公司部 ?行业月报 报告类别 所属行业 报告时间 ?食品饮料 从“四万亿”计划影响角度看本轮“新基建”。“四万亿”计划与“新基建” 在宏观背景、政策重点、作用时长、作用力度等诸多方面存在较大差异，考 虑到政策从落地到传达至企业端具有时滞性，且本轮政策刺激性较“四万亿” 计划弱，预计今年下半年高端酒将率先接收到政策带来的积极反馈，虽然总 体作用力度预计不及“四万亿”计划，但作用时间将长达数年。细分到量价 来看，我们通过分析09-12年高端酒量价变化，预估“四万亿”计划对09- 12年高端酒出厂价及销量拉动幅度分别超10%，预计“新基建”对高端酒出 厂价及销量整体拉动幅度均低于10%。另外，为探究本轮“新基建”对高端 酒收入规模具体影响，我们尝试通过量化“四万亿”计划对高端酒商政务消 费影响来推测，粗略预计：20年的“新基建”投资将于20年下半年至21年 上半年，为高端酒至少带来约 40-50亿元的商政务消费收入/61-81亿元的 总收入。总体来看，“新基建”将带动高端酒进一步发展，次高端酒、区域酒 亦有望从“新基建”中受益。 ?2020/4/29 分析师 欧阳宇剑 证书编号：S1100517020002 021-68595127 ouyangyujian@cczq 联系人 张潇倩 证书编号： S1100118060009 021-68595150 投资策略：在疫情逐步得到控制、各地提振内需政策频出、新基建逐步落地 的背景下，预计白酒动销将逐季得到恢复，短期扰动不改长期趋势，行业集 中度有望进一步提升。考虑到当前多数白酒标的估值具备一定吸引力，优质 标的或迎配置良机，继续看好白酒估值修复。相关标的：贵州茅台、五粮液、 泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒、顺鑫农业等。 zhangxiaoqian@cczq ?月度行情回顾 本月（2020年3月30日-4月28日）食品饮料指数上涨15.20%，沪深300 指数上涨4.76%，上证综指上涨2.29%，板块涨幅位于28个子行业第2位。 具体子行业中，涨幅前三为乳品（18.07%）、白酒（15.35%）、葡萄酒（13.27%）； 跌幅前三为食品综合（6.86%）、调味品（2.77%）、黄酒（2.22%）。本月涨幅 前三的公司包括：盐津铺子 (49.97%)、双塔食品（ 36.65%）、千禾味业 （33.39%）；跌幅前三的公司包括：香飘飘(-8.86%)、桂发祥（-12.40%）、庄 园牧场（-16.65%）。 川财研究所 北京西城区平安里西大街28号 中海国际中心15楼， 100034 上海陆家嘴环路1000号恒生大 厦11楼，200120 ?月度行情动态 深圳福田区福华一路6号免税商 务大厦32层，518000 四川省一季度 GDP回落 3%，基建、白酒等企业或率先迎来复苏（微酒） 五粮浓香京东、天猫官方旗舰店即将上线，线上“补年计划”同步开启（微酒）成都中国（四川）自由贸易试验 区成都市高新区交子大道 茅台酱香系列酒一季度销售增长 10%（微酒） 177号中海国际中心B座17 ?风险提示：宏观经济增长持续低于预期，原材料价格波动风险。 楼，610041 本报告由川财证券有限责任公司编制谨请参阅尾页的重要声明 股票报告网整理http://www.nxny 川财证券研究报告 正文目录 一、川财月度专题 ................ 5 1.1 “四万亿”计划的落地为 09年酒企业绩回暖的重要原因....... 5 1.2 “四万亿”计划落地半年后，白酒行业基本面回暖，高端酒率先复苏 ........ 7 1.3 本轮“新基建”与上一轮“四万亿”计划存在较大区别 ............. 9 1.4 通过量化“四万亿”计划对高端酒收入影响来展望未来 ...