分类号：F230 学号：2020410092 硕士学位论文 股价崩盘风险对民营企业创新的影响研究 Research on the Impact of Stock Price Collapse Risk on Private Enterprise Innovation 研究生姓名：朱文婧 指导教师：吴慧香副教授 一级学科硕士学位：工商管理 授权点名称（代码）： 1202 培养方向：会计学 论文提交日期：2023年6月5日 山东工商学院硕士学位论文 摘要 企业是实施创新的微观主体，创新是维持和提升企业核心竞争力的动力源泉。 但创新具有长周期、高风险、高投入、收益滞后等特点，其持续性需要稳定且充足 的资金来源作为保障。资本市场是企业进行持续创新活动的重要资金来源之一，尤 其是在当前创新驱动发展战略的背景下，更离不开资本市场在推动企业创新活动中 的重要作用。股价崩盘是资本市场中股价波动的一种极端金融异象。近年来，股价 发生暴涨暴跌的现象屡见不鲜。2015年我国股票市场出现了千股跌停的惨象，2017 年 4月以来闪崩个股不断出现，2020年3月由于新冠疫情，市值在短短四天内下降 了 26%。股价的异常起伏不仅会给股东财富带来负面冲击，也阻碍了经济发展和企 业的正常投融资活动，极大地损害了企业的价值和声誉。为此，本文通过研究资本 市场中股价崩盘风险的发生引致企业行为决策的变化，以检验其对企业创新活动的 影响及作用机理。 基于此，本文选取 2014—2020年沪深 A股的民营上市公司的数据样本进行实证 研究，结果表明：（1）股价崩盘风险对民营企业创新投入存在显著的负面影响；（2） 通过异质性检验可以看出，对于信息透明度差、审计质量低的民营企业，股价崩盘 风险对其创新投入的抑制效果更强，而信息透明度高、审计质量高的民营企业中两 者的负相关关系不明显；（3）通过机制检验发现，股价崩盘风险主要通过加剧融资 约束这条路径来抑制民营企业的创新投入水平；（4）从创新产出的角度，股价崩盘 风险会对民营企业的利用式创新和探索式创新产生消极影响，不利于创新投入对产 出的促进作用，不利于二元式创新的发展。研究结论不仅为资本市场中发生的股价 崩盘风险会影响企业的投资决策行为提供了经验证据，也有助于民营企业针对潜在 的经济风险能够及时进行风险管理进而激发其创新活力。 关键词：股价崩盘风险；信息透明度；审计质量；融资约束；民营企业创新投入 I Abstract Abstract Enterprises are the micro-subjects of innovation implementation. Innovation is the resource ofpower to support andimprove the corecompetitiveness of enterprises. However, innovation has the characteristics of long cycle, high risk, high investment and lagging income, and its sustainability requires stable and sufficient resources of funds as a guarantee. Especiallyin the contextof the currentinnovation-driven strategy, itis indivisible from the important role of capital market in promoting enterprise innovation activities. The stock price crash is an extreme financial anomaly of stock price volatility in capital markets. In recent years, it is not uncommon for stock prices to rise and fall sharply. In 2015, China’s stock market experienced a slump of thousands of shares. Since April 2017, flash crash stocks have appeared continuously. In March