2019年 04月 15日 证券研究报告 新兴产业研究动态 新兴产业中心 科创板机器人专题报告 当机器人遇到科创板，为什么多是系统集成商？ 基本结论 市场数据 (人民币） 市场优化平均市盈率 国金机械指数 沪深 300指数 上证指数 18.90 2723.71 3975.52 3177.79 10053.76 9965.21 ? 科创板受理 6家机器人企业，集成商占据 5席 深证成指 中小板综指 从 3月 22号公布第一批 9家科创板受理企业，到 4月 12号，科创板累计 受理企业已达 72家。其中机器人自动化相关企业有 6家，5家涉及自动化 系统集成：博众精工、瀚川智能、利元亨、天准科技、江苏北人，另外还 有一家医疗机器人企业安翰科技。 1485 1409 1333 1257 1181 1105 ? 国产企业在集成环节竞争力更强、更易放量 科创板前期较为谨慎，受理企业仍以有一定利润规模为主。系统集成是工 业机器人下游应用重要环节，市场规模是本体的 3倍左右，毛利率在三大 产业链环节也是最高。另外国产机器人企业基于本土化服务优势在系统集 成领域参与最多，竞争力相较其他环节更大。因此，目前科创板受理的机 器人企业以系统集成为主，6家占比 5家。 ? 如何分析 5家科创板受理系统集成企业？ 国金行业 沪深300 1）看下游：系统集成不同下游，模式特点不同。系统集成不同下游在市 场规模、项目均价、毛利率、资金回款、竞争烈度等方面均有差异，其中 汽车行业毛利率较高、市场空间最大，但资金回款不佳；3C领域毛利率中 等，市场空间较大，但资金占用小，适合中小企业。其他长尾下游市场空 间较小，难以规模化放量。 相关报告 1．《国金机器人周观点 0414：科创板 5 家受理机器人系统集成商分析》 2）看竞争力：资源整合、行业理解和资金规模三大核心竞争力。系统集 成项目大都是非标化、定制化、长周期项目，资源整合、行业理解和资金 规模是三大核心竞争力。目前行业处于洗牌期，细分龙头强者恒强。我们 认为长尾集成商将不断淘汰出局，企业数量大幅降低，细分行业龙头将强 者恒强，享受新一轮自动化景气周期。 2．《国金机器人周观点 0324：把握医 疗机器人科创板投资机遇》 3．《国金机器人周观点 0127：科创板 提速，把握机器人独角兽投资机遇》 ? ? 投资建议 5家系统集成商均是各自领域的龙头/领导者，根据企业下游领域、行业竞 争力、财务数据分析，建议按顺序关注：博众精工（ 3C自动化国内龙 头）、瀚川智能（汽车电子自动化领导者）、利元亨（锂电自动化领导者）、 天准科技（国内机器人视觉技术领导者）、江苏北人（机器人焊接系统专业 供应商），公司深度分析见正文。 孟鹏飞 韦俊龙 分析师 SAC执业编号：S1130517090006 风险提示 (8621)61357479 mengpf＠gjzq 企业科创板审查不通过、下游自动化需求不达预期、行业竞争加剧 联系人 (8621)60893126 weijunlong＠gjzq - 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 科创板机器人专题报告 内容目录 科创板受理 6家机器人企业，集成商占据 5席......5 国产企业在集成环节竞争力更强、更易放量..........5 如何分析 5家科创板受理系统集成商？........10 博众精工：3C自动化国内龙头.............12 瀚川智能：汽车电子自动化领导者........16 利元亨：锂电自动化领导者 ...........23 天准科技：国内机器视觉技术领导者 ...........25 江苏北人：机器人焊接系统专业集成商........29 投资建议及风险提示.....