下载日志已记录，仅供内部参考，股票报告网 2021年 04月 06日 公司深度分析 广汽集团（601238.SH） 证券研究报告 乘用车 新能源汽车大时代，广汽不会缺席 买入-A 投资评级 ■新能源汽车大时代，广汽埃安行业领先。随着成本的下降和产品力的提升， 2021 年，10-20 万价格区间的纯电动乘用车有望迎来历史性机遇。广汽埃安前瞻性布局纯 电造车平台，先后研发了弹匣电池、石墨烯基电池、硅负极电池等核心技术，直击 新能源车安全性、里程焦虑等痛点，在10-20 万元价格区间的细分市场具备显著的领 先优势。 2021 年，广汽埃安迎来新品周期： 1）和小鹏 G3、大众 ID4 等纯电车型以 及同价格的 CS75 plus等燃油车型相比，2021年 3月份开始预售的Aion Y具有空间大、 续航长、性价比高等核心优势，预计上市后有望持续热销； 2）现有的 Aion V和Aion LX 预计将于年内分别搭载石墨烯基电池和硅负极电池 大幅提升竞争力； 3）埃安S 也有望于年内迎来改款。我们预计2021 年广汽埃安销量有望突破10万辆，同比增长 50%以上，广汽埃安的盈利也有望出现显著提升。 维持评级 股价（ 2021-04-02）10.30元 Table_M arketInfo 交易数据 总市值（百万元） 流通市值（百万元） 总股本（百万股） 流通股本（百万股） 12个月价格区间 106,615.23 73,647.79 10,350.99 7,150.27 8.99/15.06 元 股价表现 ■新平台、新产品，广汽传祺有望底部反转。 2015-2018 年，随着传祺 GS4 和传祺 GS8 的上市和热销，传祺销量大增、业绩持续改善，高端车型GS8 和 M8 的热销也 助力传祺成为自主高端化中的佼佼者。2021年，传祺在 GPMA 新平台的基础上，推 出首款新车影豹，相比于竞品MG5和MG6，影豹在外形、内饰、动力以及智能化方 面优势显著，预计月销或可达7000-8000 辆。此外，换代 GS8、GS4 和 GA4中改款车 型陆续上市，再加上重磅车型M8大师版，传祺销量有望出现底部反转，销量的增长 有望使传祺盈利能力得到明显改善。 广汽集团 乘用车 上证指数 143% 121 % 99% 77% 55% 33% 11% -11% 2020-04 2020-08 2020-12 ■换购大趋势，“两田”大周期。中国车市已进入换购期，未来几年有望加速，预计 换购的比例将每年以 4pp 提升，此过程中，豪华车和日系车最为受益。目前广丰广 本进入产能、产品和渠道的快速扩张期，2021-2022 年广丰将陆续推出凌尚、换代汉 兰达、塞纳等重磅车型，广本也将推出思域姊妹车Integ ra 以及雅阁和凌派的中改款 等重磅车型，这些重磅车型的上市有望给广汽带来显著的业绩弹性。 资料来源：Wind资讯 升幅 % 相对收益 绝对收益 1M 3M 12M -23.64 2.43 -3.37 -3.92 -21.97 -22.5 ■投资建议： 2021 年，广汽埃安销量有望大幅增长、广汽传祺有望迎来底部反转、 合资品牌重磅车型的上市有望为广汽带来显著业绩弹性。我们预计公司 2021-2023 年 归母净利润分别为 97.2、145.3、178.9 亿元，对应当前市值， PE分别为11.0、7.3、6.0 倍，维持“买入 -A”评级。 徐慧雄 SAC执业证书编号：S1450520040002 分析师 xuhx@essence 刘国荣 报告联系人 liugr@essence ■风险提示：自主销量持续恶化风险；新能源烧车风险；菲克和三菱亏损扩大风险； 相关报告 广汽集团：广汽AION Y 正式预售，后续有望热销/ 徐慧雄 100,000,000 2019 2020 2021E 2022E 2023E 2021-03-30 2021-03-26 主营收入 597.0 66.2 0.64 7.74 631.6 59.7 0.58 8.15 723.6 97.2 0.94 8.80 827.0 145.3 1.40 922.5 178.9 1.73 净利润 广汽集团：业绩略低于预 期，2021 年迎来产品大周 期/徐慧雄 每股收益 (元) 每股净资产 (元) 9.93 11.37 广汽集团：春节影响下销 量回落，同比表现领先行 业/徐慧雄 盈利和估值 市盈率 (倍) 市净率 (倍) 净利润率 2019 16.1