证券研究报告 储蓄需求释放，寿险业绩高增 ——保险行业2023中报综述 行业评级 平安证券研究所非银金融 &金融科技研究团队 王维逸S1060520040001（证券投资咨询）WANGWEIYI059@pingan 李冰婷S1060520040002（证券投资咨询）LIBINGTING419@pingan 韦霁雯S1060122070023（一般证券业务）WEIJIWEN854@pingan 非银金融强大于市（维持） 2023年9月6日 摘要 ? 一、上半年行业总览：寿险保费与EV增幅回升。主要上市险企EV增速回升，投资表现各异导致净利润分化。1）新单高增拉动 人身险保费增长，但新保险合同准则对保险公司收入确认原则进行调整，受业务结构影响，人身险保险服务收入与业绩普遍 下滑。2）车险导致财产险保费增速逐月下滑，新准则对产险收入确认影响不大，业务增长拉动保险服务收入与业绩增长。 ? 二、寿险：储蓄险拉动新单与NBV高增。 1）新单与NBV： 23H1主要上市险企总新单与NBV均实现正增长，23Q2新单增幅、占比更高。其中，个险与银保新单双增，银保 期限结构改善显著——银保注重战略合作和客户财富管理需求挖掘，银保期交新单增幅亮眼、NBVM提升，银保NBV增幅更高。 2）代理人：代理人规模环比企稳、产能大幅提升，活动率等指标有所改善。 3）EV：主要上市险企EV增速保持正增长且增速同比走阔，NBV增长、投资回报差异贡献各异、运营经验差异对EV正贡献增加。 ? ? ? 三、产险：车险保费增速放缓，仍实现承保盈利。车险保费增速趋缓，非车险保持较快增长,产险承保综合成本率普遍提升。 预计车险承保利润普遍下滑、非车险承保利润差异化，产险承保利润分化。 四、投资：资产配置结构稳定，投资收益率分化。坚持“哑铃型”资产配置策略，23H1主要上市险企资产配置结构相对稳定, 净投资收益率普遍下滑、总投资收益率表现分化、综合投资收益率普遍提升。 五、投资建议及风险提示 1）投资建议：居民保本储蓄需求旺盛、竞品吸引力下降，23H1寿险负债端改善得到验证，预计2023年寿险新单与NBV将保持正 增长。在政策、流动性、长端利率等综合影响下，市场情绪如有修复，保险资产端有望迎来改善。当前行业估值和机构持仓仍 处历史底部，看好行业的长期配置价值，同时建议关注市场情绪回暖带来的板块β行情。维持“强于大市”评级。 2）风险提示：权益市场大幅波动，产险赔付超预期，新单与 NBV不及预期，代理人量质态改善不及预期，长端利率超预期下行。 2 一、上半年行业总览：寿险保费与EV增幅回升 二、寿险：储蓄险拉动新单与NBV高增 三、产险：车险保费增速放缓，仍实现承保盈利 四、投资：资产配置结构稳定，投资收益率分化 五、投资建议及风险提示 CONTENT 目录 mNwOoOmRrMtQwPoQpRrPrR6MbPbRsQpPsQoNiNnNwPkPmMtM9PrRoRxNnRsQuOsRsN 1.1原保费增速：人身险高增，产险稳增 ?人身险：新单高增拉动保费增长。23H1人身险公司原保费收入2.3万亿元（YoY+13.8%），主要上市险企累计原保费同比增速 逐月走高——23H1增速排名：行业（+13.8%）>人保（+9.9%）>太平（+9.4%）>平安（+8.3%）>国寿（+6.9%）>新华（+5.1%） >太保（+4.0%）。23H1主要上市险企总新单 5022.7亿元（YoY+27.0%），具体来看个险期交新单同比 +20.8%、个险趸交同比 +70.8%，银保期交新单同比+92.7%、银保趸交同比+16.0%；各家险企总新单均实现正增长。 ?财产险：保费增速逐月下滑，车险为主要影响因素。23H1财产险公司原保费收入8778亿元（YoY+9.3%），其中车险4195亿元 （YoY+5.5%）、占比47.8%（YoY-1.7pct）；非车险4583亿元（YoY+12.9%），其中农险同比+22.9%、健康险同比+13.8%。23H1 上市险企原保费同比增速排名：太保（+14.3%）>行业（+9.3%）>人保（+8.8%） >平安（+5.0%）。 ? 图表1：23H1人身险累计保费同比增速 ? 图表2：23H1主要上市险企新单（亿元） ? 图表3：23H1财产险累计保费同比增速 平安 新华 行业 太保 太平 国寿 人保（人身险） 个险期交 银保趸交 个险趸交 团险 银保期交 其他 平安 太保 人保 行业 20% 15% 10% 5