交银国际研究 宏观策略 2019年 12月 3日 中国宏观观察 解析 ESG投资策略 ? 环境、资源、社会文明等问题日益严峻，给全球经济与金融体系带来挑 战。自从 2015年达成《巴黎协定》以来，国际社会对绿色金融和ESG投 资理念给予广泛关注。中国在国际投资与战略发展中亦积极推进绿色投 资，将生态平衡与绿色发展理念融入经贸合作，促进经济、社会、生态的 可持续发展。近年来，中国投资者已加速对ESG产品的布局。尽管ESG 在中国仍处于发展初期，但得益于绿色金融政策的支持以及海外资金加速 入场，中国 ESG投资概念将迎来新的发展机遇。 谭淳 karen.tan@bocomgroup (852) 3766 1825 蔡涵 hanna.cai@bocomgroup (852) 3766 1805 彭非 fei.peng@bocomgroup (852) 3766 1804 ? ? ? ? ESG理念起源于社会责任投资。它将环境（Environment）、社会 （Social）、公司治理（ Governance）三个社会责任投资中最重要的因子 纳入投资分析，来评估企业运营的可持续性和社会影响，旨在获得稳定的 长期收益。ESG投资在发达国家通过几十年的发展，投资理念趋于成熟， 逐渐被养老金、共同基金等机构投资者接纳并运用。 ESG在不同市场对投资回报的影响存在差异， ESG领先指数在新兴市场表 现好于发达市场。在发达市场，ESG投资理念渗透率较高，发展成熟，基 于 ESG评级的选股策略带来的超额收益十分有限。不过，在 ESG理念尚 在起步阶段的新兴市场，基于ESG选股策略的领先指数相对于基准指数 似乎存在更多投资价值。 ESG未必能创造独特的Alpha。虽然在 A股市场，ESG领先指数有着较好 的表现，但基于 ESG评级的选股策略与价值投资理念部分重合。我们并 不能肯定 ESG策略形成自己独特的选股优势，能为投资者带来持续的超 额收益。A股市场中 ESG评分较高的公司，多属于行业龙头，并且拥有低 估值、高 ROE、低波动率的特征，对下行风险有一定的把控作用。 ESG评级较低的公司并非不能给投资者带来超额收益， ESG对行业的偏见 可能会令投资者错失良机。有学术文献指出，投资于某些 “罪恶股票”—诸 如酒精、烟草、wxd71b108f461928c9和武器等公司—在历史上能产生显著的正向回报。此 外，在 ESG评级系统下，A股市场表现亮眼的白酒和养猪概念股