机械设备 | 证券研究报告 — 行业深度 2023 年 4 月 6 日
强于大市 储能温控设备深度报告
公司名称 股票代码股价 评级
申菱环境301018.SZ 人民币 36.78 买入电化学储能东风将至，温控设备迎来成长机遇
同飞股份300990.SZ 人民币 76.19 买入
英维克 002837.SZ 人民币 31.68 买入全球电化学储能增长带动储能温控快速发展，叠加高价值量的液冷温控技术
占比快速提升，储能温控增速有望进一步超越储能行业整体增速。基于此，
高澜股份 300499.SZ 人民币 12.89 增持
给予储能温控行业强于大市评级。
资料来源：Wind，中银证券
以 2023 年 4 月 4 日当地货币收市价为标准 支撑评级的要点
全球能源结构转型，电化学储能进入快速发展期。在全球能源转型升级
的大背景下，储能作为能有效保障电网的稳定运行的系统越来越得到全
球各国的青睐。根据 CNESA的数据，2021 年以前全球每年的储能项目
新增装机规模基本维持在6GW 左右，而 2021 年新增装机达到 18.3GW，
同比增长 181.54%，迎来大幅增长，其中电化学储能贡献了主要的增速。
从国内需求来看，发电侧强制配储政策、电网侧辅助服务及独立储能模
式推进、用户侧峰谷价差持续拉大进一步提升工商业储能经济性，从政
策和市场两方面推动我国大储进入高速发展期。从全球需求来看，多国
发布储能规划目标及支持政策，中长期规划明晰，我们预计从2023 年开
始全球大储将迎来快速发展期。
储能温控设备不可或缺，液冷渗透率有望提升带动行业需求。锂离子电
池作为目前主要的电化学储能电池材料，其工作性能对温度具有较高的
依赖性，温控设备一方面保证锂离子电池工作在适宜的温度，从而有效
延长电池使用寿命，另一方面保证储能系统的整体温度在可控范围内不
发生热失控等安全事故，是储能系统中不可或缺的核心组成部分。当前
储能温控技术以方案成熟、结构简单、易维护、成本低的风冷系统为主，
但是随着高能量密度、大容量储能系统的普及，液冷系统凭借其冷却效
果、能效低的优点实现全生命周期成本下降，未来在中高功率储能产品
使用液冷的占比预计将逐步提升，有望成为主流方案。我们预计 2025 年
全球风冷和液冷两种主流电化学储能热管理市场规模合计有望达 184 亿
元，2021-2025年 CAGR为 91.03%，其中液冷渗透率达到50%，市场规
模约132 亿元，2021-2025年 CAGR 为 148.61%。
竞争格局初成型，先发优势、定制化及成本控制能力是各时期关键。由
于温控的底层技术的同根同源性，其他行业的温控厂商纷纷抓住了储能
温控的契机，相继切入储能温控赛道，抢占初期储能温控市场，储能温
控市场格局初显。目前储能温控企业普遍从其他赛道切入，主要以精密
温控企业、新能源车温控企业、工业温控企业为主。储能温控设备产业
相关研究报告
链的下游客户均为较大的储能系统集成商且集中度较高，通常下游客户
《光伏设备行业2023 年度策略》20221220
在产业链中具备较强的话语权和议价能力，从而形成了该行业繁杂冗长
《机械设备行业周报》20220919
的认证周期，一旦供应资格形成后，供货粘性较强，因此早期先发优势
《机械设备行业周报》20220913
较为重要。而当行业进入快速扩张期之后，产品交付能力以及成本控制
中银国际证券股份有限公司 能力的企业将脱颖而出。最后当行业供需趋于稳定，下游客户会更关注
具备证券投资咨询业务资格 厂家的非标定制水平。
机械设备投资建议
证券分析师：陶波 全球电化学储能增长带动储能温控快速发展，叠加高价值量的液冷温控
(8621)20328512技术占比快速提升，储能温控增速有望进一步超越储能行业整体增速。
bo.tao@bocichina基于此，给予储能温控行业强于大市评级。推荐在温控领域有所积累并
证券投资咨询业务证书编号：S1300520060002 在储能业务具备先发优势的申菱环境、同飞股份、英维克、高澜股份。
评级面临的主要风险
下游需求不及预期；液冷技术应用不及预期；行业竞争加剧的风险；储
能技术快速迭代的风险。
目录
全球能源结构转型，电化学储能进入快速发展期 ........... 6
全球储能装机快速增长，电化学储能贡献主要增速 .......... 6
政策驱动+理清盈利模式，双轮驱动国内大储进入高速发展期 ............. 7
全球主要国家全面发力，储能增长有望多点开花 ............ 10
储能温控设备不可或缺，液冷渗透率有望提升带动行业需求 ... 12
锂电池安全及增效需求日益迫切，储能温控设备占比虽小却至关重要 ........... 12
储能温控技术多样，目前风冷和液冷技术较为成熟 ............... 14
液冷散热效果更佳、能耗更低，渗透率有望快速提升 ........... 17
竞争格局初成型，先发优势、定制化及成本控制能力是各时期关键 ..... 20
温控技术可迁移性强，多家厂商纷纷进入赛道市场格局初显 ............. 20
产业扩张前夕先发优势是关键，供需平衡之后定制化及成本控制能力是核心 ...... 21
投资建议 ............... 24
风险提示 ............... 25
英维克 .................... 27
申菱环境 ....................... 35
同飞股份 ....................... 44
高澜股份 ....................... 51
2023 年 4 月 6 日 储能温控设备深度报告 2
图表目录
图表1. 全球储能系统新增装机情况 ............... 6
图表2. 全球投运储能项目累计装机规模情况 ............. 6
图表3. 截止 2021 年各种储能全球累计装机占比情况 ...... 6
图表4. 全球新型储能装机情况 ................ 6
图表5. 2021 年全球各地区新增储能装机占比情况 ............ 7
图表6. 国内储能新增装机情况 ................ 7
图表7. 国内新型储能新增装机情况 ............... 7
图表8. 部分省市强制配储要求 ................ 8
图表9. 国内部分省份独立储能电站收益模式 ............. 8
图表10. 2022 年全国各省一般工商业最大峰谷价差情况（元/kWh） ........ 9
图表11. “十四五”各省份新型储能规划 ............ 9
图表12. 2022 年国内已完成招标的储能项目情况 ............ 10
图表13. 国内储能项目中标情况 ............ 10
图表14. 美国《通货膨胀削减法案》在储能及光伏方面的主要亮点 ........ 10
图表15. 多国发布中长期储能规划目标 .............. 11
图表16. 各电池材料电化学储能技术特性 .......... 12
图表17. 截止 2021 年底全球各电池材料累计装机占比 ......... 12
图表18. 锂离子电池工作的温度区间 ........... 12
图表19. 储能温控设备重要性提升 ............... 12
图表20. 热失控是锂电池主要的安全隐患 .......... 13
图表21. 过高及过低温度工况下电池容量衰减模式 ........ 14
图表22. 低温状态下充电容量更低 ............... 14
图表23. 2021 年储能热管理系统成本占比 3%左右 ......... 14
图表24. 典型热管理技术特点 ................ 15
图表25. 典型风冷集装箱式储能系统 ........... 15
图表26. 风冷工作原理简化示意 ............ 15
图表27. 储能系统风冷空调布置方式 ........... 15
图表28. 典型液冷集装箱式储能系统 ........... 16
图表29. 电池模块液冷布置形式 ............ 16
图表30. 间接式液冷工作原理示意图 ........... 16
图表31. 液冷温控系统成本拆分 ............ 16
图表32. 热管储能系统散热原理 ............ 17
图表33. 相变材料（PCM）储能热管理构成 ............ 17
图表34. 基于 KWh 计量，持续时间较长的电池具有较低的资本成本 .... 17
图表35. 同等能耗下采用液冷电池模组温度最高电池块温度下降显著高于空冷方
案 ...................... 18
2023 年 4 月 6 日储能温控设备深度报告3
FZcZjWlXeYiZvUvUsXbRcM6MtRmMoMoNfQoOqMeRqQoQaQnMwPuOnQmNxNrQpM
图表36. 进口温度相同工况下风冷方案能耗显著高于液冷方案 ... 18
图表37. 南都能源液冷温控可降低 LCOS 超 20% .......... 18
图表38. 蜂巢能源液冷产品助力实现低功耗及高能量密度 .......... 18
图表39. 各主流储能集成商加速布局液冷储能系统 ........ 19
图表40. 储能温控设备市场空间测算 ........... 19
图表41. 主要的储能温控参与者 ............ 20
图表42. 数据中心与储能集装箱温控系统具备相似性 ........... 20
图表43. 同飞股份液体恒温设备外部循环示意图 ............ 21
图表44. 储能温控产业链 ................. 21
图表45. IATF16949 认证标准 ................. 22
图表46. 储能温控设备出口需完成认证 .............. 22
图表47. 储能温控行业发展三阶段 ............... 23
附录图表 48. 报告中提及上市公司估值表 .......... 26
图表49. 公司发展历程 .............. 28
图表50. 公司产业布局情况 ............. 28
图表51. 公司股权结构（截止2022 年 9 月 30 日） ........ 29
图表52. 英维克营收情况 ................. 29
图表53. 英维克各产品营收占比情况 ........... 29
图表54. 英维克盈利能力情况 ................ 30
图表55. 英维克各产品毛利率情况（%） .......... 30
图表56. 英维克期间费用率情况 ............ 30
图表57. 英维克归母净利润情况 ............ 30
图表58. 英维克基于三大技术平台进行产品开发 ............ 31
图表59. 英维克储能温控产品的发展历程 .......... 31
图表60. 英维克BattCool 储能全链条液冷解决方案 2.0 ....... 32
图表61. 英维克盈利预测 ................. 33
图表62. 英维克可比上市公司估值比较 .............. 33
图表63. 申菱环境发展历程 ............. 36
图表64. 申菱环境主要产品 ....