识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明 1/26 行业跟踪|机械设备 证券研究报告 Table_Title 机械设备行业1季报分析 中游复苏，从需求到业绩的成色如何 Table_Summary 核心观点： 前言：如果以2016年8月挖掘机销量同比高增长作为中游复苏的起点，经 历9个月，其业绩成色如何，我们对机械行业2017年1季报进行汇总分析

行业整体：机械行业250家上市公司2017年1季度收入同比增长14.6%， 增幅2016年4季度扩大4.7个百分点；净利润同比增长62.6%，绝对额接 近2013~2014年1季度水平。从净利润率的分拆来看，毛利率的影响是中 性但对具体企业是高度分化，而管理费用、资产减值是两个最重要贡献项

工程机械：11家上市公司1季度收入同比增长58.6%，净利润实现扭亏为 盈达到1,530百万元，经营现金流净额为4,370百万元，为2010年以来首 度在1季度出现经营现金流净额为正的情况。在总量改善的同时，企业差 异较大，三一重工、柳工、恒立液压等企业的净利润率恢复较好

铁路设备：7家上市公司1季度收入同比减少15.8%，净利润同比减少40.0%

在总需求平稳的背景下，动车组的交付节奏对行业利润具有决定性影响

海洋装备：8家上市公司1季度收入同比增长5.4%，净利润同比增长0.2%； 其中，集装箱的量价出现积极改善，而船舶海工仍然在底部徘徊

自动化装备：14家上市公司1季度净利润同比增长13.9%，自2014年来呈 现增速放缓的态势，这主要是并购企业对于财务报表的贡献趋弱所致

电梯行业：5家电梯企业1季度的收入和净利润与上年同期基本持平，合计 预收款项升至历史最高水平，其中，上海机电、康力电梯贡献增量较多

泵和压缩机：10家上市公司1季度收入同比增长17.0%，净利润同比增长 16.0%，反映行业订单的预收款项升至2015年以来的最高水平

油气设备：6家上市公司1季度收入同比增长84.0%，净利润同比增长 199.5%，这主要是部分企业的并购实现并表和LNG装备市场回暖所致

次新股：42家上市公司1季度的收入和净利润增速进一步加快，但分化显 著，我们梳理了其中业绩增长较快、估值相对合理的个股

投资建议：基于行业需求回暖，优秀企业财务改善，我们继续给予机械行 业投资评级为“买入”，建议积极关注需求韧性、结构变迁，重点看好细分 领域的业绩向好和估值有支撑的龙头企业，近期推荐组合为：三一重工、 中集集团、上海机电、龙马环卫、浙江鼎力、陕鼓动力、中金环境、恒立 液压、弘亚数控、豪迈科技

风险提示：宏观经济变化导致机械产品需求的大幅波动；原材料价格波动 对于机械企业盈利能力具有影响；企业通过新业务或者再融资并购实现扩 张发展具有不确定性

Table_Grade 行业评级买入 前次评级买入 报告日期2017-05-01 Table_Chart 相对市场表现 Table_Author 分析师：罗立波 S0260513050002 021-60750636 luolibo@gf 分析师：刘芷君 S0260514030001 021-60750802 liuzhijun@gf Table_Report 相关研究： 机械行业夏季投资策略报告： 复苏进入中速平台，业绩为王 的机会 2017-04-24 机械设备行业周报:中游复苏 进入新阶段，迎来需求和业绩 双重检验 2017-04-09 机械温故知新系列十四：从 机械行业的角度看制造业投 资与朱格拉周期 2017-03-23 联系人： 代川：daichuan@gf 王珂：gfwangke@gf Table_Contacter -10% -2% 6% 14% 2016-052016-082016-122017-04 机械设备沪深300 识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明 2/26 行业跟踪|机械设备 目录索引 机械行业1季报概况...........4 工程机械：需求回暖，盈利高度分化......... 8铁路设备：投资平稳，产品结构影响利润10 海洋装备：集装箱需求回暖，船舶海工底部徘徊.12 自动化装备：并购效应逐渐减弱，子行业景气度分化......13 泵阀和压缩机：下游侧重不同，需求情景有异.....15 电梯行业：景气回暖，订单好转...17 油气装备与服务：景气企稳回升，盈利改善空间仍大......19 机械次新股：聚焦业绩高成长，估值合理的标的.21 投资建议...24 风险提示...24 识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明 3/26 行业跟踪|机械设备 图表索引 图1：机械设备250家上市公司的营业收入及同比变化....4 图2：机械设备250家上市公司的净利润及同比变化........4 图3：机械设备250家上市公司的净利润按区间分布（百万元）..5 图4：机械设备250家上市公司的PE估值按区间分布的家数......5 图5：机械设备250家上市公司的利润率变化.......6 图6：机械设备250家上市公司的三项费用率水平6 图7：机械设备250家上市公司的应收账款和资产减值损失（百万元）...7 图8：影响机械行业250家上市公司平均净利润率的主要项目的变化情况...........7 图9：工程机械上市公司的营业收入和增长率....... 8图10：工程机械上市公司的净利润和净利润率..... 8图11：工程机械上市公司的应收账款和资产减值损失.......9 图12：工程机械上市公司的净利润率水平.9 图13：铁路设备6家上市公司的营业收入和增长率........10 图14：铁路设备6家上市公司的净利润和增长率10 图15：我国铁路行业的固定资产投资（亿元）...11 图16：我国动车组历年产量与招标规模（按铁总接收口径）......11 图17：海洋装备上市公司的营业收入和增长率...12 图18：海洋装备上市公司的净利润和增长率.......12 图19：自动化装备企业的营业收入及增长率.......13 图20：自动化装备企业的净利润及增长率...........14 图21：自动化装备企业的利润率.14 图22：泵阀和压缩机企业的营业收入及增长率...15 图23：泵和压缩机企业净利润及增长率..15 图24：泵阀和压缩机企业的利润率..........16 图25：泵阀和压缩机企业的应收账款和预收款项（百万元）......16 图26：电梯行业上市公司的营业收入和增长率...17 图27：电梯行业上市公司的净利润和增长率.......17 图28：电梯行业上市公司的毛利率和净利润率...1 8图29：电梯行业上市公司的应收账款和预收款项1 8图30：我国三大石油公司的勘探开发资本支出（亿元）.19 图31：油气装备与服务上市公司的营业收入及增长率....19 图32：油气装备与服务上市公司的净利润及增长率........20 图33：油气装备与服务上市公司的预收款项和应收账款.20 图34：油气装备与服务上市公司的应收账款减值情况（百万元）..........21 图35：机械42家次新股营业收入及增速(百万元)...........21 图36：机械42家次新股净利润及增速(百万元)..21 图37：机械行业次新股2017年1季度业绩增速排名.....22 图38：机械42家次新股营业收入增速....22 图39：机械42家次新股净利润增速........22 图40：机械行业次新股业绩梳理及估值水平（市值单位为亿元）..........23 识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明 4/26 行业跟踪|机械设备 机械行业1季报概况 收入增长加快，利润显著改善：我们统计了机械设备行业（按中信行业分类）2016 年以前上市的250家上市公司（不含ST常林、江苏国信、坚瑞沃能等业务发生重大 置换或注入的企业；此外，2016年以后上市的机械企业还有53家，在本篇报告作为 次新股单独分析），2017年1季度合计实现营业收入175,528百万元，同比增长14.6%， 增幅较2016年4季度扩大4.7个百分点；实现归属于上市公司股东的净利润为7,274 百万元，同比增长62.6%，从绝对额来说，已接近2013-2014年1季度的净利润水平

历史包袱在2016年有所释放：值得注意的是，2016年4季度，机械行业250家上市公 司在收入同比好转的情况下，却报出2,387百万元的亏损额，这主要是部分企业集中 计提减值准备、释放历史包袱有关，例如，2016年4季度单季，中国船舶、中国一 重、太原重工、沈阳机床、厦工股份等五家企业合计的亏损额就达到9,661百万元

图1：机械设备250家上市公司的营业收入及同比变化 数据来源：WIND，广发证券发展研究中心 图2：机械设备250家上市公司的净利润及同比变化 数据来源：WIND，广发证券发展研究中心 -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70%50,000 100,000 150,000 200,000 250,000 300,000营业收入（百万元） YoY -200% -150% -100% -50% 0% 50% 100% 150% -4,0004,000 8,000 12,000 16,000 20,000 净利润（百万元）YoY
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