单 位 代 码 10475
学 号 104753190950
分 类 号 F-230
硕士学位论文
信贷留存对我国企业“脱实向虚”的影响研究
Research on the influence of Credit retention on Chinese
enterprises; "Shifting from real to virtual"
学 科 、 专 业 ： 工商管理
研 究 方 向 ： 企业管理
申请学位类别： 管理学硕士
申 请 人 ： 刘友友
指 导 教 师 ： 武龙 教授
二〇二二 年 六 月
RESEARCH ON THE INFLUENCE OF CREDIT
RETENTION ON CHINESE ENTERPRISES;
"SHIFTING FROM REAL TO VIRTUAL"
A Dissertation Submitted to
the Graduate School of Henan University
in Partial Fulfillment of the Requirements
for the Degree of
Master of Management Science
By
Liu Youyou
Supervisor: Prof. Wu Long
June, 2022
关于学位论文独创声明和学术诚信承诺
本人向河南大学提出硕士学位申请。本人郑重声明：所呈交的学位论文是本人在导
师的指导下独立完成的，对所研究的课题有新的见解。据我所知，除文中特别加以说明、
标注和致谢的地方外，论文中不包括其他人已经发表或撰写过的研究成果，也不包括其
他人为获得任何教育、科研机构的学位或证书而使用过的材料。与我一同工作的同事对
本研究所做的任何贡献均已在论文中作了明确的说明并表示了谢意。
在此本人郑重承诺：所呈交的学位论文不存在舞弊作伪行为，文责自负。
学位申请人（学位论文作者）签名：
2022 年 06 月 24 日
关于学位论文著作权使用授权书
本人经河南大学审核批准授予硕士学位。作为学位论文的作者，本人完全了解并同
意河南大学有关保留、使用学位论文的要求，即河南大学有权向国家图书馆、科研信息
机构、数据收集机构和本校图书馆等提供学位论文（纸质文本和电子文本）以供公众检
索、查阅。本人授权河南大学出于宣扬、展览学校学术发展和进行学术交流等目的，可
以采取影印、缩印、扫描和拷贝等复制手段保存、汇编学位论文（纸质文本和电子文本）。
（涉及保密内容的学位论文在解密后适用本授权书）
学位获得者（学位论文作者）签名：
2022 年 06 月 24 日
学位论文指导教师签名：
2022 年 06 月 24 日
摘 要
企业“脱实向虚”是指，企业投资脱离实体经济领域而转向金融等虚拟经济领域，
具体表现为实业投资率下降和企业金融化程度上升。实体企业是实业活动的主力军，是
政府增强国民经济能力的重要组成部分，也承担着中国经济从高速发展向高质量发展的
重要责任。但近年来由于实体企业经营困难，不断下降的投资回报率对上市公司的吸引
力也愈来愈弱，与之形成鲜明对比的是我国企业金融化程度持高不下。实业投资的发展
壮大离不开银行信贷资金的大力支持，而企业通过银行信贷获得的货币资金又是影响金
融化的重要因素，因此银行向企业信贷这一过程显得尤为重要。
根据调查研究发现，当企业向银行申请贷款时，银行凭借其资金独占优势，通过隐
性附加条件将部分信贷资金滞留于企业账面而无法正常使用，即信贷留存。这一做法不
仅增加了企业的财务成本，使得我国以货币资产为主的企业金融化程度持高不下，还使
得大量现金滞留账面而无法投入企业的经营中，从而影响了实业投资的真实水平。企业
信贷留存行为既增加了企业的金融化程度又降低实体企业的投资率，那么企业金融化与
实业投资率间的关系可能只是表象，还是有其他内在关联？换言之，现有对企业金融化
与实业投资率直接相关性的研究可能遗漏了信贷留存这一关键变量。为探讨这些猜测及
其影响机理，本文将对信贷留存与企业金融化、实业投资率进行实证研究，有助于正确
认识信贷留存的经济后果，从而为政府制定防止企业“脱实向虚”的方针政策提供参考。
通过阅读和梳理国内外相关文献，发现研究信贷留存经济后果的文献相对较少，同
时企业金融化与实业投资率之间的关系学术界一直没有达成统一观点。有鉴于此，本文
以 A 股非金融行业2009-2019 年的上市公司数据为研究样本，借鉴已有学者的做法，建
立相关的实证模型，并运用计量分析软件 stata16 进行分析。在实证检验信贷留存对企业
金融化、实业投资率的影响后，又进一步用信贷留存的规模进行实证检验，更加深入探
讨了信贷留存与企业“脱实向虚”的研究。
本文得出的结论如下：（1）对于我国A 股非金融行业的上市公司而言，信贷留存行
为的存在加深了我国以金融资产为衡量指标的企业金融化；（2）信贷留存通过“资源锁
定”效应作用于企业金融化，加剧了货币型金融资产的持有量，同时金融资产的收益率
低于实业投资的收益率；（3）基于“资源锁定”效应，信贷留存对企业的实业投资率产
I 生了显著的负向影响，此结果也从侧面说明了我国非金融类的上市公司在一定程度上确
实存在“脱实向虚”的现象。
本文以“脱实向虚”为研究对象，从微观的信贷配给视角出发，澄清了企业金融化
与实业投资率之间的负向关系，也厘清了信贷留存这一遗漏变量对企业金融化、实业投
资率的影响，进而为企业金融化中性观点提供实证支撑；还拓展了企业金融化的驱动因
素，有助于丰富企业金融化形成机理的研究。
关键词：企业金融化；实业投资率；信贷留存；脱实向虚
II