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研
究[Table_industryInfo]传播文化业
[Table_MainInfo][Table_Title]评级：[Table_Invest]增持
2022.09.04
上次评级：增持
Q2传媒业绩环比改善，游戏、出版表现相对优异
[Table_subIndustry]细分行业评级
——传媒行业周报2022年35期
行
业陈筱(分析师)李芓漪(研究助理)陈俊希(分析师)
周021-38675863021-38038428021-38032025
chenxiao@gtjasliziyi@gtjaschenjunxi@gtjas
报证书编号S0880515040003S0880121080005S0880520120009
本报告导读：
22H1传媒板块业绩有所承压，而Q2单季度业绩已初显回暖趋势，细分板块中游相关报告[Table_DocReport]
戏、出版增长稳健，建议关注业绩改善明显的标的。《Meta新款VR头显或将问世，中概股退
市阴霾消散》2022.08.28
摘要：《7月游戏市场规模略降，RPG位居全球
[Table_Summary]上周传媒（申万）指数上涨1.63%，位居31个行业第3名。强于创业板手游营收榜首》2022.08.20
《电影市场逐步回暖，博纳影业上市在即》
指（下跌3.45%）、深证成指（下跌2.77%）、上证中小（下跌1.42%）、上2022.08.14
《版号发放常态化，互联网广告望触底反弹
证指数（下跌1.23%）。细分板块龙头景气持续，建议布局垂直细分领域向上趋势注》2022.08.07
业绩有望持续高增的投资机会，推荐标的三七互娱、完美世界、芒果超媒《重仓持股比例略降，港股传媒占比较高》
2022.07.31
等，以及受益于流量及人口年龄结构重构的腾讯控股、快手、泡泡玛特、
哔哩哔哩等。
证22Q2传媒板块业绩环比回暖，细分板块中游戏、出版增长稳健。22H1传
券媒行业实现营业收入2394.7亿元，同比下滑6.8%，实现归母净利润219.3
研亿元，同比下滑25.1%，实现扣非后归母净利润181.7亿元，同比增长
究14.3%。其中Q2单季度实现营业收入1205.1亿元，同比下滑10.3%，环
报比增长1.3%；实现归母净利润123.8亿元，同比下滑29.6%，环比增长
29.7%；实现扣非后归母净利润91.5亿元，同比下滑22.1%，环比增长
告
1.5%。从细分板块来看，22H1游戏/出版分别实现扣非后归母净利润65.9
亿元/79.8亿元，分别同比增长21.9%/13%，其中Q2单季度分别实现扣非
后归母净利润30亿元/50.3亿元，分别同比增长28.5%/9.9%，业绩展现
较强韧性。
游戏龙头延续亮眼表现，部分板块亦涌现出业绩爆发性强的公司。游戏
板块龙头公司中，三七互娱积极开拓多元海外市场，2022H1实现海外营
业收入30.33亿元，同比增长48.33%，创历史新高，报告期内多款游戏
保持在畅销榜前列，因地制宜策略成效显著；完美世界同比实现大幅增长
主因上年同期公司优化部分海外项目产生亏损，同时报告期内《梦幻新诛
仙》《幻塔》《完美世界：诸神之战》等核心产品贡献了良好业绩增量。除
了龙头以外，游戏、出版两大表现相对优异的板块涌现出较多业绩爆发性
强的公司，如恺英网络经营与治理走上正轨，在重整管理团队的同时前瞻
性布局VR游戏，22H1扣非后归母净利润同比增长193.7%至5.96亿元，
其中Q2单季度同比增长162.5%至3.55亿元。推荐标的：恺英网络、三
七互娱、完美世界等。
风险提示：政策监管趋紧，其他可选消费对文娱需求影响超预期等。
请务必阅读正文之后的免责条款部分
行业周报
目录
1.Q2传媒业绩环比改善，游戏、出版表现相对优异...3
2.一周报告汇总...............6
2.1.三七互娱（002555.SZ）：业绩符合预期，未来产品线丰富......6
2.2.泡泡玛特（9992.HK）：海外布局成效初显，下半年环比改善可期
7
3.一周行业及公司要闻............7
3.1.互联网.............7
3.2.元宇宙.............8
3.3.短视频/长视频...............9
3.4.游戏..............10
4.传媒上市公司公告.............10
5.行业主要数据更新.............12
6.风险提示.............16
请务必阅读正文之后的免责条款部分2of17
行业周报
1.Q2传媒业绩环比改善，游戏、出版表现相对优异
上周传媒（申万）指数上涨1.63%，位居31个行业第3名。强于创业板
指（下跌3.45%）、深证成指（下跌2.77%）、上证中小（下跌1.42%）、
上证指数（下跌1.23%）。细分板块龙头景气持续，建议布局垂直细分领
域业绩有望持续高增的投资机会，推荐标的三七互娱、完美世界、芒果
超媒等，以及受益于流量及人口年龄结构重构的腾讯控股、快手、泡泡
玛特、哔哩哔哩等。
22H1传媒整体业绩略有承压，Q2呈现环比改善趋势。22H1传媒行业
实现营业收入2394.7亿元，同比下滑6.8%，实现归母净利润219.3亿
元，同比下滑25.1%，实现扣非后归母净利润181.7亿元，同比增长14.3%。
其中Q2单季度实现营业收入1205.1亿元，同比下滑10.3%，环比增长
1.3%；实现归母净利润123.8亿元，同比下滑29.6%，环比增长29.7%；
实现扣非后归母净利润91.5亿元，同比下滑22.1%，环比增长1.5%。
从细分板块来看，游戏、出版增长稳健，影视院线、电视广播等仍存压
力。22H1游戏/出版分别实现扣非后归母净利润65.9亿元/79.8亿元，分
别同比增长21.9%/13%，其中Q2单季度分别实现扣非后归母净利润30
亿元/50.3亿元，分别同比增长28.5%/9.9%，业绩展现较强韧性。受到疫
情反复影响，影视院线、广告营销、电视广播、数字媒体业绩承压。
表1：22H1传媒行业实现扣非后归母净利润181.7亿元，同比增长14.3%
板块22H1营业收入yoy（%）22H1归母净利yoy（%）22H1扣非后归母净yoy（%）
（亿元）润（亿元）利润（亿元）
游戏431.73.1%71.3-17.1%65.921.9%
广告营销797.8-14.2%42.6-25.6%29.5-27.0%
影视院线172.4-23.8%-2.6-111.8%-6.9-147.3%
数字媒体114.5-15.7%14.9-34.1%12.0-42.0%
出版668.44.9%84.6-2.4%79.813.0%
电视广播210.0-5.5%8.5-54.8%1.4-88.5%
A股传媒整体2,394.7-6.8%219.3-25.1%181.714.3%
数据来源：wind，国泰君安证券研究（注：细分板块根据申万二级行业划分）
表2：22Q2传媒行业实现扣非后归母净利润91.5亿元，同比下滑22.1%，环比增长1.5%
板块22Q2营业收入yoy（%）22Q2归母净利yoy（%）22Q2扣非后归母净yoy（%）
（亿元）润（亿元）利润（亿元）
游戏207.61.7%28.4-37.7%30.028.5%
广告营销400.1-17.8%33.9-17.4%13.5-41.5%
影视院线75.4-33.2%-6.2-191.4%-9.7-317.5%
数字媒体53.8-11.7%10.0-14.0%7.7-25.4%
出版360.20.8%54.7-2.6%50.39.9%
电视广播107.9-11.0%3.0-79.3%-0.4-103.8%
A股传媒整体1,205.1-10.3%123.8-29.6%91.5-22.1%
数据来源：wind，国泰君安证券研究（注：细分板块根据申万二级行业划分）
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行业周报
22H1实现业绩同比增长的公司数量占比达42.8%，未来这一比例有望
回升。22H1传媒行业扣非后归母净利润实现同比增长的公司数量为59
家，占比达42.8%，其中Q2实现同比增长的公司数量为61家，占比达
44.2%。从细分板块来看，游戏板块中Q2业绩实现同比增长的公司数最
多，较Q1亦有明显改善，其次是广告营销、影视院线，随着疫情逐步
得到控制，传媒行业景气度有望回升。
表3：22H1传媒行业中实现扣非后归母净利润同比增长的上市公司有59家，占比达42.8%
板块22H1扣非后归母净利占比（%）22Q2扣非后归母净利占比（%）
润同比增长家数润同比增长家数
游戏1237.5%1753.1%
广告营销1340.6%1546.9%
影视院线1045.5%1150.0%
数字媒体218.2%327.3%
出版1967.9%1450.0%
电视广播323.1%17.7%
A股传媒整体5942.8%6144.2%
数据来源：wind，国泰君安证券研究（注：细分板块根据申万二级行业划分）
从龙头公司来看，三七互娱、完美世界增长强劲，芒果超媒、分众传媒
受疫情冲击较大。游戏板块龙头公司中，三七互娱积极开拓多元海外市
场，2022H1实现海外营业收入30.33亿元，同比增长48.33%，创历史
新高，报告期内多款游戏保持在畅销榜前列，因地制宜策略成效显著；
完美世界同比实现大幅增长主因上年同期公司优化部分海外项目产生
亏损，同时报告期内《梦幻新诛仙》《幻塔》《完美世界：诸神之战》等
核心产品贡献了良好业绩增量。与之相比，芒果超媒、分众传媒的广告
营销业务受疫情冲击较大，未来有望随经济修复迎来环比改善。
图1：22H1三七互娱、完美世界业绩增长强劲图2：22Q2三七互娱、完美世界业绩延续高增
10250%
1816.41800%8.8
9
161653.5%1600%
8191.6%200%
141400%
7
121200%150%
1000%6
10
800%5100%
86.76.7
600%43.3
62.650%
400%339.1%
4200%2
157.8%-4.5%0%
2-5.3%0%1
0-200%0-50%
三七互娱完美世界吉比特三七互娱完美世界吉比特
22H1扣非后归母净利润（亿元）
22Q2扣非后归母净利润（亿元）
yoy（%，右轴）
yoy（%，右轴）
数据来源：公司公告，国泰君安证券研究数据来源：公司公告，国泰君安证券研究
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行业周报
图3：22H1芒果超媒、分众传媒受疫情冲击较大图4：22Q2芒果超媒环比改善，分众传媒下滑较多
11.20%7.06.20%
11.0
11.0-10%6.0-7.1%
10.8-20%
-20%
10.8-23.9%5.0
-30%4.0-40%
10.62.7
-40%3.0-60%
10.4
-50%2.0
-80.5%-80%
10.2-58.3%-60%1.0
10.0-70%0.0-100%
芒果超媒分众传媒芒果超媒分众传媒
22H1扣非后归母净利润（亿元）22Q2扣非后归母净利润（亿元）
yoy（%，右轴）yoy（%，右轴）
数据来源：公司公告，国泰君安证券研究数据来源：公司公告，国泰君安证券研究
除了游戏龙头以外，部分板块亦涌现出业绩爆发性强的公司。游戏、出
版两大相对优异的板