股
票
研
究 [Table_industryInfo] 纺织服装业
[Table_MainInfo][Table_Title] 评级：[Table_Invest]增持
2023.01.08
上次评级：增持
线下客流逐步恢复，服装销售边际改善
[Table_subIndustry]细分行业评级
行——纺织服装行业周报（2023.1.2-2023.1.8）
业 张爱宁(分析师)赵博(研究助理)曹冬青(研究助理)
周 0755-239768610755-239766660755-23976666
zhangaining@gtjas zhaobo026729@gtjas caodongqing026730@gtjas.c
报证书编号 S0880520120003S0880122070053S0880122070070
om
本报告导读：
随着全国多地疫情达峰，国内线下消费逐步复苏，短期看好春节旺季销售，继续推荐相关报告[Table_Doc Report]
低估值品牌服饰的补涨机会。《疫情达峰进度较快，线下消费逐步复苏》
摘要： 2023.01.02
《Nike 库存拐点显现，制造端订单复苏可
[Table_Summary] 投资建议：1 ）品牌端：疫情达峰进度较快，消费复苏节奏提前，看期》2022.12.25
《扩大内需提振消费信心，消费复苏渐行
好春节旺季销售，继续推荐低估值品牌服饰的补涨机会。近期全国 渐近》2022.12.18
各地新冠感染数据陆续达峰，线下客流逐步恢复，消费复苏节奏提前。 《疫情干扰加剧，11 月服装零售降幅持续
扩大》2022.12.16
H 股运动服饰前期涨幅较大，估值修复基本到位，但运动服饰竞争格 《11 月纺服出口持续承压，布局低估值疫
局较好，中长期继续推荐李宁、安踏体育、特步国际。A 股品牌服饰 后复苏标的》2022.12.12
前期反弹有限，后续补涨空间较大，首推低估值中高端男装报喜鸟
（2023 年 10 倍 PE），此外继续推荐高尔夫运动龙头比音勒芬，低
估值高股息品牌海澜之家、森马服饰、地素时尚、罗莱生活，以及未
证
来利润修复弹性较大的中高端女装歌力思。2）制造端：高通胀、高
券
研库存困境边际缓解，静待基本面拐点出现。尽管海外高库存与高通
究胀的问题导致制造订单近期持续低迷，但“双高困境”正边际缓解。
一方面，美国通胀数据连续2 个月低于预期，下行趋势基本确立；另
报一方面，Nike 最新财季库存如期下降，大中华区库存已回归健康。
告我们预计 2023Q2 制造端订单有望迎来拐点，当前股价已充分反映悲
观预期，龙头标的估值性价比凸显，推荐长期竞争优势突出的制造龙
头浙江自然（2023年 16X）、华利集团（2023 年 19X）、伟星股份
（2023 年 16X）、台华新材（2023 年 15X）。3）个股逻辑：推荐超
高分子量聚乙烯纤维即将投产，2023 年业绩有望显著增厚的安防手
套龙头恒辉安防。
行业新闻：2023年元旦节后首周国内消费快速复苏：随着全国多地
疫情快速达峰，元旦节后首周线下消费快速复苏，全国多地消费出现
快速反弹迹象。截至 2023 年 1 月 6 日，北京、上海、广州、深圳等
城市百度地图消费指数同比提升 18.64%/32.51%/24.60%/25.80%。
行情回顾：2023年 1 月 2 日-1 月 6 日沪深 300 指数、上证综指、深
证成指、创业板指数分别上涨2.82%、上涨 2.21%、上涨 3.19%、上
涨 3.21%，SW纺织制造、SW纺织服装、SW服装家纺分别上涨 1.70%、
上涨 0.75%、下跌 0.31%。A 股纺织制造行业涨幅第一为如意集团
（11.19%），服装家纺行业涨幅第一为洪兴股份（14.60%）。2023 年
1 月 2 日-1 月 6 日纺织服装 HK（中信）上涨 5.20%、恒生指数上涨
6.12%、恒生非必须性消费业指数上涨 4.42%。H 股纺服涨幅第一为
中国动向（16.13%）。
风险因素：疫情反复程度超出预期，原材料价格波动风险
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行业周报
目录
1. 下周投资要点 ............... 3
2. 行情回顾 ............... 5
2.1. A 股行情 ................ 5
2.2. H 股行情 ................ 7
3. 行业数据跟踪 ............... 9
3.1. 零售数据 ................ 9
3.2. 出口数据 .............. 10
3.3. 上游原材料数据 ............11
4. 行业新闻 ............. 13
5. 一周公告汇总 ............. 14
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行业周报
1. 下周投资要点
行业动态：
2023 年元旦节后首周国内消费快速复苏
随着全国多地疫情快速达峰，元旦节后首周线下消费快速复苏，全国多
地消费出现快速反弹迹象。截至 2023 年 1 月 6 日，北京、上海、广州、
深圳等 一线城市百 度 地 图 消 费 指 数 同 比 提 升
18.64%/32.51%/24.60%/25.80%，同时杭州、西安、长沙等二线城市消费
显著改善，百度地图消费指数同比提升 39.66%/31.36%/32.38%。
表 1：截至2023 年 1 月 6 日百度地图消费指数较上周同期普遍大幅提升
城市名称 消费指数 较上周同期城市名称 消费指数 较上周同期
北京市692.28 +18.64% 苏州市227.58 +23.75%
上海市529.94 +32.51% 长沙市217.72 +32.38%
成都市472.44 +16.77% 天津市204.38 +10.81%
广州市419.82 +24.60% 南京市200.05 +25.68%
深圳市353.77 +25.80% 佛山市185.03 +22.77%
重庆市296.10 +19.94% 东莞市167.58 +18.97%
西安市279.77 +31.36% 昆明市162.39 +36.21%
武汉市265.52 +13.31% 沈阳市158.98 +9.94%
郑州市241.67 +21.20% 济南市148.22 +26.60%
杭州市230.72 +39.66% 青岛市140.96 +26.48%
数据来源：百度地图 APP，国泰君安证券研究（注：消费指数基于百度地图消费出行需求、位置服务挖掘计算所得，表中数据
统计时间为2023 年 1 月 6 日）
Ralph Lauren 在深圳开设拉夫劳伦之家
Ralph Lauren 位于深圳万象城的拉夫劳伦之家已正式开业，这是继北京、
上海、成都之后，该品牌在中国开设的第四家拉夫劳伦之家。除发售全
线产品，消费者还可通过店铺微信小程序开启数字化的店内空间探索旅
程，解锁店内专属的私享试衣服务体验和各类活动预约，并在Ralph’s
Coffee 享用各类咖啡饮品和特色点心。
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行业周报
图 1：Ralph Lauren 在深圳开设拉夫劳伦之家
数据来源：时尚商业Daily
投资建议：
1）品牌端：疫情达峰进度较快，消费复苏节奏提前，继续推荐低估值
品牌服饰的补涨机会。近期全国各地新冠感染数据陆续达峰，线下客流
逐步恢复，消费复苏节奏提前。H 股运动服饰前期涨幅较大，估值修复
基本到位，但运动服饰竞争格局较好，中长期继续推荐李宁、安踏体育、
特步国际。A股品牌服饰前期反弹有限，后续补涨空间较大，首推低估
值中高端男装报喜鸟（2023 年 10 倍 PE），此外继续推荐高尔夫运动龙
头比音勒芬，低估值高股息品牌海澜之家、森马服饰、地素时尚、罗莱
生活，以及未来利润修复弹性较大的中高端女装歌力思。
2）制造端：高通胀、高库存困境边际缓解，静待基本面拐点出现。尽
管海外高库存与高通胀的问题导致制造订单近期持续低迷，但“双高困
境”正边际缓解。一方面，美国通胀数据连续 2 个月低于预期，下行趋
势基本确立；另一方面，Nike 最新财季库存如期下降，大中华区库存已
回归健康。我们预计 2023Q2 制造端订单有望迎来拐点，当前股价已充
分反映悲观预期，龙头标的估值性价比凸显，推荐长期竞争优势突出的
制造龙头浙江自然（2023 年 16X）、华利集团（2023年 19X）、伟星股份
（2023 年 16X）、台华新材（2023年 15X）。
3）个股逻辑：推荐超高分子量聚乙烯纤维即将投产，2023年业绩有望
显著增厚的安防手套龙头恒辉安防。恒辉安防为全球安防手套龙头，产
业链延伸至上游超高分子量聚乙烯纤维，其中一期 600 吨产能已于2021
年投产，二期2400 吨产能将于2022 年底前投产，2023年利润有望显著
增厚。
表 2：重点公司盈利预测及估值表
EPS PE
代码 公司 货币 股价 评级
2022E 2023E 2024E 2022E 2023E 2024E
300952.SZ 恒辉安防 CNY18.25 0.96 1.16 1.64191611增持
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行业周报
2331.HK 李宁 HKD 72.00 1.912.402.96 38 30 24 增持
2020.HK安踏体育 HKD 104.90 3.244.145.20 32 25 20 增持
1368.HK特步国际 HKD 9.20 0.500.590.71 18 16 13 增持
002832.SZ 比音勒芬 CNY 25.66 1.401.782.21 18 14 12 增持
002154.SZ报喜鸟 CNY 4.26 0.360.430.51 12 10 8 增持
603808.SH歌力思 CNY 9.22 0.510.971.25 18 10 7 增持
002563.SZ 森马服饰 CNY 5.29 0.310.430.55 17 12 10 增持
600398.SH 海澜之家 CNY 5.32 0.510.600.67 10 9 8 增持
603587.SH 地素时尚 CNY 15.22 1.061.331.59 14 11 10 增持
002293.SZ 罗莱生活 CNY 11.16 0.760.891.03 15 13 11 增持
002327.SZ富安娜 CNY 7.15 0.700.800.91 10 9 8 -
605080.SH 浙江自然 CNY 46.42 2.512.883.29 18 16 14 增持
300979.SZ 华利集团 CNY 58.19 2.813.113.71 21 19 16 增持
002003.SZ 伟星股份 CNY 10.00 0.570.630.76 18 16 13 增持
603055.SH 台华新材 CNY 11.02 0.440.760.97 25 15 11 增持
3998.HK 波司登 HKD 4.07 0.260.300.36 16 13 11 增持
603877.SH太平鸟 CNY 18.07 0.551.211.48 33 15 12 增持
数据来源：Wind，国泰君安证券研究（注：股价为2023 年 1 月 6 日收盘价，富安娜盈利预测来自 Wind 一致预测）
2. 行情回顾
2.1. A 股行情
在整体板块方面，2023 年 1 月 2 日-1 月 6 日沪深300 指数、上证综指、
深证成指、创业板指数分别上涨 2.82%、上涨 2.21%、上涨 3.19%、上
涨 3.21%，SW 纺织制造板块上涨1.70%，SW纺织服装板块上涨0.75%，
SW 服装家纺板块下跌 0.31%。纺织服装板块跑输上证综指 1.46pct，跑
输沪深300 指数 2.07pct，跑输创业板指数 2.46pct。
图 2：A 股纺服板块上周上涨 0.75%图 3：A 股纺服板块 2023 年初至今上涨 0.75%
3.21%
3.5% 3.19% 4% 3.21% 3.19%
2.82% 2.82%
3.0% 3%
2.5% 2.21% 3%2.21%
2.0% 1.70% 2% 1.70%
1.5% 2%
0.75%
1.0%0.75%1%
0.5% 1%
0.0% 0%
-1%
-0.31%
-0.5%-0.31%
数据来源：Wind，国泰君安证券研究 数据来源：Wind，国泰君安证券研究
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