首页 > 资料专栏 > 财税 > 金融机构 > 地方银行 > 2023年国泰君安国际-东莞农商银行-9889.HK-港股研究PDF

2023年国泰君安国际-东莞农商银行-9889.HK-港股研究PDF

感觉很好
V 实名认证
内容提供者
资料大小:270KB(压缩后)
文档格式:PDF
资料语言:中文版/英文版/日文版
解压密码:m448
更新时间:2023/5/25(发布于上海)

类型:积分资料
积分:15分 (VIP无积分限制)
推荐:升级会员

   点此下载 ==>> 点击下载文档


“2023年国泰君安国际-东莞农商银行-9889.HK-港股研究PDF”第1页图片 “2023年国泰君安国际-东莞农商银行-9889.HK-港股研究PDF”第2页图片 图片预览结束,如需查阅完整内容,请下载文档!
文本描述
东莞农商银行 (09889 HK)
分析员:曹柱
日期:01/02/2023
东莞农商银行(“公司”) 以东莞为中心,以粤港澳大湾区为主体,以粤东、粤西为两翼。公司是总行
级的地方股份制商业银行,也是东莞的龙头商业银行。公司在东莞商业银行中网点数量最多。截至 2022
年上半年末,公司有 505 家实体位于东莞,覆盖全部32 个行政区。公司在东莞以外还有 4 家支行,分
别位于广东省广州市、珠海市、惠州市和清远市。截至2022 年上半年末,东莞市内贷款和东莞市外贷
款分别占总贷款的 80.29%和 19.71%。公司拟以粤港澳大湾区为主体,以粤东、粤西为两翼,打造一
个集团化经营更有特色的现代农村商业银行集团。同时,公司拟聚焦核心客户,即聚焦深耕“现代三农”
客群、先进制造业“三链”客群、中小微企业“三创”客群。此外,公司拟围绕核心业务,推动公司金
融、零售金融、小微金融、同业金融和数字金融的全面发展,打造具有竞争优势的业务板块。2022 年
上半年公司营业收入同比增长了 11.2%,主要是由于净手续费和佣金收入以及其他非利息净收入大幅增
长。由于营业收入的良好增长以及成本收入比的下降,PPOP同比增长 15.8%。但受资产减值损失同比
增长 22.3%影响,公司的股东净利润同比增长了12.7%至 3,540 百万元人民币。
公司业务覆盖地区经济发展前景广阔,东莞存贷款有望保持较好增长。粤港澳大湾区是中国政府重点支
持发展的核心区之一,具有强大的经济活力。作为粤港澳大湾区重要城市之一,东莞得益于政策利好,
经济发达,前景广阔。未来一段时间,粤港澳大湾区协同发展,促进珠三角地区产业转型升级,有望有
效带动东莞经济发展和产业转型升级。除了自身的产业转型升级,东莞还有望承接大湾区其他城市的产
业转移,未来东莞经济增长仍有核心驱动力。未来一段时间,我们预计东莞地区的经济发展将带动东莞
存贷款保持较好增长。此外,我们预计以下因素将继续支持东莞存贷款增长:1)东莞中小微企业数量
众多,金融服务需求巨大;2)城市化率高,农村工业化水平高,农村居民收入水平高,现代“三农”
在东莞发展良好;3)东莞市人均可支配收入增长较快,尤其是农村常住居民人均可支配收入。
我们预计公司2022/2023/2024 年的股东净利润将分别同比增长 14.9%/16.5%/18.9%至 6,425 百万元
人民币、7,483 百万元人民币、8,895 百万元人民币。2023 年和 2024 年,随着防疫政策的优化、内需
回暖及经济复苏,我们预计东莞和粤港澳大湾区的企业和个人贷款需求将均有所提升。同时,在政策的
支持下,房地产市场也有望复苏。因此,我们预计制造业、租赁和商业服务业、批发和零售业的企业贷
款需求以及个人贷款需求都会有所改善。我们预计公司的贷款在 2023 年和 2024 年仍将录得较好的增
长。同时,我们预计贷款总额占总资产的比例将保持上升趋势。2023 年和 2024 年,随着经济复苏,
市场利率有望企稳回升,有望促进公司净息差改善。经济复苏背景下,我们预计公司的金融投资风险偏
好将有所改善。同时,我们预计资产结构的优化也将有助于净息差的改善。因此,尽管公司活期存款占
存款总额的比例仍面临下降压力,并且存款市场竞争预计仍较激烈,但我们预计公司2023 年和 2024
年的净息差仍将企稳改善。在防疫政策优化的背景下,我们预计东莞和粤港澳大湾区的经济发展和人均
可支配收入的上升将推动公司 2023 年和 2024 年的手续费及佣金收入录得良好增长。同时,公司财富
管理业务能力的提升、银行卡业务的稳定以及其他手续费和佣金业务的发展预计也将有助于手续费和佣
金业务的增长。公司关注类贷款率和“不良+关注类贷款”率开始下降。随着经济复苏、防疫政策优化,
以及房地产行业相关扶持政策对房地产行业风险的缓解,我们预计 2023 年和 2024 年公司资产质量将
有所改善。考虑到公司相对较高的不良贷款覆盖水平,我们预计公司在2023 年和 2024 年的拨备压力
将会缓解。整体上,我们预计公司的盈利增速在 2023 年和 2024 年将有所改善。
我们对公司的目标价为 9.58 港元,投资评级为“买入”。公司业务覆盖的东莞及粤港澳大湾区经济发
展前景广阔。我们预计公司的盈利增长未来一段时间保持良好。公司的ROE、资产质量、不良贷款拨
备覆盖水平较好,营业收入结构较为均衡。由于活期存款占总存款的比重较高,使得公司的存款成本优
势明显,且公司信用成本优势明显。我们基于市场的估值方法建议每股估值为 9.58 港元,相当于1.2
倍 2022 财年市净率、1.1倍 2023 财年市净率和1.0 倍 2024 财年市净率。同时,我们对公司的投资评
级为“买入”。
请见尾页免责声明1/2
个股评级标准
参考基准: 香港恒生指数
评级区间: 6至18个月
评 级 相对表现
超过 15%
买 入
或公司、行业基本面良好
5% 至 15%
收 集
或公司、行业基本面良好
-5% 至 5%
中 性
或公司、行业基本面中性
-15% 至 -5%
减 持
或公司、行业基本面不理想
小于-15%
卖 出
或公司、行业基本面不理想
行业评级标准
参考基准: 香港恒生指数
评级区间: 6至18个月
评 级 相对表现
超过 5%
跑赢大市
或行业基本面良好
-5% 至 5%
中 性
或行业基本面中性
小于-5%
跑输大市
或行业基本面不理想
利益披露事项
(1) 分析员或其有联系者并未担任本研究报告所评论的发行人的高级人员。
(2) 分析员或其有联系者并未持有本研究报告所评论的发行人的任何财务权益。
(3) 除泸州银行(01983 HK)、顺丰房托(02191 HK)、晋商银行(02558 HK)、郑州银行(06196 HK)、亿华通(02402 HK)及远大医药
(00512 HK)外,国泰君安或其集团公司并未持有本研究报告所评论的发行人的市场资本值1%或以上的财务权益。
(4) 国泰君安或其集团公司在现在或过去12个月内没有与本研究报告所评论的发行人存在投资银行业务的关系。
(5) 国泰君安或其集团公司没有为本研究报告所评论的发行人进行庄家活动。
(6) 受雇于国泰君安或其集团公司或与其有联系的个人没有担任本研究报告所评论的发行人的高级人员。
免责声明
本研究报告内容既不代表国泰君安证券(香港)有限公司 (“国泰君安”)的推荐意见也并不构成所涉及的个别股票的买卖或交易之要约。国
泰君安或其集团公司有可能会与本报告涉及的公司洽谈投资银行业务或其它业务(例如:配售代理、牵头经辨人、保荐人、包销商或从事
自营投资于该股票)。
国泰君安的销售员,交易员和其它专业人员可能会向国泰君安的客户提供与本研究部中的观点截然相反的口头或书面市场评论或交易策
略。 国泰君安集团的资产管理部和投资业务部可能会做出与本报告的推荐或表达的意见不一致的投资决策。
报告中的资料力求准确可靠,但国泰君安并不对该等数据的准确性和完整性作出任何承诺。报告中可能存在的一些基于对未来政治和经
济的某些主观假定和判断而做出预见性陈述,因此可能具有不确定性。投资者应明白及理解投资证券及投资产品之目的,及当中的风
险。在决定投资前,如有需要,投资者务必向其各自专业人士咨询并谨慎抉择。
本研究报告并非针对或意图向任何属于任何管辖范围的市民或居民或身处于任何管辖范围的人士或实体发布或供其使用,而此等发布,
公布,可供使用情况或使用会违反适用的法律或规例,或会令国泰君安或其集团公司在此等管辖范围内受制于任何注册或领牌规定。
(c) 2023 国泰君安证券(香港)有限公司版权所有,不得翻印
香港中环皇后大道中181号新纪元广场低座27楼
电话 (852) 2509-9118传真(852) 2509-7793
网址: gtja.hk
请见尾页免责声明 2/2