证券研究报告2022年11月22日湘财证券研究所
行业研究证券行业双周报
个人养老金基金及机构名录出炉，关注板块配置价值
相关研究：核心要点：
1.《证券行业双周报：成交回暖、市场回顾：券商指数大幅反弹，板块估值仍处于历史低位
个人养老金政策落地，板块配置近两周（11.7-11.18）上证指数上涨0.9%，深证成指下跌0.1%，沪深300
价值凸显》2022.11.8指数上涨0.9%，创业板指下跌2.5%。非银金融(申万)上涨5.4%，涨跌幅
排名6/31，跑赢沪深300指数4.5pct；其中，券商指数上涨4%，跑赢沪深
300指数3.1pct，券商指数PB估值1.18x，处于近十年的3%分位。
行业评级：增持近两周涨幅最大的五家券商分别为：财达证券（+10%）、华安证券（+9.2%）、
国金证券（+8.7%）、华林证券（+7.9%）、光大证券（+7.2%）。
近十二个月行业表现
10%涨幅最小的五家券商分别为：东吴证券（+1.3%）、申万宏源（+1.2%）、招
0%商证券（+1.1%）、国信证券（+1%）、方正证券（-6.7%）。
-10%行业周数据：日均成交额环比上升，市场成交持续回暖
-20%经纪业务：上周（11.14-11.18），沪深两市日均股基成交额11317亿元，环
-30%比上升6.4%。市场成交持续回暖，连续4周保持在万亿以上。
-40%
2021/11/222022/1/222022/3/222022/5/222022/7/222022/9/222022/11/22投行业务：上周（11.14-11.18），股权融资规模384亿元（环比+32%）；其
沪深300证券Ⅱ(申万)中IPO有11家，融资规模90亿元（环比+0.7%）；再融资14家，规模294
%1个月3个月12个月亿元（环比+46%）。截至11月18日，1-11月股权融资规模同比-24%，IPO
相对收益32-1规模同比+18%，再融资规模同比-21%，平均单笔IPO规模同比+56%。
绝对收益4-7-24资本中介业务：截至上周五（11.18），两市融资融券余额1.57万亿元（环
注：相对收益与沪深300相比比+0.2%），两融余额继续回升，市场活跃度增加。两融余额占A股总流通
市值比例为2.48%，环比持平。股票质押股数3986亿股（环比-0.2%），占
总股本比例5.22%，股票质押市值3.3万亿元（环比+0.9%）。
分析师：张智珑行业动态：个人养老金基金销售机构名录公布，头部销售机构最先受益
证书编号：S050052112000211月18日，证监会发布个人养老金基金销售机构名录，共37家机构入围，
Tel：021-50295363其中券商14家，银行16家，独立基金销售机构7家。证监会同时发布了
Email：zzl6599@xcsc首批个人养老金基金名录，共有40家基金管理人的129只养老目标基金入
围，其中目标日期型50只、目标风险型79只。华夏基金入围产品有9只，
汇添富和南方基金均入围8只，嘉实基金和易方达均入围7只。总体来看，
名录符合《个人养老金投资公开募集证券投资基金业务管理暂行规定》，即
地址：上海市浦东新区银城路88号最近4个季度末规模不低于5000万元或者上一季度末规模不低于2亿元的
中国人寿金融中心10楼养老目标基金，销售机构最近4个季度末股票基金和混合基金保有规模不
低于200亿元,其中个人投资者持有规模不低于50亿元。
投资建议
随着市场成交回升，近两周券商板块大幅反弹，但板块估值仍处于历史底
部区域。此外，个人养老金配套政策加快落地，头部财富管理机构在渠道
端和产品端占据先发优势，建议持续关注板块估值修复行情，维持行业“增
持”评级。
风险提示
行业竞争加剧风险；二级市场大幅下跌风险；个人养老金实施不及预期等。
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行业研究
1市场回顾
近两周（11.7-11.18）上证指数上涨0.9%，深证成指下跌0.1%，沪深
300指数上涨0.9%，创业板指下跌2.5%。非银金融(申万)上涨5.4%，涨跌
幅排名6/31，跑赢沪深300指数4.5pct；其中，券商指数上涨4%，跑赢沪
深300指数3.1pct，券商指数PB估值1.18x，处于近十年的3%分位。
近两周涨幅最大的五家券商分别为：财达证券（+10%）、华安证券
（+9.2%）、国金证券（+8.7%）、华林证券（+7.9%）、光大证券（+7.2%）。
涨幅最小的五家券商分别为：东吴证券（+1.3%）、申万宏源（+1.2%）、
招商证券（+1.1%）、国信证券（+1%）、方正证券（-6.7%）。
图131个申万一级行业涨跌幅（11月7日-11月18日）
近两周涨幅11月涨跌幅2022年涨跌幅
20%14.4%
9.6%9.3%
6.6%7.4%8.0%
10%5.4%4.0%
0.9%0.9%
0%
-10%
-20%
-15.2%-16.8%
-30%-23.7%-24.5%
-27.9%
-40%
上证指数沪深300非银金融(申万)券商Ⅱ(申万)保险Ⅱ(申万)
资料来源：Wind，湘财证券研究所
图2近两周涨幅前五和后五的券商（11月7日-11月18日）
12%
10.0%
10%9.15%8.69%
7.9%
8%7.2%
6%
4%
1.3%
2%1.2%1.1%1.0%
0%
-2%
-4%
-6%
-8%-6.7%
财达证券华安证券国金证券华林证券光大证券东吴证券申万宏源招商证券国信证券方正证券
资料来源：Wind，湘财证券研究所
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行业研究
图3非银板块各细分行业涨跌幅
12%
10%
8%
6%
4%
2%
0%
-2%
-4%
-6%
-8%
通信电子
传媒银行钢铁综合环保煤炭汽车
房地产计算机
医药生物轻工制造非银金融家用电器纺织服饰食品饮料建筑装饰社会服务公用事业商贸零售石油石化基础化工农林牧渔机械设备美容护理交通运输有色金属国防军工电力设备
建筑材料
资料来源：Wind，湘财证券研究所（数据截至2022年11月18日）
图4券商指数近10年市净率区间
市净率中位数标准差(+1)标准差(-1)
5.5
5.0
4.5
4.0
3.5
3.0
2.5
2.0
1.5
1.0
0.5
资料来源：Wind，湘财证券研究所（数据截至2022年11月18日）
2行业周数据
2.1经纪业务
上周（11.14-11.18），沪深两市日均股基成交额11317亿元，环比上升
6.4%。市场成交持续回暖，连续4周保持在万亿以上，回升至今年平均水平。
图5沪深两市每周日均股基成交额（亿元）
20000
15000
10000
5000
0
2020/11/152021/4/152021/9/152022/2/152022/7/15
资料来源：Wind，湘财证券研究所（数据截至2022年11月18日）
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fUcU8WzVnNmP7NdNbRoMmMtRoMkPpOqRlOnPnRaQpNmPNZrNmOvPtPtO
行业研究
2.2投行业务
上周（11.14-11.18），股权融资规模384亿元（环比+32%）；其中IPO
有11家，融资规模90亿元（环比+0.7%）；再融资14家，规模294亿元（环
比+46%）。截至11月18日，1-11月股权融资规模同比-24%，IPO规模同比
+18%，再融资规模同比-21%，平均单笔IPO规模同比+56%。
图6股权融资规模（再融资包含可转债、可交换债）
IPO规模（亿元）再融资规模（亿元）
1,400
1,200
1,000
800
600
400
200
0
资料来源：Wind，湘财证券研究所（数据截至2022年11月18日）
图7股权融资家数（再融资包含可转债、可交换债）
IPO家数再融资家数
40
35
30
25
20
15
10
5
0
资料来源：Wind，湘财证券研究所（数据截至2022年11月18日）
图8月度股权融资家数及规模
IPO规模(亿元)IPO家数(家)
1,20090
80
1,000
70
80060
50
600
40
40030
20
200
10
00
资料来源：Wind，湘财证券研究所（数据截至2022年11月18日）
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行业研究
图9企业债、公司债发行规模（亿元）
企业债公司债
5,000
4,500
4,000
3,500
3,000
2,500
2,000
1,500
1,000
500
0
资料来源：Wind，湘财证券研究所（数据截至2022年11月18日）
2.3资本中介业务
截至上周五（11.18），两市融资融券余额1.57万亿元（环比+0.2%），两
融余额继续回升，市场活跃度增加。两融余额占A股总流通市值比例为2.48%，
环比持平。股票质押股数3986亿股（环比-0.2%），占总股本比例5.22%，
股票质押市值3.3万亿元（环比+0.9%），质押股数减少，质押市值上升。
图10沪深两市融资融券余额（亿元）图11两融余额占A股总流通市值比例
250003.00%
200002.80%
150002.60%
100002.40%
50002.20%
02.00%
2020-11-272021-02-272021-05-272021-08-272021-11-272022-02-272022-05-272022-08-272021-01-222021-06-222021-11-222022-04-222022-09-22
资料来源：Wind，湘财证券研究所（2022年11月18日）资料来源：Wind，湘财证券研究所（2022年11月18日）
图12股票质押股数（亿股）图13股票质押市值（亿元）
质押股数（亿股）质押股数占总股本比（%）55000
60009
850000
5000
7
4000645000
5
3000
440000
20003
235000
1000
1
0030000
2019/11/222020/3/222020/7/222020/11/222021/3/222021/7/222021/11/222022/3/222022/7/222019/11/222020/3/222020/7/222020/11/222021/3/222021/7/222021/11/222022/3/222022/7/22
资料来源：Wind，湘财证券研究所（2022年11月18日）资料来源：Wind，湘财证券研究所（2022年11月18日）
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