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证券研究报告 | 行业深度
宠物食品
2023 年 02 月 22 日
宠物食品宠物深度：全方位探究宠物食品赛
优于大市（首次） 道的稀缺性、趋势与投资机会
证券分析师 [Table_Summary]
投资要点：
谢丽媛
我们投资宠物食品时，我们在投资什么？宠物食品是饲养宠物的刚性需求，基本贯
资格编号：S0120523010001
穿宠物的生命周期，具备高复购、低价格敏感、强黏性等特点，其中主粮是宠物食
邮箱：xiely＠tebon
品最主要的细分品类，目前国内宠食市场中主粮占比接近 70%。宠物零食种类丰
贺虹萍
富，市场进入壁垒相对较低，而主粮空间广阔，存在高复购、高壁垒、持续升级等
资格编号：S0120523020003
特点，稀缺优质属性突出，目前国产品牌在宠物食品布局上从零食-主粮-高端主粮
邮箱：hehp＠tebon
持续进阶，具体来看工艺上膨化干粮为基础盘，持续向烘焙、风干、冻干升级，原
邓颖
料上高肉、鲜肉及生骨肉引领高端新趋势。
资格编号：S0120523020001
邮箱：dengying＠tebon
本土品牌的机会来了吗？我国宠物行业快速发展，但渗透率、宠物平均支出明显低
于成熟市场，未来空间广阔。目前我国宠物市场正处快速发展期，2012 年-2021 年
研究助理
城镇犬猫消费市场以 25%的复合增速扩张至 2490 亿元，犬猫总数超 1.1 亿只，宠
物猫数量5806 万只超过宠物犬（5429 万只）成为饲养最多的宠物。尽管我国宠
物行业保持快增趋势，但与欧美等成熟市场相比仍有明显差距，其中宠物饲养率
市场表现（21 年我国城镇宠物犬和猫饲养率约 10%左右）明显低于美国（犬：54%；猫：
35%）和欧洲（犬：25%；猫：26%），宠物平均消费支出亦仅约美国市场三成，
沪深300
5%其中食品支出约美国的四成，后续发展空间充足。行业快速发展为国产品牌带来增
0%长机会：近年来国产品牌持续注重产品研发提升品质，且积极通过内容营销、综艺
-5%
-10%植入等多维方式增强品牌声量，以麦富迪、顽皮为代表国产品牌后起直追，目前在
-15%国内宠物食品市场占据重要地位。近年国产品牌份额提升迅速，但高端市场仍被外
-20%
-24%2022-02 2022-06 2022-10资品牌占据主导，随着国产品牌认可度提升亦开始加强高端市场培育，中宠股份、
-29%乖宝宠物持续完善高端品牌布局，后续有望凭借优质产品把握高端需求。
海外市场持续扩张，欧美为主要出口国家。美国和欧洲宠物市场发展已相对成熟，
相关研究市场规模领先（美国：1236亿美元，欧洲：512 亿欧元），近年来仍保持稳健增长
趋势（美国18-21A 复合+11%，欧洲 16-21A 复合+8%），其中宠物食品为主要消
费支出（美国占比 40%，欧洲占比54%）。受益于海外宠物市场的稳健增长及我国
宠物代工企业研发制造能力持续提升，我国的宠物食品出口保持快增趋势，17-22
年复合+10%至12.44 亿美元（人民币口径+9%至82.6 亿元），主要出口地区为欧
洲和美国市场。我国宠物企业多数以代工形式切入，近年来积极向自主品牌转型，
目前以中宠佩蒂为代表的企业海外业务仍贡献主要收入，但近年依赖度有所降低，
预期后续有望保持稳健增长。
建议关注：乖宝宠物：国内宠物食品翘楚，品牌占据半壁江山。零食代工起家，品
牌培育获效，麦富迪品牌多次跻身天猫 TOP 品牌力榜（宠物）第一名，目前公司
自主品牌收入占比已超五成，且主粮业务快速增长（18-21 年 CAGR +39%，21年
营收占比提升至 36%）。 中宠股份：品牌+代工双轮驱动，坚持“聚焦国内市场，
聚焦自主品牌，聚焦主粮产品”战略，目前效果逐步显现，21年境内业务（以品
牌为主）收入占比提升至25%，宠物干粮实现高增（14-21年复合+70%），贡献占
比提升明显。佩蒂股份：宠物咬胶龙头。品牌培育有所获效，但境外代工仍为主导
（21A：83%），品类上持续巩固咬胶核心品类优势的同时切入主粮赛道，21 年收
入贡献已近12%。21 年受海外工厂停工等影响盈利承压，22年已步入恢复通道。
福贝宠物：专注国内主粮市场。公司已实现国内代工+自主品牌双轮布局，目前猫
粮贡献超过犬粮，受益于客户结构优化加自主品牌贡献提升，盈利能力持续提振。
风险提示：国内养宠渗透不及预期，品牌建设不及预期，市场竞争加剧，原材料价
格大幅波动，贸易摩擦加剧，海外市场发展不及预期。
请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 行业深度 宠物食品
内容目录
1. 我们投资宠物食品时，我们在投资什么？ ........... 7
1.1. 从产业链视角看行业框架 ............ 7
1.2. 商业模式的进阶 .................. 11
1.3. 宠物主粮赛道的稀缺性 .............. 15
2. 本土品牌的机会来了吗？ ............. 16
2.1. 宠物行业快速发展，未来市场空间广阔 ......... 16
2.1.1. 宠物行业兴起正当时，猫超越犬成为养宠首选 ......... 16
2.1.2. 宠物行业前景广阔，有望保持快速增长 ...... 19
2.2. 国产品牌加速崛起，高端布局初获成效 ......... 21
2.2.1. 国产品牌后起直追，份额表现跻身前列 ...... 21
2.2.2. 品牌注重研发提质，多维营销增强声量 ...... 22
2.2.3. 国产品牌持续升级，高端布局初获成效 ...... 25
3. 海外市场仍在成长 ................. 28
3.1. 美欧宠物市场相对成熟 .............. 28
3.1.1. 美国：宠物饲养渗透率领先，食品医疗为主要消费 ......... 28
3.1.2. 欧洲：宠物市场稳健增长，食品消费占比超五成 ...... 29
3.1.3. 日本：宠物市场步入成熟期，单宠支出持续提升 ...... 31
3.2. 宠物食品出口保持快增，代工转型境外依赖削弱 ......... 33
4. 相关标的梳理 .................. 36
4.1. 乖宝宠物：国内宠食翘楚 .......... 36
4.2. 中宠股份：品牌+代工双轮驱动 ............... 37
4.3. 佩蒂股份：宠物咬胶龙头 .......... 39
4.4. 福贝宠物：专注国内主粮市场 .......... 40
5. 风险提示 .................. 41
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行业深度 宠物食品
图表目录
图 1：宠物食品行业产业链 ................. 7
图 2：肉禽类+农作物+渔类系主要宠物食品原材料 ........ 8
图 3：2021 年乖宝宠物原材料采购金额分布 ........... 8
图 4：中宠股份、佩蒂股份及乖宝宠物主要原材料 ......... 8
图 5：农副产品价格周期性波动较为明显（以鸡肉为例） ............ 9
图 6：国产品牌在宠物食品偏好度中已占据重要地位 ............ 9
图 7：宠粮安全问题频发，代工模式下品牌方面临品控困境 ...... 10
图 8：2013 年-2021 年我国宠物食品市场渠道占比 ............. 10
图 9：2021 年中国、美国宠物食品渠道结构 ......... 10
图 10：2018 年-2021 年我国城镇宠物（犬猫）主人数量 ........... 11
图 11：2018 年-2021 年我国城镇宠物（犬猫）数量 ........... 11
图 12：宠物食品主要细分产品 ................. 11
图 13：2019-2021 年我国宠物食品细分品类销售占比 ........ 11
图 14：宠物主粮可分为干粮和湿粮 ................ 12
图 15：我国犬主粮购买品类偏好度 ................ 12
图 16：我国猫主粮购买品类偏好度 ................ 12
图 17：犬零食品类偏好 TOP5 ................. 13
图 18：猫零食品类偏好 TOP5 ................. 13
图 19：城镇养宠（犬猫）高消费人群占比有所提升 ............ 13
图 20：犬主人高消费占比高于猫主人 ............. 13
图 21：宠物干粮工艺路径及主要特点 ............. 14
图 22：营养配比、配料组成是宠物主粮消费的重要决策因素 ........... 14
图 23：鲜肉与含肉量是主要受关注的主粮配料因素 ............ 14
图 24：冻干生骨肉猫粮动物原料主要包括肉、骨、内脏 ............ 15
图 25：婴幼儿奶粉转奶一般需 1~2 周 ............ 15
图 26：宠物猫粮换粮一般需1~2 周 ................ 15
图 27：2012-2021 年我国城镇宠物（犬猫）消费市场复合增长 25% ...... 16
图 28：2021 年我国城镇犬猫数量达1.12 亿只 ............ 17
图 29：我国城镇猫主人数快速扩张缩小与犬主人数差距 ............ 17
图 30：我国城镇宠物猫消费市场快速扩张但规模弱于犬市场 ........... 17
图 31：我国城镇宠物犬猫平均消费金额保持增长趋势 ........ 17
图 32：2019-2021 年我国宠物（犬猫）消费结构 ........ 18
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行业深度 宠物食品
图 33：2012-2021 年我国宠物（犬猫）食品消费规模及同比 ........... 18
图 34：养宠人群以 80 后和 90 后为主导 ............... 18
图 35：高收入宠物主占比提升 ................. 18
图 36：2021 年有 94%的宠物主出于情感动机养宠 ............. 19
图 37：2021 年有 44%的宠物主将宠物当成自己的家人或孩子 ......... 19
图 38：我国宠物犬和猫的家庭渗透率低于美国和欧洲 ........ 20
图 39：我国宠物犬和猫的家庭平均饲养数低于欧洲 ............ 20
图 40：我国宠物犬和猫年均消费金额低于美国和日本 ........ 20
图 41：我国宠物犬和猫年均食品消费额弱于美国和日本 ............ 20
图 42：我国宠物食品市场测算 ................. 21
图 43：2012 我国宠物食品市场前十品牌外资占据7 席 ...... 22
图 44：2021 中国宠物食品市场前十品牌国产占据5 席 ...... 22
图 45：历年天猫京东平台双十一及 618 大促宠物品牌排行榜 ........... 22
图 46：2018-22H1 我国主要宠物公司研发费用率 ........ 23
图 47：我国主要宠物公司专利数 ............. 23
图 48：中宠股份 22 年可转债募集资金（万元）用途 .......... 24
图 49：佩蒂股份 21 年可转债募集资金用途 .......... 24
图 50：乖宝宠物销售费用率明显领先 ............. 24
图 51：国内主要宠物公司销售费用细分项占营收比重 ........ 24
图 52：麦富迪部分综艺、影视作品植入 ......... 25
图 53：麦富迪联名款产品 ................. 25
图 54：国产品牌在抖音平台与 KOL 进行合作 .............. 25
图 55：佩蒂进入头部主播直播间 ............. 25
图 56：国内主要宠物企业境内/自主品牌营收规模（亿元） ....... 26
图 57：国内主要宠物企业境内/自主品牌营收同比增速 ....... 26
图 58：国内主要宠物食品企业品牌布局 ......... 26
图 59：乖宝宠物境内（自主品牌为主）细分品类收入（亿元） ........ 27
图 60：中宠股份境内细分品类收入（亿元） ......... 27
图 61：国产品牌畅销产品单价较海外品牌仍有较大差距 ............ 27
图 62：乖宝旗下麦富迪品牌产品价位带（元/kg） ....... 28
图 63：乖宝宠物主粮单价提升 ................. 28
图 64：2012-2020 年美国犬猫家庭渗透率 ............ 28
图 65：2020 年美国家庭拥有宠物的家庭数及渗透率 .......... 28
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行业深度 宠物食品
图 66：1994-2021 年美国宠物市场规模 ......... 29
图 67：美国宠物市场细分类目消费规模（亿美元） ............ 29
图 68：美国宠物犬和宠物猫平均年度消费支出（美元） ............ 29
图 69：2016-2021 年欧洲宠物数及同比 ......... 30
图 70：猫犬为欧洲家庭主要饲养宠物类型 ............ 30
图 71：欧洲拥有宠物家庭及宠物猫犬渗透率 ......... 30
图 72：欧洲宠物猫和宠物犬的数量（亿只） ......... 30
图 73：2016-2021 年欧洲宠物食品和用品市场规模 ............ 31
图 74：21 年欧洲宠物食品支出占比达 54% .......... 31
图 75：欧洲宠物食品均价有所提升 ................ 31
图 76：欧洲单宠食品和用品服务消费金额（欧元） ............ 31
图 77：2013-2022 年日本宠物犬猫数量变化 ......... 32
图 78：2013-2022 年日本宠物犬猫饲养家庭渗透率 ............ 32
图 79：日本宠物犬分年龄段饲养率（%） ............. 32
图 80：日本宠物猫分年龄段饲养率（%） ............. 32
图 81：日本宠物市场规模及同比 ............. 32
图 82：宠物食品为日本宠物市场的主要消费支出 ........ 32
图 83：日本宠物犬年均消费明显高于宠物猫 ......... 33
图 84：日本宠物犬和宠物猫的平均寿命略有提升 ........ 33
图 85：日本宠物犬主粮、零食和医疗月度支出 ............ 33
图 86：日本宠物猫主粮、零食和医疗月度支出 ............ 33
图 87：2017-2022 年我国宠物食品出口金额及同比 ............ 34
图 88：22H2 我国宠物食品出口金额有所承压 ............. 34
图 89：2017-2022 年我国宠物食品出口区域分布（亿元） ........ 34
图 90：2022 年我国宠物食品出口以欧洲和美国为主 .......... 34
图 91：2018-2021 年国内主要宠物食品企业境外收入（亿元） ........ 35
图 92：2018-2021 年国内主要宠物食品企业境外占比有所降低 ........ 35
图 93：中宠股份境外主要销售收入来源于北美地区 ............ 35
图 94：乖宝宠物境外主要销售收入来源于北美地区 ............ 35
图 95：国内主要宠物食品企业境外合作客户 ......... 35
图 96：2018-22H1 乖宝宠物营收及同比 ............... 36
图 97：2018-22H1 乖宝宠物归母净利润及同比 ........... 36
图 98：22H1 乖宝宠物自主品牌业务收入占比提升至 55% ........ 36
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