摘要
摘要
随着国民经济持续发展，依靠财务杠杆推动经济发展的模式暴露出了大
量问题，其已经对企业发展产生了负面影响。受到高杠杆的影响，国企、央
企面临的财务、债务问题逐步凸显，社会各界对该问题保持密切关注。怎样
降低企业杠杆率就成为国内外学者的研究重点，市场化债转股因此得到了良
好发展，不少学者对市场化债转股进行深入研究，从而帮助企业将杠杆率控
制在较低水平。中国重工、中铁等央企在发展中面临着财务杠杆率过高的问
题，企业通过市场化债转股的方式，将自身债务控制在合理范围内，从而实
现降低杠杆率的目标，本文最终选取中国重工作为研究案例。
国内外学者对债转股虽然进行了一定研究，但仅有少部分学者对债转股
绩效进行研究，导致其并未形成完善的研究框架，这主要是因为大多数企业
并未向外界披露债转股详细内容，导致学者们只能分析债转股前后企业财务
指标变化情况，在此基础上对债转股所产生的影响做出综合判断。如果只对
财务指标进行分析，很难全面反应出债转股的效果。此外债转股会对企业非
财务绩效产生直接影响，只对财务比率指标进行分析，将会对研究结果可信
度产生一定影响。
本文选取第一家以“收债转股、现金增资偿还债务”+“资产购买”两步
相结合的形式，实施市场化债转股的军工央企中国重工作为分析案例，在研
究中使用了案例研究法、文献综述法。文章首先对研究意义进行说明，在介
绍本文研究背景的基础上，阐述了本文的研究思路、研究方法，还指出了本
文的创新之处与不足。其次对国内外学者的研究理论进行总结归纳，详细介
绍债转股的研究现状、债转股研究意义的研究现状。选取中国重工债转股作
为研究案例进行分析，该部分主要介绍了中国重工所采取的债转股方案，详
细介绍了本次债转股的参与者，其中中国重工作为本次债转股项目的发起人，
公司下属的全资子公司武船重工、大船重工是本项目的直接参与者，此外还
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中国重工债转股绩效研究
有八名机构投资者参与了本次项目，文章还详细介绍了中国重工进行债转股
的原因和模式。通过对中国重工债转股案例进行深入研究，从而了解债转股
项目的真实绩效，本文主要从财务绩效、非财务绩效两个角度进行研究。结
合上文得出研究结论，得出中国重工“两步走”市场化债转股方式有很多可
以借鉴的地方，但也存在着一些还可以完善的地方以及值得我们思考的问题。
关键词：债转股债转股模式绩效
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。。。以下略