西南财经大学
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特此声明。
学位申请人：
2022年1月5日
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摘要
摘 要
创业板又被称之为二板市场，是对主板与中小板市场的一个补充。创业
板市场发展至今已有数十年的历程。自 2009年 10月我国创业板市场正式启
动时最初的 28家上市企业，到 2021年累计 1000余家上市企业，总市值超
131259 亿元人民币的重要融资平台，创业板市场在我国资本市场上已逐渐占
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据重要地位，并成为各方关注的焦点。创业板主要是为高科技、创新型、中
小型公司提供融资平台，这些公司在各领域中普遍具有较好的成长性与科学
技术性。当前，我国大力提倡科技兴国，而技术创新又是科技兴国的核心要
义所在，技术创新能够推动科技成果向现实生产力的转化，提升经济发展的
整体质量与水平，推动国民经济快速持续增长。创业板市场最独特的地方就
在于科技属性高、技术含量高，这也是创业板高速发展的原因之一。并且，
相比于主板和中小板，创业板在创新发展上具有不可替代的优势，对创业板
上市公司开展学术研究具有很强的现实意义。
以往学者们针对上市公司绩效的研究大多是围绕主板、中小板市场开展
的，专门针对创业板市场开展的研究相对较少。已有针对创业板上市公司绩
效影响因素的学术研究文献中，学者们多是选取股权结构、持股比例、股东
性质、CEO、经理人等角度作为研究视角的,而以实际控制人治理模式这一视
角开展研究的几乎很少。但是实际控制人在公司治理与公司绩效理论中其实
是一个相当重要的概念，对改善公司治理方式，提升公司绩效水平具有重要
的现实意义。周海霞和汤小华（2014）以实际控制人权力集中度为重点研究
了其对公司绩效的具体影响，并得出实际控制人权力越集中则公司财务绩效
越好的结论。刘汉民和王芳华（2016）重点研究了不同性质的实际控制人及
其股权结构对公司绩效的影响，认为股权集中度、股权制衡度等都会对公司
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数据来源于wind金融数据库。
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创业板上市公司实际控制人治理模式对公司绩效的影响
绩效产生一定的影响。从学者们的研究中可以看出，实际控制人治理模式与
公司绩效客观上是存在一定相关性的，但这种相关性具体并不明确。
本文从实际控制人治理模式这一视角对公司绩效开展研究。选取2009年
10月30日至2018年12月31日这一区间的创业板上市公司数据作为研究数
据，剔除了国有、集体、大学等政治影响因素和实际控制人发生了变动的企
业，最终样本数据共计 527家。本文文章结构分为理论与实证部分。理论部
分先是针对公司治理、公司绩效、实际控制人等相关理论进行了基本说明。
然后，介绍了创业板的基本特点及创业板上市公司的基本现状，对选择创业
板数据作为样本研究进行一个说明。再则，结合理论分析提出合理的假设并
设计回归分析模型进行进一步研究。实证部分运用 stata软件对整理后的数
据开展进一步分析，包括描述性统计、相关性分析、差异性检验、回归分析、
稳健性检验、异质性分析六项研究过程。
本文最终得出如下结论：创业板上市公司实际控制人非独裁治理模式下
公司绩效水平高于独裁治理模式下公司绩效水平，并且对其进行了稳健性检
验。进一步通过异质性分析得出实际控制人独裁治理模式与公司绩效水平的
负相关关系主要存在于大公司、第一大股东相对控股的情况下。然后结合创
业板实际针对该结论进行了原因分析。最后，本文根据研究结果，结合创业
板上市公司实际情况，对实际控制人管理、创业板公司监管方面等提出了相
关的政策建议。
关键词：创业板上市公司；实际控制人；公司治理模式；公司绩效
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。。。以下略