行业研究/金融/保险 证券研究报告 行业深度报告 2021年 05月 24日 慧择保险：聚焦长期险业务，打造爆款定 投资评级优于大市 维持 制产品，领跑中国互联网保险中介市场 市场表现 投资要点： 保险 海通综指 50.36% 40.29% 30.22% 20.15% 10.07% 0.00% 互联网保险具有较大增长空间，在线保险平台具备最大增长潜力。1）根据慧择 ? 招股说明书援引奥纬咨询，中国互联网保险市场有望在 2023年增长至 8774亿 元，而独立在线保险产品和服务平台市场有望增长至 4993亿元，占中国互联网 保险市场的 57％，具备较大增长潜力。2）慧择作为互联网保险中介公司，与 竞争对手相比，拥有领先市场地位、优质客户基础、数据驱动下出色的产品设 计和开发能力等多重优势。 2020/5 2020/8 2020/11 2021/2 资料来源：海通证券研究所 ? 慧择保险定位为中国领先的独立在线保险产品和服务平台。1）慧择保险创立于 2006年，于 2020年成功登陆纳斯达克，成为全球第一家上市的保险电商企业。 根据慧择招股说明书援引奥纬咨询，以 2018年 GWP统计，慧择保险是长期寿 险和险健康险领域排名第一的独立在线保险产品和服务平台。2）公司股权相对 集中，受到多家知名机构持股。创始人马存军持有公司 28.7%的股份，为公司 第一大股东，享有 76.4%的投票权。 相关研究 《专属商业养老保险试点将于 6月开启， 第三支柱或将开启快速增长通道，大型保 险公司有望受益》2021.05.16 《上市险企 4月保费点评：寿险新单降幅 扩大，产险保费增速转负》2021.05.16 《车险综改促进行业提质转型，看好质地 最优的中国财险》2021.05.09 ? “双引擎”驱动下，公司营收持续高增长，佣金收入是营收主要来源。1）“双 引擎”的驱动模式：慧择作为保险中介机构，为保险客户和保险公司提供服务 和支持，不承担承保风险与投资风险，收入主要来自于将保险产品推销至客户 并收取相关佣金。2021年一季度佣金收入占营业收入比重为 99.68%。2）公司 营收保持快速增长。公司 2020年一季度营业收入达 7.35亿元，同比增长 195.5%，2017-2020年年均复合增长率为 48.3%。2018-2020年公司净利润分 别为 293万元、1497万元、-1829万元，2021年一季度，公司实现净利润 2852 亿元，Non-GAAP同比增长 74.5%，主要原因为费用率水平的下降。 ? 慧择核心竞争力的四大维度：①专注年轻人+长期健康险领域；②定制产品打造 爆款 IP；③第三方渠道广泛引流；④智能定制+协助理赔提升服务感知。 1）优质的年轻客群资源+专注长期寿险与健康险垂直领域为公司带来较大发展 潜力。截至 2021年一季度末，慧择投保客户规模达 700万人，平均年龄仅为 32.7岁，具有年轻化和受教育程度高的特点。公司专注于长期寿险和健康险领 域，该类产品会带来续期保费收入和利润，具备滚雪球效应，并且从整体佣金 率水平上也高于产险产品。根据公司 2020年年报，寿险及健康险总体佣金率水 平约为 110%，而产险及意外险仅为 40%左右。 2）依托多年海量数据，持续推出定制型产品，打造爆款 IP是慧择独特竞争优 势之一。通过 15年的互联网保险运营经历，慧择已积累了超过 5000万保险消 费群体的用 。。。以下略