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MBA毕业论文_康得新控股股东股权质押的影响研究DOC

北成新控
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更新时间:2021/2/13(发布于北京)

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文本描述
摘要 随着近两年我国资本市场波动的加剧和金融市场监管的趋严,股权质押爆仓的风险 也随之上升。股权质押作为一种融资的途径可以有效缓解上市公司股东资金不足的难 题,但是控股股东股权质押太过频繁且质押比例过高会给市场传递消极的情绪,从而加 剧市场的波动。随着资本市场的发展,借助股权质押方式将控制权进行转移的行为越来 越多,不同的股权质押动机会产生的后果各不相同。本文主要以此作为基础,来以案例 形式分析控股股东股权质押对上市公司的影响。 本文首先分析了我国资本市场上股权质押的背景,结合股权质押的相关概念,以康 得新作为研究对象,分析了其控股股东股权质押的动机及风险,并分析了导致风险产生 因素,从股价波动、财务影响、企业经营影响等三个方面来说明康得新控股股东因为高 比例股权质押而对上市公司造成了消极的影响。在此基础上提出股权质押公司治理对策 和建议,以期为我国资本市场上需要进行股权质押的上市公司提供一定的经验,从而推 动我国资本市场健康有序发展。 本文通过康得新控股股东的行为研究,得出以下结论:首先,康得新的控股股东运 营风格比较激进,将所持上市公司股票全部进行质押融资,这些资金被控股股东短债长 投,在上市公司体外大量投向了碳纤维这一“烧钱“的行业。这样的行为不仅使得控股 股东分散了对上市公司的精力和财力投入,还造成了因体外投资失败不能如期偿还股权 质押融资款而失去公司股权的后果。其次,由于控股股东的现金流权和控制权分离,高 比例质押降低了掏空成本。康得新的控股股东通过占用上市公司资金来进行较大风险的 投资,使得上市公司的有息负债金额较大,较高的财务费用挤占了公司利润。第三,控 股股东进行股权质押时发布的公告并未对公司股价走势形成负面影响,但由于预警线和 平仓线的压力,上市公司在股价遭遇短线下挫后频繁停牌来规避继续下跌的风险。在康 得新股价跌破预警线和平仓线后,投资者对康得新的股票形成恐慌和抛售,股价连续不 断的大幅度下跌。上市公司的管理层开始出现离职潮,公司正常经营受到极大影响。 关键词:股权质押;质押动机;控制权;康得新 iii北京交通大学硕士专业学位论文 ABSTRACT ABSTRACT WiththeincreasingvolatilityofChina'scapitalmarketandthetighteningof Jinrongshichang'ssupervisioninthepasttwoyears,theriskofthestockpledgeexplosionhas alsorisen.Asawayoffinancing,theequitypledgecaneffectivelyalleviatetheproblemof insufficientcapitalofshareholdersoflistedcompanies,buttoofrequentandtoohigh proportionoftheshareholderpledgewilltransmitnegativeemotionstothemarket,thus increasingmarketvolatility.Withthedevelopmentofthecapitalmarket,thetransferof controlrightsbymeansofequitypledgeismoreandmore,andtheconsequencesofdifferent equitypledgeopportunitiesaredifferent.Thispapermainlytakesthisasabasistoanalyzethe impactofcontrollingshareholderequitypledgeonlistedcompaniesintheformofcases. ThispaperfirstanalyzesthebackgroundofequitypledgeinChina'scapitalmarket, combinestherelevantconceptsofequitypledge,andtakesKangdexinastheresearchobject, analyzesthemotivesandrisksoftheequitypledgeofitscontrollingshareholders,and analyzesthefactorsthatleadtorisk.Fromthethreeaspectsofstockpricefluctuation, financialimpact,andbusinessoperationimpact,Kangdexinfscontrollingshareholdershavea negativeimpactonlistedcompaniesbecauseofthehighproportionofequitypledge.Onthe basisofthis,thepaperputsforwardthecountermeasuresandsuggestionsforthemanagement ofequitypledgecompanies,soastoprovidesomeexperienceforlistedcompaniesthatneed toundertakeequitypledgeinourcapitalmarket,soastopromotethehealthyandorderly developmentofourcapitalmarket. ThroughthestudyofthebehaviorofKangdexin'scontrollingshareholders,theconclusion isdrawn:First,theoperatingstyleofKangde'snewcontrollingshareholdersismoreradical, andallthelistedcompany'ssharesarepledgedandfinanced.Thesefundsareinvestedbythe controllingshareholder'sshortdebt.Listedcompanieshaveinvestedheavilyincarbonfibre,a money-burningindustry.Suchbehaviornotonlycausesthecontrollingshareholdersto dispersetheenergyandfinancialinputtothelistedcompanies,butalsocausesthe consequencesoflosingthecompany'sequityduetothefailureofinvitroinvestment.Second, becauseoftheseparationofcashflowrightsandcontrolrightsofthecontrollingshareholders, thehighproportionpledgereducesthecostofhollowingout.Kangde'snewcontrolling shareholdersmakemoreriskyinvestmentsbyoccupyingthefundsoflistedcompanies, makingthelistedcompanieshavealargeamountofinterest-bearingliabilities,andhigher financialcostscrowdoutthecompany'sprofits.Third,theannouncementissuedbythe iv北京交通大学硕士专业学位论文 ABSTRACT controllingshareholderwhentheequitypledgedidnothaveanegativeimpactonthe company'sstockpricetrend.However,duetothepressureofthewarninglineandthe warehouseline,thelistedcompanyfrequentlysuspendedtradingafterthestockpricefellin theshorttermtoavoidtheriskofcontinueddecline..AfterKangdexin^stockpricefellbelow thewarninglineandthepeacewarehouseline,investorspanickedandsoldonKangde'snew stock,andthestockpricecontinuedtofallsharply.Themanagementofthelistedcompany begantoleave,andthenormaloperationofthecompanywasgreatlyaffected. KEYWORDS:equitypledge;pledgemotivation;control;Kangdexin V北京交通大学硕士专业学位论文 |^_ 目录 摘要iii ABSTRACTiv ii u选题背景 i 1.2研宄的目的及意义 2 1.2.1研宄目的 2 1.2.2研宄的意义 2 1.3研宄问题 3 1.4研宄思路及方法 3 1.4.1研宄思路 3 1.4.2研宄方法 5 1.5预期创新与不足 6 ' 1.5.1预期创新 6 1.5.2本文的不足 6 2相关理论及文献综述 7 2.1相关理论 7 2.1.1股权质押的概念 7 2.1.2现金流权与控制权 7 2.1.3股权质押相关理论 8 2.1.4股权质押制度 9 2.2文献综述 10 2.2.1国外文献综述 10 2.2.2国内文献综述 11 2.2.3文献评述 12 3案例描述14 3.1案例背景 14 3.1.1近些年A股上市公司股权质押趋势分析 14 3.1.2股权质押也带来了较大的市场风险 14 3.2案例核心内容 15 3.2.1康得新简介 15 3.2.2康得新股权质押情况 16 vi北京交通大学硕士专业学位论文 3.2.3康得新存在异常关联往来 18 4案例分析与讨论 20 4.1控股股东股权质押动机分析 20 4.1.1融资需求动机 20 4.1.2维持控股权动机 21 4.1.3利益侵占动机 22 4.2控股股东高比例股权质押的风险分析 23 4.2.1侵害中小股东利益的道德风险 23 4.2.2进一步加大上市公司的市场风险 24 4.2.3控制权转移风险 25 4.3康得新控股股东股权质押后对上市公司的影响 26 4.3.1股权质押对公司股价的影响 26 4.3.2股权质押背景下的资金挪用对公司财务形成影响 32 4.3.3股权质押对公司经营的影响 33 5结论及建议35 5.1研宄结论 35 5.2相关建议 36 5.2.1上市公司控股股东应当严格使用高比例股权进行质押融资 36 5.2.2加强控股股东股权质押的信息披露 36 5.2.3强化股权质押后续监管 37 5.2.4加大对股权质押违法行为的处罚 37 5.3存在的不足及未来展望 37 魏38 作者简历及攻读硕士学位期间取得的研究成果 40 独创性声明41 学位论文数据集42 vii北京交通大学硕士专业学位论文 绪论 1绪论 1.1选题背景 股权的质押主要是指借款人将自己所拥有的股份作为标的物,从而可以向金融机构 进行资金筹措的行为。随着我国的经济发展,资本市场也得到了一定的发展,各种相关 的政策和法规也不断出台和完善,股权质押因为程序相对比较简单,便于操作,并且股 权的流通相对比较容易,这使得股权质押备受投资者的青睐,也受到公司股东的欢迎。 从2013年以来,股权质押市场发展十分迅猛。2013年到2015年间股权质押的发展得到 了爆发式的增加,市场中股权质押的现象开始普遍起来,其中A股市场发展特别快速。 在这些股权质押中比较常见的是上市公司的大股东对其拥有的股权进行质押,甚至部分 控股股东也选择对其持有股权进行质押。股权质押对货币乘数有放大的作用。作为新兴 的一种融资方式,股权质押具有双刃剑的特征,既给融资者带来了利益,也伴随着部分 风险。 尽管股票质押存在着较大的风险,然而和上市公司却没有直接关系,一般被视为一 种正常的个人经营行为。虽然本质上是一种融资行为,然而股东进行股权质押的对象是 公司的股权,当控股股东由于资金周转的困难未能按时偿还债务,质权人可能冻结或拍 卖其股份,这将对上市公司的股权结构产生重大影响。由于质权人多为控股股东,这可 能导致公司控制权出现转移,不但严重影响了公司股权结构的稳定,还不利于整个资本 市场的稳定有序。 此外,在控制权与现金流权发生分离时,杠杆超过一定的限度,会促使利益发生转 移。控股股东通过股权质押获得资金,并通过关联交易、第三方担保、购买劣质资产等 方式侵占资金,以达到掏空上市公司资产的目的。通过这种方式,控股股东侵占上市公 司资产,损害了中小投资者的利益。 股权质押风险在现实中屡见不鲜,尤其是在2018年,伴随宏观经济恶化和股票指 数下行,大量民营企业股票价格快速跌破股权质押时设定的预警线和平仓线,股票的风 险较高,主要风险为平仓风险。由于股票的下跌进而带来的平仓风险对上市公司的股权 方面的控制力带来了十分不利的影响,最终不利于公司股权结构的稳定。 近年来,股权质押作为一种新型的融资方式,在金融市场日益流行。越来越多的上 市公司选择股权质押作为公司获取资金的来源。股权质押成立之初是为了帮助有需要的 上市企业获得资金。控股股东通过对上市公司的股票进行质押,获得投资经营所需要的 资金。但是,由于控股股东在短期内多次进行股权质押或者股权质押份额过高引起了市 1北京交通大学硕士专业学位论文 绪论 场的担忧,破坏了市场的稳定性。尤其是某些上市公司的股东通过股权质押侵占公司资 产,侵犯中小股东的利益的行为被曝光,加重了市场对股权质押的担忧。并且,在股价 经历非正常的波动的情况下,大股东的高位股权质押给上市公司带来了不小的控制权的 转移风险,引起了中小股东的担忧。因此,学术界需要对股权质押进行更加深入和全面 的研究,为相关单位提供相关建议,以完善股权质押的政策和法律规范,以降低股权质 押给资本市场带来的风险。 1.2研究的目的及意义 1.2.1研究目的 本文以因股东股权质押面临平仓风险的康得新公司为例,希望通过分析其股权质押 期间的行为动机,探宄其股