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对较晚，缺少明确的市场规模数字。通过I.T在大陆地区的销售粗略判断，潮牌
服饰在国内保持较快的增速。I.T大陆地区2008-2016的CAGR高达45%。尽
管近两年增速有所下滑，但仍保持约15%的增长水平。新一线城市研究所的数
据显示，北京为潮牌关注度最高的城市，潮牌的辐射半径已经突破一线城市，
向以成都、武汉等为代表的新一线城市转移，目前潮牌在国内的受众主要以男
性为主，男女性对于潮流品牌的认知度存在较大差异。Vans、Supreme、New
Balance为国人关注度较高的品牌。同时，主打个性化、小众化、蕴含各式潮
流元素的服饰品牌也开始在电商平台走红， 2014-2016 年线上潮牌商品消费额
占比及淘宝平台出售―潮牌‖商品店铺数量均保持稳健的增长趋势
理念的转移，个性化、差异化、多元化的消费理念逐渐成为主流。2）明星效应
是潮牌引爆市场的一个关键因素。当今信息爆炸时代，时尚潮流传播曝光迅速，
基于社交圈以及粉丝经济由―明星作品‖向―明星周边产品‖快速转移。同时渠道愈
发扁平化，代购、海淘等方式促进国外小众潮牌的销售。3）潮牌作为高街品牌，
涉及了浓重的体育元素。当前体育产业正处蓬勃发展期，滑板、冲浪等与潮流
文化关联度较高的项目将纳入2020东京奥运会，预计也将对潮牌在国内的发展
形成催化
建议关注精准投资优质标的，致力于打造中国高级时装集团帝国的歌力思；产
品―潮‖化、设计驱动、 ―尽享时尚‖的优质品牌服饰公司太平鸟；优质标的加持，
大体育产业布局领先的贵人鸟；拥有优质前端，善于营销，在产品端逐渐发力，
联名知名设计师走近时尚的海澜之家
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[Table_StockInfo]
股票代码 股票名称 EPS（元） 投资评级 2015 2016E 2017E 上期 本期
603808 歌力思 0.64 0.73 1.01 买入 买入
600398 海澜之家 0.66 0.70 0.75 买入 买入
603555 贵人鸟 0.54 0.54 0.64 买入 买入
资料来源：Wind，海通证券研究所
行业研究〃纺织与服装行业
请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明目录
1. 潮牌：引领年轻人消费的新风向 ....... 6
1.1 潮牌定义：融合年轻人潮流文化的品牌服饰 .... 6
1.2 发展历程：潮牌在美日高速发展后，开始向全球扩张 . 7
1.3 潮牌特点：符号化、限量、跨界频繁等 ........... 8
2. 品牌代表：风格各异、多点开花 ..... 10
2.1 原创极限运动潮牌——Vans .. 10
2.2 街头系潮流服饰著名品牌——BAPE .. 11
2.3 中国第一潮牌——CLOT ........ 12
2.4 美国街头文化的缩影——Supreme .... 12
2.5 横空出世的高街品牌——Vetments ... 13
3. 国内现状：发展迅速，渗透率日渐提升....... 16
4. 未来空间：潮牌当兴，时尚驱动 ..... 18
4.1 个性化、差异化、多样化的消费理念逐渐成为主流 ... 18
4.2 体育产业蓬勃发展，滑板冲浪等项目纳入奥运会或存在催化20
4.3 信息透明化、渠道扁平化下的粉丝经济，助力潮牌腾飞 ....... 21
5. 建议关注：歌力思、太平鸟、海澜之家、贵人鸟 .... 24
5.1 歌力思：精准投资优质标的，打造中国高级时装集团帝国 ... 24
5.2 贵人鸟：优质标的加持，大体育产业领先企业 .......... 26
5.3 太平鸟：―尽享时尚‖的优质品牌服饰公司 ...... 28
5.4 海澜之家：缔造新模式的男装龙头，设计师联名向时尚靠拢30
6. 风险提示 ...... 31
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请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明图目录
图1 知名潮牌LOGO集合 ..... 6
图2 潮牌的一般经营模式 ....... 7
图3 70年代，包含鸡冠头、铆钉饰品的朋克风格 ..... 7
图4 90年代，韩流明星在国内带起的杀马特风潮 ..... 7
图5 全球范围内潮牌的大致发展历程 . 8
图6 Stussy卫衣上创始人的经典涂鸦9
图7 Alexander Wang × HM联名系列9
图8 男裝衣服潮流网站Hypebeast评选的2016时尚领域创意领军人物前十 ........... 9
图9 VANS在美国运动服市场的市占率（单位：%） .......... 10
图10 Vans所在的户外&极限运动服饰为VF最大的收入部门 ........... 10
图11 Bape X Stussy联名设计........... 11
图12 BAPE STORE上海新天地店 .... 11
图13 I.T集团旗下品牌矩阵 ... 12
图14 Supreme中的经典 Box款式 ... 13
图15 奢侈品品牌LV与潮牌supreme推出联名系列 . 13
图16 全球著名潮牌简介——美国、欧洲、台湾 ........ 15
图17 I.T 在中国大陆地区的销售收入16
图18 我国各大城市对于潮牌的关注度排序 .... 16
图19 80个潮牌在不同城市的关注度分布 ...... 17
图20 2016线上―潮牌‖商品销售额占比 .......... 18
图21 2016线上潮牌男装时尚元素消费偏好度 .......... 18
图22 最受女性关注的潮牌 ..... 18
图23 最受男性关注的潮牌 ..... 18
图24 2011年至今，Supreme等潮牌在国内的关注度明显的提升 .... 18
图25 我国各大城市对于潮牌的关注度排序 .... 19
图26 我国消费观念由―朴素‖消费阶段向―时尚‖升级阶段跨进 . 20
图27 18-28岁消费者线上消费总金额中的贡献率 ..... 20
图28 商家预期年轻人主要消费需求调查 ....... 20
图29 2006-2015我国体育行业增加值及增速21
行业研究〃纺织与服装行业
请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明图30 2013年各国体育产业增加值占GDP的比重 .... 21
图31 滑板运动中包含着丰富的街头潮流文化元素 ..... 21
图32 冲浪等极限运动愈发受到年轻人的追捧21
图33 Rihanna与Puma联名的爆款运动鞋Creeper . 22
图34 Rihanna的加盟对于puma的销售增长起到重要提振 .. 22
图35 Puma销售收入从2014Q3开始出现明显提升 . 22
图36 TFboy王俊凯让耐克诞生有史以来最火微博 .... 23
图37 我国观影人群年龄分布 . 23
图38 我国娱乐明星粉丝年龄分布 ...... 23
图39 社交媒体的时尚博主会在第一时间解析明星的热门服饰 ........... 24
图40 微博热门时尚博主拥有上百万的粉丝群体 ........ 24
图41 2015年开始，公司营收增速开始出现回升 ....... 26
图42 受补贴收入减少，2016年前三季度净利润出现同比下降 ......... 26
图43 公司发展经历了从―运动鞋服运营商‖向―体育产业化集团‖转变两个阶段27
图44 虎扑体育的商业模式图 . 27
图45 虎扑体育的百度搜索指数整体趋势持续提升 ..... 27
图46 虎扑体育近三年营业收入结构（万元）28
图47 虎扑体育近三年营业收入和净利润 ....... 28
图48 公司发展历史 .... 29
图49 公司成功实现多品牌、多品类运营 ....... 29
图50 MATERIAL GIRL女装风格 ....... 29
图51 MATERIAL GIRL女装门店风格29
图52 Xander Zhou+HLA联名系列 .... 31
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