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核心观点
存量博弈下，只有具备核心竞争力龙头整车及进入全球配套体系、细分领域
零部件龙头才有望超越行业平均水平。我们认为2018年关键词：龙头、盈
利能力改善、价值重估。把握四条主线：主线一：龙头价值继续重估：上汽
集团、华域汽车、福耀玻璃、广汽集团；主线二：零部件细分领域龙头及盈
利改善公司：拓普集团、华懋科技、继峰股份、星宇股份、新泉股份、岱美
股份、宁波高发、均胜电子；主线三：新能源汽车中游电池龙头：宁德时代、
国轩高科；主线四：新能源产业链整车：江淮汽车、众泰汽车、金龙汽车
实现跨越式发展，超越美国成为全球第一大汽车生产国及消费国。在做大的
同时，如何做强、完成产业升级成为核心问题。政府陆续出台系列政策及措
施，其中包括鼓励自主创新、出台新能源汽车产业相关政策、智能网联汽车
政策等，旨在实现汽车产业转型升级。未来行业低速增长将是常态，预计龙
头公司市场份额将继续提升。变化二：投资者结构变化，优势龙头将获得价
值重估。在规模和市场份额提升过程中，龙头公司盈利随之增长，这些公司
价值将获得海外资金的认可，如福耀玻璃等，海外投资者对其进行价值重估
随着投资者结构改变，预计优势龙头公司价值均将得到重估
势自主、德系市场份额提升，日系逐步走稳。预计SUV行业增速仍将超越乘
用车平均水平，18年推出重量级SUV的车企有望受益，龙头公司盈利稳定
增长。重卡：受地产投资增速回落及高基数影响，预计18年增速下降
零部件公司进入全球配套体系的可分三阶段。进入全球配套体系的零部件公
司，一方面可通过海外订单对冲国内低速增长；另一方面未来有望成长为细
分领域国际型公司，将提升估值水平。展望18年，预计上游原材料成本压
力减缓，部分细分领域龙头公司盈利能力将改善，如华懋科技、拓普集团等
销量增速在30%左右，新能源乘用车产品结构上移。新能源客车：被抑制的
需求将在18年释放。随着公交客车电动化进程加快及座位客车新能源化，
预计18年行业销量增速将回升至15%左右。动力电池：行业继续洗牌，龙
头将更强。动力电池宁德时代一线地位确立，17年市场份额30%，预计随
着行业继续洗牌，其市占率将持续提升。未来随着补贴退坡、新能源汽车标
准提升将促使落后、过剩产能出清，二线电池龙头企业的竞争将逐渐明晰
投资建议与投资标的：建议关注：上汽集团(600104，买入)、华域汽车
(600741，买入)、广汽集团(601238，买入)、华懋科技(603306，买入)、继峰股
份(603997，买入)、星宇股份(601799，买入)、精锻科技(300258，买入)、金龙
汽车(600686，未评级)、新泉股份(603179，买入)、福耀玻璃(600660，增持)、
岱美股份(603730，买入)、江淮汽车(600418，买入)、众泰汽车(000980，买入)、
国轩高科(002074，买入)、拓普集团(601689，买入)、均胜电子(600699，未评
级)、宁波高发(603788，买入)
风险提示：宏观经济影响需求；政府推广力度影响新能源汽车需求；上游原材
料成本压力
龙头继续重估，成长盈利改善
——2018年汽车行业投资策略
汽车与零部件行业
行业评级看好 中性 看淡 (维持)
国家/地区 中国/A股
行业 汽车与零部件
报告发布日期 2017年11月29日
行业表现
资料来源：WIND
证券分析师 姜雪晴
021-63325888*6097
jiangxueqing@orientsec
执业证书编号：S0860512060001
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预计明年竞争压力趋缓，新能源龙头地位
凸显
2017-09-28
-19%
-10%
0%
10%
19%
29%/11/12/01/02/03/04/05/06/07/08/09/10
汽车与零部件沪深300
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HeaderTable_TypeTitle 汽车与零部件策略报告 ——龙头继续重估，成长盈利改善目 录
1. 汽车行业不能忽视的变化之一：产业变革6
1.1 汽车产业转型升级 .. 6
1.2 存量博弈下，龙头公司市场份额提升 ......... 6
1.2行业平稳增长背景下，优势公司仍表现优秀 ..... 7
2. 汽车行业不能忽视的变化之二：投资者结构变化，优势龙头将获得价值重估2.1 回看福耀玻璃价值重估 ...... 8
2.2 预计优势龙头公司价值均将重估 .......... 9
3. 2017年汽车市场回顾：分化明显 .......... 10
4. 整车：行业低速增长，龙头市场份额持续提升 .... 11
4.1乘用车：预计18年低速增长 .. 11
4.2优势自主、德系市场份额提升，日系逐步走稳 ........... 12
4.3 SUV：仍将维持较高增速 ....... 13
4.3.1 SUV增速仍有望超越行业平均水平 13
4.3.2 SUV：18年推出重量级SUV的车企有望受益 14
4.4重卡：预计18年增速下降 ..... 16
4.4.1 重卡：持续三季度高增长 16
4.4.2 预计18年增速下降 17
5零部件：看好龙头及盈利改善的成长公司 . 17
5.1 优势零部件龙头全球配套，价值获重估 ......... 17
5.2 关注成本压力减缓、盈利能力改善的公司 ...... 18
6新能源汽车产业链：看好中游电池龙头和下游整车 ........... 19
6.1看好18年新能源乘用车、客车需求释放 ........ 19
6.2新能源乘用车：预计产品结构上移，关注具核心竞争力公司 .. 19
6.2.1预计18年仍将较高增长，产品结构上移 20
6.2.2 关注18年新上市重量级车型 21
6.2.3 行业竞争加剧，关注综合实力强的车企 23
6.3新能源客车：被抑制的需求将在18年释放 .... 24
6.4 动力电池：行业继续洗牌，龙头更强 . 24
6.4.1 价格：17年承压，预计18年下探幅度趋缓 24
6.4.2总体保持高集中度 25
6.4.2宁德时代（ CATL）：一线地位确立 26
6.4.3二线龙头博弈中，未来趋势将逐步明朗 27
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HeaderTable_TypeTitle 汽车与零部件策略报告 ——龙头继续重估，成长盈利改善7. 主要投资策略 ...... 28
7.1 龙头公司价值继续重估是必然趋势 .... 28
7.2 四条投资主线29
7.2.1上汽集团：自主新能源车和燃油车共振，提升估值水平 30
7.2.2华域汽车：综合实力最强、转型新能源、智能汽车的零部件公司 30
7.2.3华懋科技：产品结构改善及装车率提升打造安全气囊布龙头 30
7.2.4拓普集团：继续完善汽车底盘系统布局 31
7.2.5宁德时代：电池龙头，市场份额将持续提升 31
7.2.6继峰股份：国内座椅系统龙头供应商，有望从国内配套走向全球配套 32
7.2.7星宇股份：产品持续升级打造自主车灯龙头 32
7.2.8新泉股份：优势自主品牌车企崛起的受益者 32
7.2.9岱美股份：零部件细分领域进入全球配套体系的领先者 33
7.2.10金龙汽车：苏州金龙底部回升，盈利改善 33
7.2.11国轩高科：积极布局三元锂电池，完善产业链 34
8. 主要投资风险 ...... 34
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HeaderTable_TypeTitle 汽车与零部件策略报告 ——龙头继续重估，成长盈利改善图表目录
图 1：汽车产业转型升级演化 ......... 6
图 2：近年车企CR5、CR10比较 ...... 7
图3：2016年国内销量前十大车企市占率 ........... 7
图 4：主要乘用车公司前3季度净利润增速比较 ..... 8
图 5:福耀玻璃估值的变化 ........... 8
图6：福耀玻璃投资者结构变化 ....... 8
图7：宇通客车估值的变化 ........... 9
图8：宇通客车投资者结构变化 ....... 9
图9：上汽集团估值的变化 ........... 9
图10：上汽集团投资者结构变化 ...... 9
图11：华域汽车估值的变化 ......... 10
图12：华域汽车投资者结构变化 ..... 10
图13：沪深300与各行业涨跌幅比较（1.1-11.24）11
图14：子行业涨跌幅比较（1.1-11.24） .......... 11
图15：零部件公司股价表现比较（1.1-11.24） .... 11
图16：整车公司股价表现比较（1.1-11.24） ...... 11
图17：汽车行业销量及增速比较 ..... 12
图18：乘用车行业销量及增速 ....... 12
图19：自主品牌销量VS合资品牌销量12
图20：自主品牌销量增速VS合资品牌销量增速 .... 12
图21：自主品牌销量比重VS合资品牌销量比重 .... 13
图22：乘用车分国别销量比重 ....... 13
图 23：SUV年度销量及增速 ......... 14
图 24：SUV及乘用车销量增速比较 ... 14
图 25：重卡月度销量与增速......... 16
图 26：重卡季度销量及增速......... 16
图 27：地产新开工增速VS重卡月度销量增速 ..... 17
图 28：重卡年度销量及增速......
