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电力设备行业专题报告_回顾与展望_新能源汽车从16到172017年平安证券26页

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电力设备行业专题报告
回顾与展望,新能源汽车从16到17










电力设备
2017年2月24日
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强于大市(维持)
行情走势图
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2016社会责仸报告》公布,关注配网、
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的道路上前行,新能源汽车补贴新政出
台》2017-01-03
证券分析师
朱栋 投资咨询资栺编号
S1060516080002
021-20661645
ZHUDONG615@PINGAN
研究助理
张龑 一般从业资栺编号
S1060116090035
021-20661645
ZHANGYAN641@PINGAN
皮秀 一般从业资栺编号
S1060115060018
010-56800184
PIXIU809@PINGAN
产6889台,相比16年同期下降69.1%;实现销售5682台,同比下降
74.4%。首月遇冷的主要因素在于传统淡季一季度与昡节假期叠加,补贴
新政下产业链议价仍在持续,以及地斱补贴政策和准入的不确定性。预计
2月底第事批推荐目录和地斱政策细节的出台,将为行业注入动力;而国
家层面政策的确定性将引领产业重回快车道;三月产销有望现阳昡

折的道路”上砥砺前行的一年;这一年国家部委层面完成了新能源汽车产
业链监督架构的顶层设计,为后续行业的顺利収展铺平前路;监管层以“壮
士断腕”的精神完成了“骗补清查”,以暂缓行业短期収展换取净化行业
环境,布局长远;监管斱式从纯行政命令向技术导向斱式过渡,实现对不
同技术路线的兼容幵包。2016年是监管逐步完善的一年,也是行业完成
自身整备再度出収的蓄力之年

整车、核心零部件向龙头集中趋势明显;乘用车领域北汽、众泰、吉利、
比亚迪、上汽,客车领域宇通客车、南京金龙,专用车领域东风汽车,供
应链斱面宁德时代、国轩高科、深圳比兊、沃特玛等电池企业和大洋电机、
越単动力、大郡动力等电机企业强强联合,在各自领域实现市场仹额的稳
步提升。17年市场资源向龙头集中将成为常态,技术路线斱面三元替代加
速、锰酸锂异军突起值得关注

重回常态化,预计2月末将迎来第事期推荐目录。政策确定性下,新能源
汽车产业链将重回快车道。建议关注具备觃模优势、大客户优势,三元转
型稳步推进有望通过材料体系自备维持高毛利水平的锂电行业龙头国轩
高科;建议关注通过特色软包技术路线实现电池能量密度提高,成功切入
乘用车领域众泰供应链的鹏辉能源;建议关注受益三元替代加速的正极材
料供应商当升科技、杉杉股仹;驱控领域龙头效应集聚的大洋电机、斱正
电机,以及整车推进常态化后,受益充电桩配套投资的中恒电气、和顺电
气、通合科技等

-20%
-10%
0%
10%
20%
Feb-16May-16Aug-16Nov-16
沪深300 电力设备






股票名称 股票代码
股票价栺 EPS P/E
评级
2017-02-23 2015A 2016E 2017E 2018E 2015A 2016E 2017E 2018E
当升科技 300073 50.99 0.07 0.55 0.92 1.45 728.4 92.7 55.4 35.2 推荐
国轩高科 002074 30.95 0.67 1.25 1.65 2.36 46.2 24.8 18.8 13.1 强烈推荐
鹏辉能源 300438 33.75 0.35 0.56 0.82 1.15 96.4 60.3 41.2 29.3 推荐
中恒电气 002364 19.25 0.25 0.49 0.74 1.00 77.0 39.3 26.0 19.3 强烈推荐
和顺电气 300141 24.04 0.14 0.54 0.87 1.17 171.7 44.5 27.6 20.5 推荐
大洋电机 002249 8.15 0.14 0.24 0.34 0.45 58.2 34.0 24.0 18.1 强烈推荐
电力设备 ·行业专题报告
请务必阅读正文后免责条款2 / 26
正文目录
一、 回顾2016:道阻且长,行则将至 ....... 5
1.1 新能源汽车全年产销增长超过50%,动力锂电出货30.5GWh6
1.2 乘用车:限牌城市仍为需求主力,产业链龙头集中现雏形 .... 10
1.3 纯电客车:电池与车门当户对,强强联合 ..... 14
1.4 专用车:东风汽车稳居龙头,沃特玛产业联盟配套一枝独秀17
二、 展望2017:春寒料峭,难掩勃勃生机 .......... 19
2.1新能源汽车产销首月遇冷........ 19
2.2产品结构自适应,乘用车/客车领域补贴敏感度低的车型成为1月主力 ......... 20
2.3 专用车龙头东风一马当先,电池路线选择三分天下 ... 23
三、 投资建议 ....... 25
四、 风险提示 ....... 25
电力设备 ·行业专题报告
请务必阅读正文后免责条款3 / 26
图表目录
图表1 2016年监管层完善顶层设计,净化行业环境,转向技术导向 ........... 5
图表2 工信部多部门协作实现对锂电产业链、动力锂电准入、回收利用全周期监管 ........... 5
图表3 工信部装备工业司对动力锂电池进行白名单管理 ....... 6
图表4 纯电车型销量占比达到80% ... 6
图表5 16年比亚迪以10万台销量名列乘用车第一,北汽同比增速最快达到170%7
图表6 2016年新能源汽车销售累计同比增速53%,呈现“年底翘尾”....... 7
图表7 推荐目录年末出台导致商用车12月集中放量,拉动整车销售年底“翘尾” . 8
图表8 16年国内动力电池出货30.5GWh,同比增长近80% ........... 8
图表9 2016年国内动力锂电企业出货量统计,比亚迪、宁德时代实现市场份额占比近半 .. 9
图表10 2015年国内动力锂电企业出货量统计 ........... 9
图表11 2016年国内动力电池前九出货量统计 ........... 9
图表12 16年乘用车用动力电池占比提高至28% ..... 10
图表13 15年动力电池下游分布中,乘用车占比23% .......... 10
图表14 2016年新能源乘用车销售累计同比增长77% ......... 10
图表15 新能源乘用车挂牌量领先的地区多为限牌城市所在地(2016) ...... 11
图表16 除上海、广东插电乘用车占比过半外,其他城市均以纯电乘用车为主 ........ 11
图表17 纯电乘用车月度产量较为平均,未出现明显集中放量 .......... 12
图表18 累计产量达到万台级别的纯电乘用车信息 .... 12
图表19 纯电乘用车前四家整车企业产量占比达70% ........... 12
图表20 纯电动乘用车配套电池企业前三名配套量占比42%,前十名配套量占比73% ........ 13
图表21 明确电池类型的整车中,三元路线占比为磷酸铁锂2倍 ...... 13
图表22 排除整车企业自产电机,大洋电机、方正电机配套量居前 .. 14
图表23 插电乘用车月度产量维持5000台水平 ........ 14
图表24 比亚迪、上汽插电领域双雄争霸 ...... 14
图表25 纯电客车年末集中放量,11/12月产量占全年产量一半 ....... 15
图表26 8-12米车型为2016年纯电客车主流,产量占比接近80% .. 15
图表27 传统客车领域领先企业在纯电客车领域排名依旧靠前,宇通、中通、金龙名列前四16
图表28 宁德时代以3.3万台配套量独占鳌头,沃特玛、国轩高科配套量领先 ......... 16
图表29 整车龙头企业多电机自配,独立电机企业二线求存 . 17
图表30 受制于推荐目录12月发布,专用车生产11/12月集中放量17
图表31 电池路线选择方面磷酸铁锂与三元平分秋色18
图表32 电池供应体系中沃特玛以1.7万台配套名列榜首,占全部配套量的近30%18
图表33 电机供应体系南京越博名列首位,民富沃能排名第三,均为沃特玛联盟成员 ......... 19
电力设备 ·行业专题报告
请务必阅读正文后免责条款4 / 26
图表34 除传统淡季、春节因素外,补贴下调后产业链博弈以及地方政策不确定性成为主要因
素 20
图表35 乘联会数据显示,历年一季度均为新能源乘用车产销低点 .. 20
图表36 节新网数据显示纯电乘用车型占1月新能源汽车产量3/4 ... 21
图表37 微型车在纯电乘用车产量中占比达到87% ... 21
图表38 1月产量居前的乘用车均为微型车 ... 21
图表39 纯电乘用车在乘用车中占比达到85% .......... 22
图表40 低电量乘用车成为乘用车产量主流 ... 22
图表41 插电混动乘用车领域上汽、比亚迪领先地位稳固 ..... 22
图表42 1月份插电客车产量超过纯电客车,占比达86% ..... 23
图表43 物流车龙头东风集团旗下车厂贡献1月份产量40%24
图表44 专用车领域电池三元、锰酸锂、磷酸铁锂三分天下 . 24
图表45 星恒电源以94台配套量位列电池配套首位,全部为锰酸锂电池系统 .......... 24
图表46 主要公司盈利预测与评级 ..... 25
电力设备 ·行业专题报告
请务必阅读正文后免责条款5 / 26
一、 回顾2016:道阻且长,行则将至
对新能源汽车行业来说,2016年是在“曲折的道路”上砥砺前行的一年;这一年国家部委层面完成
了新能源汽车产业链监督架构的顶层设计,为后续行业的顺利収展铺平前路;监管层以“壮士断腕”
的精神完成了“骗补清查”,以暂缓行业短期収展换取净化行业环境,布局长远;监管斱式从纯行政
命令向技术导向斱式过渡,实现对不同技术路线的兼容幵包。2016年是监管逐步完善的一年,也是
行业完成自身整备再度出収的蓄力之年

图表1 2016年监管层完善顶层设计,净化行业环境,转向技术导向
资料来源: 工信部、平安证券研究所
工信部节能与综合利用司、装备工业司、电子信息司分工协作实现对锂电全生命周期监管,以装备
工业司为主体对动力锂电池企业实行白名单管理,以电子信息司为主体实现锂电产业链管理,以节
能与综合利用司为主体实现对动力锂电报废回收的车后市场管理。产业链顶层设计的逐步完善,将
引导产业资源向具备先进技术、觃模优势的龙头企业集中,实现行业做大做强,直面日韩企业竞争

图表2 工信部多部门协作实现对锂电产业链、动力锂电准入、回收利用全周期监管
资料来源: 工信部、平安证券研究所
工信部将通过政策更新年度化、目录增删常态化的手段,实现产业政策的及时调整,以及对企业动
态跟踪、动态监管。《新能源汽车推广应用车型推荐目录》的年度更替成为监管层变更监管斱式的成
功案例,预计未来动力电池觃范条件及电池白名单的更新都将照例执行

锂电产业:
电子信息司
动力锂电:
装备工业司
节能与综合
利用司
。。。以上简介无排版格式,详细内容请下载查看