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[Table_MainInfo][Table_Title] 2017.06.04
隐含波动率持续回升，市场短波动加剧
刘富兵（分析师） 陈奥林（分析师） 李辰（分析师）
021-38676673 021-38674835 021-38677309
liufubing008481@gtjas chenaolin@gtjas lichen@gtjas
证书编号 S0880511010017 S0880516100001 S0880516050003
本报告导读：
摘要：
[Table_Summary]股指期货:
本周三大股指期指整体趋势平稳，期现基差于零轴附近窄幅震荡。周
五小市值股票有所反弹，中证500基差小幅回落，投资者情绪偏谨慎

整体来看，沪深300股指期货的成交量较上周小幅下跌，持仓量小幅
下跌，截至周五收盘约4.2万手

(1) 本周两融市场所呈现的特征为：本周融资融券余额持续小幅下
跌。融资融券余额相对A股流通市值比值与上周比小幅下跌，稳
定在2.20%。本周两市融资融券交易额整体而言小幅下跌，相比
全部A股的成交额占比下降至7.71%

(2) 本周融资融券整体规模持续小幅下跌，目前为8,646.28亿元

沪市融资融券交易额相对现货成交额下降至8.94%，深市融资融
券交易额相对现货成交额下降至6.61%

本周上证50ETF上涨0.16%，成交量较上周大幅下跌至639.13万手

上证50ETF期权合约成交量为2447536张，其中认购期权成交
1442841张，认沽期权成交1004695张，认沽认购比率小幅上涨为
0.69。最活跃的期权合约分别为50ETF购6月2.50，50ETF沽6月
2.45。本周期权隐含波动率有所上升，均值为10.44%，认购期权的
隐含波动率整体均值为5.99%，部分合约隐含波动率达到13.55%。认
沽期权的隐含波动率整体均值为13.3%左右，部分合约隐含波动率高
达20.02%。至最新交易日，当月平值认购期权的实际杠杆为45.32，
当月平值认沽期权的实际杠杆为39.79

金融工程团队：
刘富兵：（分析师）
电话：021-38676673
邮箱：liufubing008481@gtjas
证书编号：S0880511010017
陈奥林：（分析师）
电话：021-38674835
邮箱：chenaolin@gtjas
证书编号：S0880516100001
李辰：（分析师）
电话：021-38677309
邮箱：lichen@gtjas
证书编号：S0880516050003
孟繁雪：（分析师）
电话：021-38675860
邮箱：mengfanxue@gtjas
证书编号：S0880517040005
蔡旻昊：（研究助理）
电话：021-38674743
邮箱：caiminhao@gtjas
证书编号：S0880117030051
殷明：（研究助理）
电话：021-38674637
邮箱：yinming@gtjas
证书编号：S0880116070042
叶尔乐：（研究助理）
电话：021-38032032
邮箱：yeerle@gtjas
证书编号：S0880116080361
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衍
生
品
周
报
金融工程
金
融
工
程
证
券
研
究
报
告
衍生品周报
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1. 股指期货
1.1. 中证500期货
1.1.1. 期现套利价差
结论：本周中证500股指期指先跌后涨，期现基差窄幅震荡，最终收于
-19点附近

图 1 当月价差分布(1分钟高频)
-100
-80
-60
-40
-2020
40
60
80
100价差
数据来源：国泰君安证券研究，Wind
模型说明：图中展示了最近1月当月合约1分钟高频基差的分布图，当基差与之前
的均值达到一定阀值时，即可套利

1.2. 上证50期货
1.2.1. 期现套利价差
结论：本周上证50股指期指窄幅震荡，期现基差振小幅上涨，最终收
于-6点附近

图 2 当月价差分布(1分钟高频)
-25
-20
-15
-10
-55价差
衍生品周报
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数据来源：国泰君安证券研究，Wind
模型说明：图中展示了最近1月当月合约1分钟高频基差的分布图，当基差与之前
的均值达到一定阀值时，即可套利

1.3. 沪深300
1.3.1. 期现套利价差
结论：本周沪深300股指期指窄幅震荡，期现基差窄幅震荡，最终收于
-6点附近

图 3 当月价差分布(1分钟高频)
-40
-30
-20
-101030
40
价差
数据来源：国泰君安证券研究，Wind
模型说明：图中展示了最近1月当月合约1分钟高频基差的分布图，当基差与之前
的均值达到一定阀值时，即可套利

1.4. 跨期套利价差
1.4.1. 所有合约价差分布
结论：本周远月合约和近月合约价差走势有一定幅度波动，但整体相关
程度较高，故无明显跨期套利机会

图 4所有合约价差分布（1分钟高频）
-140.0
-120.0
-100.0
-80.0
-60.0
-40.0
-20.0
-
20.0
20052005200520052005
22
2005
23
2005
23
2005
24
2005
25
2005
25
2005
26
2005
31
2005
31
2006
01
2006
02
2006
02
下月-当月当季-当月下季-当月当季-下月
衍生品周报
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数据来源：国泰君安证券研究，Wind
模型说明：图中展示了最近1个月各合约之间1分钟高频价差的分布图，当远月合
约相对近月合约溢价或折价达到一定阀值时，即可套利

1.4.2. 期指成交持仓变化
结论：沪深300股指期货的成交量较上周小幅下跌，持仓量小幅下跌，
截至周五收盘约4.2万手

图 5 期指成交持仓变化
-
50,000
100,000
150,000
200,000
250,000
300,000
-
500,000
1,000,000
1,500,000
2,000,000
2,500,000
3,000,000
3,500,000
成交量合计
数据来源：国泰君安证券研究，Wind
2. 融资融券
2.1. 融资融券市场情绪
本周两融市场所呈现的特征为：本周融资融券整体规模小幅持续下跌，
目前为8,646.28亿元。融资融券余额相对A股流通市值小幅下跌，稳
定在2.20%。本周两市融资融券交易额整体而言小幅下跌，相比全部A
股的成交额占比下降至7.71%

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