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需求端：下游需求平稳增长，汽车板需求即将复苏
从钢铁行业的下游需求来看，2010年以来，国家的固定资产投资完成额、
基建投资完成额、房地产业投资完成额、电气机械及器材制造业投资完成额
逐年稳步增长，虽增速相对放缓但总量仍平稳上升，从而拉动对钢铁的需求；
按照一般经验，9月汽车生产进入旺季，8月份汽车板需求开始复苏。根据
汽车产量数据，汽车生产七月份同比增速最低，随后开始复苏，汽车板需求
随汽车生产增长复苏，价格将开始逐步回升。根据我们与板材企业交流，从
订单情况来看，进入7月份以后，订单量明显增加，证明汽车9月份提产
在即。。在钢铁行业供给与下游行业需求上形成了“一降一升”的良好供需
结构，因此目前钢价上涨趋势大概率保持稳定
成本端：铁矿石不存在涨价逻辑
现阶段铁矿石价格处于低位，走势较为平稳；铁矿石港口库存充足，且打击
“地条钢”行动清理出的废钢会对铁矿石起到替代作用。“地条钢”出清后，
有7000万吨废钢从“地条钢”企业流向正规企业，相当于1亿吨以上的铁
矿石。因此各钢企通过增加废钢比降低对铁矿石的黏性。不存在涨价逻辑，
因此成本端对钢企利润空间不会造成严重的挤压情况
结论：下半年已注定要实现高盈利
在需求稳定情况下，供给侧成为影响行效益的核心数据，而关键因素是供改
政策执行落实情况。从供给侧改革开始以来已连续验证了政策落地有声，这
是钢铁行业持续改善的根本保证。最后需要强调的是，此次行业的变化是自
上而下，由外而内的过程，已经基本可以确定的是行业即将步入良性发展通
道，未来值得期待
风险提示：宏观经济风险、供给侧改革不及预期等
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钢铁 沪深300
行业报告 | 行业深度研究
请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2
内容目录
1. 供给端：供给侧改革+“地条钢”出清+采暖季限产，供给收紧支撑钢价 .......... 3
1.1. 供给侧结构性改革 .. 3
1.2. 打击“地条钢”....... 4
1.3. 供暖季限产 .... 5
1.4. 供给端情况总结....... 5
2. 需求端：下游需求平稳增长，汽车板需求即将复苏 . 5
2.1. 下游需求平稳增长 .. 5
2.2. 汽车板需求即将复苏 ......... 6
3. 成本端：铁矿石不存在涨价逻辑 ........... 6
3.1. 铁矿石价格 .... 7
3.2. 铁矿石库存 .... 8
4. 结论 . 8
图表目录
图1：钢铁行业供给侧改革正式启动 ........ 3
图2：钢价指数仍低于2004~2011年峰值......... 4
图3：固定资产投资完成额逐年上升 ........ 6
图4：基建投资完成额逐年上升 ..... 6
图5：房地产业投资完成额逐年上升 ........ 6
图6：电气机械及器材制造业投资完成额逐年上升 .... 6
图7：最近三年当月汽车产量均从8月开始上升 ........ 6
图8：最近五年CIOPI走势 .. 7
图9：最近一年CIOPI走势 .. 7
图10：最近五年CIOPI国产铁矿石走势 . 7
图11：最近一年CIOPI国产铁矿石走势 . 7
图12：最近五年CIOPI进口铁矿石走势 . 8
图13：最近一年CIOPI进口铁矿石走势 . 8
图14：2016年以来全国主要港口铁矿石库存.. 8
表1：6月30日截止日期后，部分省份公布取缔“地条钢”情况 .......... 4
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1. 供给端：供给侧改革+“地条钢”出清+采暖季限产，供给收
紧支撑钢价
2016年以来，从供给侧改革到“地条钢”出清，再到即将开始的京津冀地区采暖季限产，
钢铁行业供给端持续收窄。在需求未出现太大波动的情况下，供给的收窄带来了钢铁市场
上供需关系的改善，有力地推动了钢价上涨。目前供给端收缩的三项主要政策持续发酵，
未来有足够的动力将钢价维持在目前水平，甚至带来继续上涨的可能
1.1. 供给侧结构性改革
2016年开始，国家开始推行供给侧结构性改革。供给侧改革提出以来，首当其冲的就是钢
铁行业。2016年2月国务院下发《关于钢铁行业化解过剩产能实现脱困发展的意见》（国
发【2016】6号）标志着钢铁行业供给侧改革正式启动，钢铁行业供给侧改革的主要目的
之一就是压减产能、提高产能利用率。产能压减的总体目标为1.5亿吨，分三年完成，2016
年下半年已完成6500万吨，今年目标完成5000万吨。截至5月底，今年的任务已完成
84.8%。按照目前进展来看，今年压减产能有望超过市场预期。产能的压减使得钢铁行业供
给端收窄，从而对钢价形成支撑
图1：钢铁行业供给侧改革正式启动
资料来源：国务院文件、天风证券研究所
供给侧改革的工作成绩主要体现以下几个方面：
1.产能利用率提升。按照国家统计局2015年底粗钢产能11.3亿吨计算，2015钢铁产能利
用率仅71%，2016年共压减粗钢产能6500万吨，粗钢产量8.08亿吨；2017年以来，截至
17年5月底，全国已压减粗钢产能4239万吨，完成年度目标任务84.8%。产能的压减意
味着产能利用率的提升，现在钢铁行业的产能利用率超过80%。产能利用率的提升带来企
业效益的改善，使得钢企利润率大幅上升
2.钢材价格回升，企业效益提振。受益于供给侧改革，2016年年初以来，中钢协统计的国
内钢材综合价格指数由的56.37点上涨到106.49点（2017年7月28日统计数据），涨幅
88.91%。最近，多家钢企也公布了半年业绩预告，归母净利润均同比大涨，多家钢企归母
净利润同比增长超过100%。我们认为，目前钢价的上涨在供给收缩、需求不落的情况下属
于合理上涨。目前的价格指数尚低于2004年水平。在产能持续压缩的情况下，叠加即将
开展的采暖季限产，钢材价格仍有上涨空间
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图2：钢价指数仍低于2004~2011年峰值
资料来源：wind、天风证券研究所
1.2. 打击“地条钢”
在钢铁行业供给侧改革的过程中，随着去产能工作的推进，各地暴露出大量的“地条钢”
企业，“地条钢”一直是钢铁行业的顽疾，严重扰乱钢铁市场环境，这些企业不但在产品
的质量、安全、环保等方面不符合要求，而且存在不开发票偷税漏税、假冒优质企业产品、
无证生产销售等行为，严重扰乱市场秩序。在国家的大力打击下，今年6月30日所有“地
条钢”产能已全部出清。“地条钢”的出清使得市场竞争环境进一步改善，结束了以往国
内钢材市场上“劣币驱逐良币”的现象，使得原来归属于“地条钢”的利润流向正规钢企
据统计，“地条钢”企业共涉及1.2亿吨产能，折算为产量是7000万吨，如“地条钢”按
每吨500元利润计算，共涉及350亿元的利润。这些利润在“地条钢”彻底出清之后流向
正规企业，使得正规钢企利润情况有了明显改善，这也是今年钢企利润普遍大幅度增长的
原因之一
表1：6月30日截止日期后，部分省份公布取缔“地条钢”情况
日期 事件
2017年6月30日 天津市取缔4家“地条钢”企业
2017年6月30日 截至6月底，辽宁省已全面完成取缔“地条钢”工作，66户“地条钢”生产企业的生产设备
被依法彻底拆除
2017年7月4日 吉林省深入开展取缔“地条钢”专项行动，经国家督查组确认的26户“地条钢”企业，严格
按照“四个彻底”要求拆除了中频炉、变压器、除尘罩、操作平台及轨道，有关违规产能已
全部完成退出
2017年7月4日 青海省基本完成“地条钢”取缔工作。青海省经信委分别在2016年9月，2017年1月、2
月和4月，组织开展了4轮“地条钢”产能摸底排查工作，全省发现并果断处置了乐都区三
达铸件加工厂违法生产“地条钢”案件。当场拆毁厂区中频炉1座（变压器容量630千伏安）、
地条钢模具69台（套）等生产设备，查扣了所有成品“地条钢”
2017年7月5日 福建省经信委发布公告称，经现场检查验收，闽清盛鑫金属制品有限公司等35家“地条钢”
生产企业，共取缔中频炉277台，涉及“地条钢”产能共计535万吨
2017年7月7日 近日，内蒙古自治区对9户钢铁企业拆除了中（工）频感应炉等设备设施，按“四个彻底”
的要求于6月底前出清了231万吨“地条钢”产能
2017年7月10日 截至6月底，河北31家“地条钢”企业相关设施设备全部拆除到位
2017年7月14日 浙江省核查确认的10家“地条钢”产能企业，严格按照“四个彻底”要求拆除了中频炉、变
压器、除尘罩、操作平台及轨道，有关违规产能已全部完成退出
2017年7月18日 广西壮族自治区2017上半年摸排核查出15家“地条钢”企业，共取缔中频炉144台，涉及
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。。。以上简介无排版格式，详细内容请下载查看
