识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明
1 / 28
金融工程|专题报告
2017年6月21日
证券研究报告
Table_Title
ETF新观察，供给与需求的发展
产品创新专题报告之十九
Table_Summary
报告摘要：
截止今年5月份，两市共有ETF 158只，规模达到4659亿人民币（含
货币）。数量整体呈现稳步上升趋势。除货币基金ETF，作为资产配置需要，
规模指数型ETF仍然是市场的重点。除此以外，海外指数和大宗商品ETF
的成交上升体现了市场对相关性较低的资产的配置需求。Smart Beta产品的
发展仍然处于初级阶段，产品类型逐渐丰富，体现不同的风险-收益特性

却由于配置的属性较弱，仍然未得到投资者的关注

在配置的角度上我们依然建议使用传统资产配置模型实现低风险的稳
定收益。ETF的灵活交易、低费率及货币ETF极佳的流动性可以在原有定
期调仓模型的基础上进行有效的改进

规模增长
根据ICI的报告，截止2016年底，全球ETF市场总资产达到3.5万亿
美元，而美国占据其中的73%。观察美国市场，2016年全年，ETF份额的
净申购就达到了创纪录的2840亿美金（包含分红再投资）。从ETF分类结
构上看在过去的一年中，美国国内宽基ETF的申购依然是增长的主要来源，
从2015年的500亿美金暴涨至2016年的1480亿美金。大宗商品ETF（主
要是黄金和油气产品）在经历了2015年的低估后有一定反弹

需求层面看，公募FOF及智能投顾的快速增长也极大程度带动了ETF
的申购及规模增长。虽然美国市场ETF品种丰富。但产品实现的最终解决
方案与国内市场殊途同归。现阶段除了工具类产品的供给提供，有效的配
置方法及配置手段也是ETF发展的核心问题

本文只对产品形式提出合理分析，不提供任何投资建议

图1 海外及商品ETF成交增速
图2资产配置方法改进
Table_Author分析师： 马普凡 S0260514050001
021-60750623
mapufan@gf
Table_Report相关研究：
商品指数基金的海外发展与
本土实践：产品创新报告专题
系列之十六
2016-09-30
Smart Beta深度解析：产品创
新报告专题系列之十二
2016-03-24
基于预期不确定性优化：量化
资产配置研究之三
2017-03-13
海内外FOF简介—从“耶鲁
模式”看FOF资产配置方案：
FOF系列专题之一
2016-06-06
Table_Contacter
识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明
2 / 28
金融工程|专题报告
目录索引
一、ETF市场再观察 .......... 5
1.1 国内ETF市场供给侧增长稳健，需求端热点突出 ........... 5
1.2市场状况：配置需求为主 ........... 11
二、海外市场ETF观察及启示 ..... 21
2.1国际ETF市场参考：美国市场对比 ....... 21
2.2 配置手段：多样化手段实现ETF配置价值 ........ 23
识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明
3 / 28
金融工程|专题报告
图表索引
图1：ETF按照投资风格分类 ......... 5
图2：ETF成交额（亿元）分布 ..... 6
图3：ETF数量及规模变化6
图4：海外及商品ETF成交变化（截止今年5月底） ....... 6
图5：港股和和美股在过去一年中上涨明显 ........... 6
图6：行业ETF月度成交额（亿元） ......... 7
图7：国泰军工ETF成交变化 ........ 7
图8：单一Beta型产品风险-收益分布图 ... 8
图9：华夏上证50ETF持有人（前10） ... 9
图10：华泰柏瑞沪深300ETF持有人（前10） .... 9
图11：华宝兴业上证180成长ETF持有人（前10） ....... 9
图12：Smart Beta型ETF主要以策略指数类型为主 ..... 10
图13：策略指数ETF占据绝大部分成交量 ......... 10
图14：在策略指数ETF的带动下，去年下半年以来Smart Beta市场有所增长 10
图15：ETF相关性分析 .... 12
图16：ETF资产组合相关性分析 . 13
图17：ETF资产组合风险收益分布 ......... 13
图18：资产组合收益-风险-夏普比率图 .... 16
图19：传统资产配置模型回测净值图 ...... 17
图20：改进马克维茨模型示意图 . 18
图21：资产组合净值对比图 ......... 20
图22：美国拥有世界上最大的ETF产品市场 ...... 21
图23：美国ETF市场仍然在稳步增长 ..... 21
图24：不同类型ETF净申购变化22
图25：中美ETF数量对比 ........... 23
图26：美国ETF产品净资产规模远高于中国 ...... 23
图27：美国主要共同基金FOF净资产规模 ......... 23
图28：机器人投顾资金管理规模估计 ...... 24
图29：美国机器人投顾市场Top10 ......... 24
图30：Schwab Intelligent Portfolios不同风险水平产品 ......... 25
图31：Wealthfront官网根据投资者风险承受能力给出的资产配置组合26
图32：在每个资产配置类别下给出推荐ETF产品供投资者选择26
表1：大宗商品ETF概况（截止2017年5月底）6
表2：大宗商品ETF概况 ... 8
表3：过去十年各资产涨跌幅情况汇总 .... 11
表4：资产配置模型 .......... 12
表5：资产配置ETF组合 . 13
表6：固定权重模型说明 .. 14
识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明
4 / 28
金融工程|专题报告
表7：固定权重模型回测结果（每年进行再平衡操作） ... 14
表8：马克维茨（最高夏普比）模型权重上下限 .. 17
表9：传统资产配置模型回测结果17
表10：不同距离阈值下资产组合（60天） ......... 19
表11：不同距离阈值下资产组合（30天） .......... 19
表12：不同距离阈值下资产组合（10天） ......... 19
表13：美国机器人投顾公司情况简介 ...... 25
。。。以上简介无排版格式，详细内容请下载查看