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核心观点
为平台，整合线下的社会资源，将线上的流量导入线下，给人带来便捷并实
现经济共享。通过研究发现，我国已有24家以上的共享单车品牌诞生。单
车市场规模不断扩大，用户数量急剧攀升，预计2020年整个市场规模将达
到2.21亿元，年复合增速达156.8%。其中摩拜单车、Ofo领衔共享单车市
场，市场份额较高，APP下载量排名靠前；用户使用周期集中在5-7天一次，
20-30岁为单车使用主要群体；单车投放与用户集中在一二线城市，骑行省
力与停车方便为用户选择品牌的核心因素
现将拉动自行车配件市场发展，促进产品出口，给传统单车制造业带来机遇
和挑战。中国单车产量近年来持续波动，2016年第三季度，我国自行车制造
业累计生产自行车6235.1万辆。在单价仍略微提升的情况下，共享单车将推
动中国单车制造业的市场空间持续扩大。同时，共享单车倡导市民绿色出行，
健康骑行，将减少短途出行中的机动车数量、降低尾气排放，助力城市大气
污染的治理
改造最彻底的领域。随着共享单车品牌数量集聚上升，融资规模不断扩大
摩拜已完成D轮2.15亿美元融资，并与富士康展开战略合作。Ofo于去年
10月完成C轮1.3亿美元融资。根据详细测算，假设一个共享单车品牌投放
100万辆，理想的每年毛利润可实现11.91亿
来发展的核心要素，低收费与低成本并不能优化共享单车长期的盈利模式
而控制好收费成本比，需要注重三个维度：覆盖密度、扩张速度和壁垒深度
便利和健康。滴滴目前拥有近4亿用户，双方合作后未来有望通过滴滴平台
向ofo导入用户流量，通过不同的滴滴补贴方式吸引用户主动使用共享单车，
形成互惠互利；摩拜单车的客流或许可以引流至红旗连锁各门店，进一步促
进红旗连锁的门店消费，反之，红旗连锁的客流亦可为摩拜单车导入流量
投资建议：
涉及共享单车投资的概念公司。建议关注与摩拜单车战略合作的红旗连锁
(002697，未评级)，持有索罗门自行车19.5%股权的姚记扑克(002605，未
评级)，共享单车零部件供应商信隆健康(002105，未评级)，潜在的共享单车
供应商深中华A(000017，未评级)，控股子公司参与共享单车融资的华西股
份(000936，未评级)
风险提示
革命性的共享单车：解决最后一公里
中小市值行业
行业评级看好 中性 看淡 (维持)
国家/地区 中国/A股
行业 中小市值
报告发布日期 2017年02月13日
行业表现
资料来源：WIND
证券分析师 竺劲
021-63325888*6084
zhujing1@orientsec
执业证书编号：S0860514060003
陈宇哲
021-63325888*3139
chenyuzhe@orientsec
执业证书编号：S0860516120001
-9%
0%
9%
17%
26%/02/03/04/05/06/07/08/09/10/11/12
中小市值沪深300目 录
一、 革命性的共享单车：解决最后一公里 .. 4
1.1 共享单车快速发展，规模庞大，寡头垄断初步成型 4
1.2 滴滴出行战投Ofo，共享经济模式有望纵向延伸.....7
1.3 刺激传统单车复苏，助力雾霾治理 ....9
1.3.1 拉动配件市场发展，促进产品出口，给传统单车制造业带来机遇和挑战 10
1.3.2 绿色出行，健康骑行助力雾霾治理 13
二、 共享单车的现在和未来 .......... 14
2.1 融资规模不断扩大，商业模式浮出水面 ..... 14
2.2 共享单车的未来发展需注重一个核心三个维度 ..... 16
2.3 未来可能出现的商业模式猜想 ......... 18
2.3.1 滴滴+Ofo创造共享经济生态链 18
2.3.2 摩拜单车+红旗连锁，用廉价劳动力换取优惠、便利和健康 19
三、 投资建议：传统单车产业链复苏，单车与零部件厂商共受益 ........... 21
3.1 红旗连锁（002697.SZ）：牵手摩拜科技战略合作 ........... 21
3.2 姚记扑克（002605.SZ）：持有索罗门自行车19.5%股权 ........... 22
3.3 信隆健康（002105.SZ）：共享单车零部件供应商 ........... 22
3.4 深中华A （000017.SZ）：潜在的共享单车供应商 .......... 22
3.5 华西股份（000936.SZ）：控股子公司参与共享单车融资 ........... 23
风险提示 .......... 23图表目录
图1：中国已诞生24家共享单车品牌 ...... 4
图2：五款共享单车参数比对 ........ 4
图3：2015-2020E中国共享单车市场规模.......... 5
图4：2015-2020E中国共享单车用户数量.......... 5
图5：Ofo、摩拜单车市场份额高达90%以上 .... 5
图6：Ofo、摩拜单车APP下载量遥遥领先 ....... 5
图7：2016共享单车用户使用频率分布 ... 6
图8：共享单车用户年龄等级分布6
图9：共享单车用户城市分布情况6
图10：骑行省力与停车方便为核心考虑因素 ...... 6
图11：滴滴出行发展历程 .. 7
图12：共享单车产业链 ...... 9
图13：近5年中国传统自行车产量出现波动（万辆） 10
图14：2011-2016中国脚踏与电动自行车产量（万辆） ........10
图15：2016年我国自行车出厂价格指数持续增长 .......10
图16：我国自行车产业营收逐年增加(亿元).....10
图17：我国自行车规模以上企业数逐渐增加（家） .... 11
图18：2015年1-10月我国自行车产量集中度（%）11
图19：自行车运动休闲市场的需求层次 12
图20：2016年全国雾霾频发、影响范围广 .......13
图21：2013-2017年我国雾霾治理相关措施 ....13
图22：共享经济模式示意 14
图23：滴滴出行融资情况 14
图24：共享单车融资情况 15
图25：年收费成本比越高，回收周期越短 ........16
图26：共享单车概念股估值表 ....21
图27：共享单车概念股的业务延伸 ........21一、 革命性的共享单车：解决最后一公里
1.1 共享单车快速发展，规模庞大，寡头垄断初步成型
共享出行迅速崛起，共享单车横空出世。共享出行的概念诞生于2008年的美国硅谷，它通过互联
网作为平台，整合线下的社会资源，将线上的流量导入线下，给人带来便捷并实现经济共享。最初
的模式是网约出租车，Uber像浪潮一样席卷全球，而滴滴在中国获得了空前的成功，最终衍生出
了新一代商业模式：最后1公里的出行解决方案，互联网共享单车
最早的共享单车在校园诞生。2014年，北大毕业生戴威与4名合伙人共同创立OFO，致力于解决
大学校园的出行问题。次年5月，超过2000辆共享单车出现在北大校园。截至到2016年11月，
已经有包括摩拜、优拜、OFO、小鸣、小蓝、骑呗等在内的24家共享单车诞生并且都受到大量的
资金追捧投资
图1：中国已诞生24家共享单车品牌
数据来源：百度图片，东方证券研究所
共享单车经济实惠、使用便捷。每使用一个品牌的共享单车，人们仅仅需要交纳100-300元不等
的押金，即可通过二维码扫描的方式解锁一辆停在随机地点的自行车，且单车最低消费仅仅0.1元
/次，门槛与费用较低。除此之外，单车实行即开即走，不限制骑行范围，到达目的地后只需按线
停车锁车便可离开，大大解决了因担心盗窃而选择停车地点的难题；无缝接驳公共交通系统解决最
后一公里难题，真正为人民带来了便捷便利
图2：五款共享单车参数比对
数据来源：天极网，东方证券研究所市场规模不断扩大，用户数量急剧攀升。根据中国共享单车市场报告显示，2015年，以ofo为首
的共享单车市场规模为0.25亿元。2016年由于摩拜的出现引起了广泛关注，吸引了大量用户注册
使用共享单车，整体规模实现翻番达0.5亿元。随着企业融资不断地持续，预计2020年整个市场
规模将达到2.21亿元，年复合增速达156.8%。从用户数量上看，2015年已注册的共享单车用户
为232.1万人，预计2016年达到455.2万人，2020年快速扩张至1711.2万注册用户，年复合增
速达127.5%。其中用户主要以在校大学生、年轻的上班族为主，并且主要在一二线等人口密集城
市集中
图3：2015-2020E中国共享单车市场规模图4：2015-2020E中国共享单车用户数量
数据来源：共享单车市场报告，东方证券研究所数据来源：共享单车市场报告，东方证券研究所
摩拜单车、Ofo领衔共享单车市场，市场份额较高，APP下载量排名靠前。截至目前，根据公开
信息显示，Ofo与摩拜单车的市场份额合计超过90%以上，其中ofo占比51.2%，摩拜占比40.1%，
其他占比8.7%。从APP下载量统计来看，摩拜单车略超Ofo达366.5万人次排名第一，ofo以
347.1万人次占居第二，其余品牌差距较大。市场已呈现初步的寡头垄断格局
图5：Ofo、摩拜单车市场份额高达90%以上图6：Ofo、摩拜单车APP下载量遥遥领先
数据来源：比达咨询，东方证券研究所数据来源：东方证券研究所
用户使用周期集中在5-7天一次，20-30岁为单车使用主要群体。统计数据显示，目前大部分共享
单车用户还未形成固定的使用习惯，每天使用以及3天内使用一次的高频用户合计占比28.9%，
略低于5-7天使用周期的用户。这说明大部分注册用户皆根据临时需求选择单车出行，而刚需用户
如上学、上班者占比并不大，用户粘性仍需时间培养。年龄分布上，单车出行用户主要集中在20-30
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