证券研究报告 （增持，维持） 《能源革命，锂想未来》 杨帅（电力设备与新能源行业） SAC号码：S0850515060001 2017年6月8日 ——海通证券2017年中期新能源行业投资策略 概要 1.新能源汽车行业周期&板块周期均处于低位 2.三季度估值提升，四季度景气好转 3.上游供需格局最优 4.中游马太效应明显 5.设备：电芯端景气依旧，关注Pack设备 6.下游整车+储能具备长期看点 2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 量：预计17年销量增长41%，车型结构性变化促使动力电池需求增速18%； 价：供需变化，动力电池及上游产业链价格下降20%以上； 营收：量增价减，17年全年行业整体市场空间基本维持不变； 利润：毛利率下降，17年整体利润空间下滑
资料来源：工信部，海通证券研究所 1. 17年新能源汽车行业周期：盈利低点 3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图1 2014-2020年新能源汽车销量 图2 2014-2020年动力电池需求 新能源汽车中游板块17年至今跌幅20%-30%； 选取整车、材料、动力电池、设备等几大标杆企业； 16年平均PE估值39倍，最高估值52倍，目前股价对应17年估值23倍； 17年中行业周期（EPS）低位，板块周期（PE）亦是低位
资料来源：Wind一致预期，海通证券研究所 1. 17年新能源汽车板块周期：估值低位 4 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图3 2016年VS2017年各企业估值（单位：X） 48 28 4225 39 27 31 38 53 66 58 22 23 2222 23 2323 34 32 301030 40 50 60 70 多氟多 天齐锂业 天赐材料 中通客车 比亚迪 新宙邦 沧州明珠 国轩高科 南都电源 先导智能 赢合科技 亿纬锂能 PE 16年平均估值 PE 2017E
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