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煤炭机械需求主要来自：机械化率提升；新建煤矿设备需求；煤机存量更新及
安全指标提高带来的换代和升级需求，十二五期间，更新需求和新建产能占煤
机需求的的95%。从煤炭行业固定资产投资看，03-12年高速增长，复合增长
高达31.9%，而13-15年逐步下滑，同比分别下降2.0%、9.5%和14.4%。16
年随着企业经营好转，投资增速下半年由上半年34.1%的降幅收窄至17.0%
而从投资结构来看，15年新建煤矿投资占比达47%（较11年的34%明显上升，
但较14年的48%有所下降），设备购置固定资产投资1419亿元，占比约33%
16年煤炭行业盈利持续改善，预计全年煤炭上市公司平均归母净利润将扭
亏为盈。自16年2季度以来，各公司盈利显著回升。总体来看，煤炭企业
近几年固定资产投资快速下降，累计跌幅约50%，16年前3季度投资虽然
仍在下滑，但已经有所收窄，降幅收缩至9%。主流公司煤炭业务资本开支
累计下降64%，其中更新及维护需求降幅约17%
煤炭行业上市公司12年投资平均规模约49.9亿元，而13-16年前3季度
投资增速同比分别下降8.9%、19.6%、24.6%和9%，累计下跌幅度约50%
其中，16年投资虽然仍在下跌但已经明显收窄。而我们分析了4家公司煤
炭资本开支情况，15年相比11年下降幅度达到64%，其中新建投资下降
79%，而更新需求降幅约为17%，下降主要原因是新建煤矿规模的下降
综合采掘设备是煤炭机械设备的核心，其产值大约占整个煤炭机械设备产
值的70%，而液压支架占综合采掘设备产值的比重约45%。由于技术含量
较高，高端液压支架、掘进机、采煤机等设备龙头优势明显，占有率较高
近几年受煤炭行业低迷影响，煤机企业盈利和回款压力较大
按照煤炭行业设备工器具购置（含煤机设备购置）统计口径，14-16年煤机
设备购置固定资产投资分别1657.43亿元、1418.83亿元和1132.80亿元
其中，按照煤机设备购置口径，我们测算，14-16年煤机总需求分别约为
930亿元、780亿元和620亿元，预计17-20年煤机设备总需求将分别约
为754亿元、751亿元、786亿元和832亿元。其中，2017年由于更新需
求的阶段性好转，以及新建煤矿的投资加速，煤机需求可能有明显提升，
增速可能达到22%，但后续投资受新建矿投资的下降或将有所下滑，17-20
年复合增速下降至3.3%。其中，新建煤矿煤机需求占比也从14年最高的
57%，分别下降至17年和20年的45%和38%
和
Table_Grade 行业评级 买入
前次评级 买入
报告日期 2017-03-14
Table_Chart 相对市场表现
Table_Author 分析师： 安 鹏 S0260512030008
021-60750610
anpeng@gf
分析师： 沈 涛 S0260512030003
010-59136693
shentao@gf
Table_Report 相关研究：
煤炭行业月度分析报告:3月
煤价或有反弹，关注276政策
执行和钢焦需求复苏
2017-03-03
17年煤炭行业改革系列报告
之二:展望十三五，行业改革或
提速
2017-02-09
17年煤炭行业改革系列之一:
债转股逐步推进，行业盈利释
放有望加速
2017-02-07
Table_Contacter 联系人： 姚遥 18521722468
gfyaoyao@gf
-10%
-2%
6%
14%
2016-032016-072016-112017-03
采掘沪深300
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行业深度|煤炭开采Ⅱ
目录索引
煤炭市场概况：煤企经营好转，机械化率继续提升，新建矿稳步投产 ...... 5
回顾：2016年原煤产量降幅进一步扩大，煤炭行业盈利底部回升 .... 5
政策：去产能政策持续推进，煤炭机械化效率逐步提高 ........ 7
执行：十三五期间化解淘汰过剩落后产能8亿吨/年，积极发展先进产能 ..... 9
煤企固定资产投资：16年下半年回暖，新建投资占比近两年有所下降 ... 12
传导：更新需求和新建产能占煤机需求的的95% .... 12
历史投资：03-12年高速增长，16年下半年以来有所恢复 .. 16
投资结构：15年新建投资占比达47%，设备类占比33% ... 16
煤企分析：投资累计下滑50%，主要来自新建煤矿，16下半年有所恢复 ........... 18
盈利：16年盈利持续改善，预计煤炭行业平均归母净利扭亏为盈 .. 18
投资金额：近五年企业投资累计下降约50%，16年投资下滑速度有所收窄 ........... 19
资本开支：主流公司煤炭业务资本开支累计下降64%，其中更新及维护需求降幅约
17% .. 21
煤炭设备市场：预计煤炭设备行业17年进入“暖春” .... 22
市场格局：综采设备产值占比约70%，龙头企业优势明显 . 22
煤炭设备行业盈利：近几年明显下滑，2017年经营状况有望得到改善 ...... 26
结论：17年煤炭设备需求有望明显提升，后续增长或放缓 ......... 28
风险提示 ... 29
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行业深度|煤炭开采Ⅱ
图表索引
图1：2015年原煤产量出现首次下滑，同比下降4.89% ... 5
图2：港口动力煤与产地动力煤走势 .......... 6
图3：山西地区焦精煤价格走势 ..... 6
图4：山西地区无烟煤价格走势 ..... 6
图5：近年煤炭开采与洗选行业营业收入与利润总额......... 7
图6：近年SW煤炭开采Ⅱ销售毛利率与ROE ...... 7
图7：2010-2015淘汰落后产能8亿吨/年 .. 9
图8：2015年淘汰落后产能前十省份 ........ 9
图9：近年煤炭行业新增产能 ....... 11
图10：煤炭行业对煤机行业影响的传导机制 ....... 12
图11：小型煤矿数量逐年减少 ..... 13
图12：大型煤矿产量占比逐年升高 .......... 13
图13：近年新建大型煤矿产能（单位：亿吨） ... 14
图14：近年新建大型煤矿投资额（单位：亿元）14
图15：煤炭开采和洗选业年度固定资产投资额 ... 15
图16：全国煤炭行业死亡人数 ..... 15
图17：全国煤炭行业百万吨死亡率 .......... 15
图18：煤炭开采固定资产投资额03-12年快速增长，13年以后逐步下滑 .......... 16
图19：近年按性质分类固定资产投资额（亿元）17
图20：近年按性质分类固定资产投资占比 ........... 17
图21：近年按构成分类固定资产投资额（亿元）18
图22：近年按构成分类固定资产投资占比 ........... 18
图23：各公司资本开支情况（亿元/千万元/亿元/亿元） . 22
图24：各公司煤炭业务资本开支情况（亿元） ... 22
图25：近年上市公司煤炭业务资本开支占比 ....... 22
图26：“三机一架”设备图 ........... 23
图27：综合采掘设备产值构成 ..... 23
图28：近年三机一架设备市场规模走势（单位：亿元/ %） ........ 24
图29：国内主要煤机企业液压支架市场份额 ....... 24
图30：液压支架市场规模24
图31：液压支架主要供应商近年煤机销售额（单位：亿元）...... 25
图32：刮板输送机市场格局 ......... 25
图33：掘进机市场格局 .... 25
图34：采煤机市场格局 .... 26
图35：2015年国内煤炭机械行业前十企业收入及增速（单位：亿元/ %） ........ 26
图36：煤机主要上市公司近年营收增速 .. 27
图37：煤机主要上市公司近年净利润（单位：千万元） . 27
图38：煤机主要上市公司近年净利润（单位：千万元） . 27
图39：煤机主要上市公司近年应收账款周转天数（单位：天） .. 28
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行业深度|煤炭开采Ⅱ
图40：煤机主要上市公司近年计提的资产减值损失（单位：百万元） ... 28
图41：固投下降主因新增产能减少（亿元、亿吨） ........ 29
图42：新建煤矿投资占比14年达到高点49% .... 29
图43：2014-2020煤机总需求（亿元/%） .......... 29
图44：14-20煤机新增产能与更新需求（亿元/亿元/%）29
表1：近年煤炭行业去产能与机械相关政策 ........... 8
表2：去产能计划表（万吨） ....... 10
表3：十三五期间煤炭供需有望维持基本平衡 ..... 11
表4：煤炭行业集中度 ...... 13
表5：综采设备使用寿命 .. 14
表6：煤炭行业重点上市公司业绩概况 .... 18
表7：煤炭行业重点上市公司购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金
（亿元） ... 20
表8：煤炭行业重点上市公司投资活动现金流量净额（亿元） .... 20
。。。以上简介无排版格式，详细内容请下载查看
