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板块估值水平大幅回落，目前整体PE处在70倍左右
企军工的市值比率处在70%~80%之间，较2012年提升近20%；
分别高于央企军工企业12.7%和6.2%
投资策略：军工板块主要由“订单”+“改革”驱动
型号研制项目、批产订单、民品订单
另一方面管理者要提供市场化运行环境
我们认为要结合“产业规律”和“市场反应”进行投资决策，市场与产业通过
“现有业绩”与“未来预期”两个窗口交换信息和资金
军工板块底部正在形成，基金仓位处于历史低位，布局机会窗口已开启
年采购量将增加，未来3年采购量占到“十三五规划”70%以上；
基金持仓市值在600亿左右，占军工流通市值1.83万亿的比例只有3.2%
投资建议：军工板块投资机会已经凸显，建议重点关注高ROE、低PE标的，
如瑞特股份、中航光电、国睿科技、全信股份、信质电机、航天电器、四创电
子、中航资本、内蒙一机、中航机电
风险提示：军品订单数量不及预期，研究所改制进度不及预期
部分重点公司盈利预测与评级
简称 EPS(元)
PE
PB 评级
15A 16E 17E 15A 16E 17E
瑞特股份 1.42 1.36 1.28 -- -- 33 6.3 强烈推荐
中航光电 0.94 1.22 1.31 39 30 28 4.7 强烈推荐
国睿科技 0.73 0.49 0.46 36 54 58 6.9 强烈推荐
信质电机 0.51 0.58 0.70 57 50 41 4.0 强烈推荐
航天电器 0.54 0.61 0.78 39 34 27 2.8 强烈推荐
四创电子 0.84 0.95 1.55 69 61 37 4.2 强烈推荐
内蒙一机 -0.07 0.32 0.41 -209 45 34 3.0 强烈推荐
陆洲
010-66554142 luzhou@dxzq
执业证书编号: S1480517080001
研究助理：
张高艳 zhanggy-yjs@dxzq
021-25102859 S1480116080036
张卓琦
010-66554018 zhangzq_yjs@dxzq
行业基本资料占比%
股票家数 53 1.54%
重点公司家数 - -
行业市值 8456.41亿元 1.35%
市场平均市盈率 19.38 /
行业指数走势图
资料来源：东兴证券研究所
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P2 东兴证券年度报告 国防军工行业：筑底渐成，机会凸显
敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源
DONGXING SECURITIES
目录
1. 2017年军工行情回顾...... 5
1.1 整体市场行情：风险偏好下行，大幅跑输大盘5
1.2 央企背景军工企业：“盈利+成长”能力均处在上升通道 ........ 7
1.3 国企/民企背景军工企业：增速更快，规模更大 .........10
2. “订单”+“改革”是军工板块的双驱动 ......14
2.1 军工行业具有不成熟、经济相关、高β属性的特点 ..14
2.2 军工行业未来仍由“订单+改革”驱动....
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