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解读保险之本质：另类金融
一、现象：冰火两重天 二、声音：一身兼多职 三、本质：冷钱不怕热炒 四、价值：巴菲特+护城河 五、机会：家庭财富再分配
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保险销售社会形象不佳
因为供需错配导致保险销售的诸多问题 客户：不注重保障利益、注重理财收益； 销售人员：不重视客户需求、重视销售利益； 保险公司：关心短期竞争、忽略了长期发展 ……
保险销售与顾客维权的报道屡见不鲜
保险资金受到热烈追捧
保险资金在股市的动作受到各方面积极关注
销售端与投资端的形象差异
保险行业形象的两个极端
保险销售业务端
保险资金投资端
销售队伍的草根性 销售人员平均学历低、待遇低、留存率低 保障型产品不易接受 存在误解和不信任感 保险的市场口碑较差 专业销售技能欠缺、社会地位不高、口碑负面
资本市场的重要力量 2014年行业总资产超10万亿、权益类投资规模上限达3万亿 保险资金投资创新积极 “投资新政”实施，保险资金投资限制放开，投资动作迅猛
一、现象：冰火两重天 二、声音：一身兼多职 三、本质：冷钱不怕热炒 四、价值：巴菲特+护城河 五、机会：家庭财富再分配
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社会对保险的评价往往基于一面
风险保障的声音：产品保什么？风险发生后能赔多少？ 收益比较的声音：与银行理财产品相比收益性如何？与银行存款的本金和利息比较？满期能否退回所交的保险金？产品净值的高低或结算利率的比较？ 服务比较的声音：哪家公司理赔快？客户服务及时到位？ 与社保交叉的声音：交费多少与保额多少，商业保险划算吗 投资实力的声音：参与国家大型项目、参股其他金融机构、控股大型上市公司？ 消费者维权的声音：银行存款变成了保单？保险非法集资后跑路？ 社会慈善的声音：灾难发生后保险公司理赔和捐赠的行动？涉及金额的多少？等等……
日常生活中社会对保险总有各种发声，难以分辨……
“三位一体”全面认识保险
金融服务
储蓄与投资 财富管理
社会保障
风险保障
社会管理
企业年金 健康管理 养老看护 (地产) 收支服务 物流、服务
保险业
保险业的职能定位：风险保障 + 资金融通 + 社会管理
—与生命观、风险观、金钱观、价值观紧密相关
—与金融服务相融 —与社保体系交叉 —与社会治理关联
—经营链条长 —保单跨期长 —行业关联广 —风险来源广
保险的多面性决定其另类金融特征
保险是文化属性、社会属性和金融属性复合产品的叠加
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一、现象：冰火两重天 二、声音：一身兼多职 三、本质：冷钱不怕热炒 四、价值：巴菲特+护城河 五、机会：家庭财富再分配
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“冷钱”与“热钱”的区分
通过现金流特征区分保险公司与其他金融机构
保险业务与银行业务的“冷热比较”
资本监管
资产负债匹配
取得成本
产品设计
保险业务
银行业务
保险无本金概念，负债成本由预定费用构成；
银行有本金概念，产品中不能预定费用；
既有取得成本（销售佣金），又有预期负债成本；责任准备金构成保险公司负债；
没有取得成本，只有预期负债成本；储户存款构成银行负债；
负债久期长于资产久期，容易产生利差损问题和再投资风险；
资产久期长于负债久期，容易产生流动性问题；
从偿一代注重负债计量到偿二代资产负债并重、偏向负债；
巴塞尔协议II偏向资产计量；
冷钱属性延伸保险价值链
参与医疗管理基金；地方社保、企业年金；投连险
-大量参与结构化产品（ABS、MBS）、非标产品（混合债等）、PE\VC
大量参与地产业务：REITS、养老地产(有产权\无产权）、反向抵押、ME等
一、现象：冰火两重天 二、声音：一身兼多职 三、本质：冷钱不怕热炒 四、价值：巴菲特+护城河 五、机会：家庭财富再分配
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财险的核心价值：巴菲特模式
承保收入：100
—理赔成本：60 —运营成本：35 承保利润： 5
举例：
低成本甚至负成本的浮存金，是财险公司的核心价值，可用于长期投资
以财险为核心的控股模式是巴菲特模式
承保收入
浮存金
寿险的核心价值：“护城河”理论
“一次销售、多次收入” 积累巨额资金，产生续期的滚雪球效应，是寿险公司的核心价值
第n年 100
累积收入：n ×100
以寿险为核心的控股模式是护城河理论
承保收入： 第1年 100 续期收入： 第2年 100
举例：
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