LONGONE 市场有风险，投资需谨慎
[table_page1] 报告类型
[table_subject] 2017年07月28日 有色金属 证券研究报告—报告类型
有色金属行业专题报告
[table_date] 分析日期 2017年07月28日
[Table_Author] 证券分析师：刘振东
执业证书编号：S0630516090003
电话：021-20333793
邮箱：liuzd@longone
联系人：吴秋一
电话：021-20333403
邮箱：wuqy@longone
[table_stockTrend]
[table_product] 1.东海证券：有色金属20170601
2.东海证券：有色金属20170525
3.东海证券：有色金属20170519
4.东海证券：有色金属201705012
5.东海证券：有色金属20170505
[table_main] 东海行业研究类模板
◎投资要点：
高于2016年同期，同时全社会铝库存快速升高，对电解铝价格形成压制。下
半年环保限产、去违规产能工作正在加速推进，随着下半年采暖季临近，电解
铝出现阶段性供需错配，电解铝的价格有望继续上涨。随着氧化铝价格的上涨
以及预焙阳极产能可能面临短缺，电解铝的成本无可避免步入上升通道，因此
电解铝价格有较强支撑。我们建议关注铝板块拥有丰富氧化铝库存、预焙阳极
自给率较高，以及主要产能不在“2+26”政策范围内的上市公司

应用比例逐渐加大，动力电池将拉动钴需求。我们认为三元电池将成为新能源
乘用车动力电池的主流电池体系，并逐渐扩大在新能源商用车中的应用。而作
为三元电池原料的钴有望享受新能源汽车的高景气。由于矿山减产叠加手抓矿
减少，钴矿全球供给收缩已成定局。在下游需求有支撑并有望迎来爆发的情况
下，我们认为钴的供需反转已经到来。我们建议关注在海外拥有优质钴矿资源、
开采成本低的上市公司

-28.33%
-23.33%
-18.33%
-13.33%
-8.33%
-3.33%
10-1111-0211-0511-0811-11
指数名称 行业名称
[table_invest] 行业评级: 中性(40)
行业走势图
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LONGONE 市场有风险，投资需谨慎
[table_page1] 报告类型
正文目录
1. 电解铝：供给侧改革大幕拉开 .. 3
1.1. 供给侧改革叠加环保限产 .. 4
1.2. 下游需求保持稳定6
1.3. 成本提升 .. 7
2. 钴：需求看新能源汽车 .. 9
2.1. 政策助推，新能源汽车销售依然火爆 ........ 9
2.2. 矿山产能固定，供需格局逆转 ......11
3. 建议关注个股 .... 13
图表目录
图1长江有色市场：铝 (元/吨) .......... 3
图2 全国电解铝库存（万吨）3
图3 2017年上半年电解铝产量增速提升 .......... 3
图 4 我国1-5月电解铝产量分布......... 6
图5我国电解铝产能分布 ........ 6
图6全球和中国原铝产量对比 . 6
图7全球铝供需平衡（万吨） . 6
图8铝下游应用比例 ... 7
图9我国房地产投资累计同比 . 7
图10 电解铝成本构成解析...... 7
图11 2017年氧化铝先跌后涨（元/吨）........... 8
图12 3、4月份氧化铝产量增速保持25%左右... 8
图13 2017年1-5月氧化铝产量变化（万吨） .. 8
图14 5月份氧化铝开工率急剧下滑...... 8
图15 2015年全球钴下游应用 .. 9
图16 2015年我国钴下游应用 .. 9
图172017年新能源汽车产量（万辆） ....... 10
图182017年新能源汽车销量（万辆） ....... 10
图19全球钴产量下滑 ......... 11
图20 钴价格走势 (元/吨) ..... 11
图21三元材料价格(元/公斤) .......... 11
表 1 “26+2”涉及城市名单 ... 4
表 2 涉及产能明细 ..... 4
表 3 昌吉州停止在建违规产能名单..... 5
表4 2017年国家新能源汽车推广政策 .......... 10
表5 2017年部分地方新能源汽车推广政策 ... 10
表6洛阳钼业估值 .. 13
表6驰宏锌锗估值 .. 14
表7锡业股份估值 .. 15
[table_page1] 报告类型
1.电解铝：供给侧改革大幕拉开
在产能严重过剩、下游需求增速并未出现实质性增长的背景下，铝价自2011年6月开
始一路下挫，2015年11月跌至9710元/吨的历史低位，跌幅累计达到47.9%。而从2016
年年初开始，铝价出现了大幅反弹，在2016年11月14日上涨至15380元/吨的阶段性高
位，涨幅达到58.4%。铝价出现大幅反弹，原先陷入亏损而停产的电解铝产能陆续复产，
但实质上电解铝产能过剩的基本局面并未得到根本性好转，因此铝价出现回调

而从2017年年初开始，铝价开始在13000-14000元/吨左右的价格区间内宽幅震荡

1-6月，我国电解铝产量同比增速显著高于2016年同期，同时全社会铝库存快速升高，对
电解铝价格形成压制。我们认为电解铝有成本支撑，氧化铝、预焙阳极价格上涨导致成本
上升；下半年环保限产、去违规产能工作正在加速推进，随着下半年采暖季临近，电解铝
出现阶段性供需错配，电解铝的价格有望继续上涨

图1长江有色市场：铝 (元/吨)图2 全国电解铝库存（万吨）
资料来源：Wind资讯、东海证券研究所资料来源：Wind资讯、东海证券研究所
图3 2017年上半年电解铝产量增速提升
资料来源：Wind资讯，东海证券研究所5000
10000
15000
20000
长江有色市场:平均价:铝:A0020
40
60
80
100
120
140
库存:电解铝:合计
-551525
3050
100
150
200
250
300
350
产量:原铝(电解铝):当月值 同比
。。。以上简介无排版格式，详细内容请下载查看