敬请阅读末页信息披露及免责声明
云端智能，蓄势待发
——计算机行业2018年投资策略
2017年计算机行业经营稳健，我们判断2018年行业整体的营收仍然有望
维持在20%以上的成长速度，新技术的磨合与应用能够使行业毛利率水平
维持高位，但研发与营销的投入力度不会降低，外延扩张的高基数影响逐
步下降，在不考虑外延事件风险的前提下，预计2018年计算机行业净利
润增速将略好于2017年达到15-20%的区间。但由于2018年业绩对赌集中
到期，丧失对赌协议保护的并购标的可能产生的业绩风险是最大的不确定
性因素

2017年计算机行业基本维持窄幅震荡格局，跑输各大主要指数，主题分化
显著加剧，市场青睐业绩稳健的白马及政策支撑的板块。当前计算机指数
估值50X，仍处于偏高水平。基金仓位持续下降，超配比例接近零值，未
来持续降仓位空间有限。2018年板块解禁压力有所下降，表现在解禁市值
及定增解禁比例均有下降

2018年计算机行业有望走出震荡向上行情，重要的时间节点在中报期，大
批外延并购公司在业绩对赌结束后的业绩表现将有所呈现。业绩稳健的龙
头公司仍将是资金青睐的重点，一方面IT技术的更迭推动社会进步，大
公司更加注重研发投入和全产业链整合，行业集中度必将向龙头公司集中；
另一方面MSCI明年进入建仓期，业绩稳健的大市值公司是配臵首选。此
外，智能化和云化是本轮IT转型的重要方向，重点关注人工智能和云计
算两大主题。2018年的市场风险在于：业绩对赌完成后业绩风险显现及乐
视网复牌

全球AI领域投融资规模呈指数级增长，发达国家顶层设计，科技巨头争
相逐鹿，核心技术持续突破，AI商业化进程加快。中国发布长期规划，政
策持续加码，中国AI产业正待爆发。建议重点关注芯片、核心算法、及
安防与医疗两大应用场景。核心推荐标的：中科曙光、中科创达、科大讯
飞、海康威视、大华股份、思创医慧

全球云市场规模持续高增长，美国居于绝对领导地位，行业马太效应加剧

中美公有云市场差距在5年以上，政策支撑及需求拉动下，中国企业正加
速追赶。我们判断中国公有云将呈现快速增长，产业链上Iaas已形成寡
头垄断格局，更看好与巨头深度绑定的核心硬件供应商；SaaS市场空间
广阔，竞争格局尚未落定，未来有望产生独角兽企业。核心推荐标的：浪
潮信息、光环新网、用友网络、广联达

行业评级：增持
报告日期：2017-12-8
华安证券TMT研究组
联系人：
袁晓雨
021-60958362
yuanxiaoyu_hazq@163
雷涛
021-60956107
leitao922@163
-20%
-15%
-10%
-5%
0%
5%
10%
15%
2017/012017/042017/072017/10
计算机上证综指
创业板指
计算机行业
证券研究报告-年度策略研究报告
淘宝店铺
“Vivian研报”
首次收集整理
获取最新报告及后续更新服务请在淘宝搜索店铺“Vivian研报”
或直接用手机淘宝扫描下方二维码
敬请阅读末页信息披露及免责声明
目录
1 2018年关注业绩对赌集中到期 ......... 5
1.1 2017年行业经营稳健，业务规模持续扩大 . 5
1.2外延事件持续下降，业绩对赌集中到期 ..... 8
1.3基本面总结及预测 ..... 9
2 估值偏高，时间换空间...... 10
2.1 行情：2017年维持窄幅震荡 .......... 10
2.2盈利决定估值，板块估值仍然偏高 ........... 12
2.3基金持续降仓位，继续下降空间有限 ....... 14
2.4 2018年解禁压力有所下降
。。。以上简介无排版格式，详细内容请下载查看