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关注环保风暴下的去产量向去产能转化
化工行业2018年投资策略
2017年12月11日
郭荆璞化工行业首席分析师
张燕生行业分析师
黄永光行业分析师
刘栋行业分析师
刘斌斌行业分析师
葛韶峰 研究助理
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信达证券股份有限公司
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关注环保风暴下的去产量向去产能转化
2018年投资策略2017年12月11日
环保的要求也是有科学的量化指标可循。在环保要求提高、执法趋严后，2017年化工企业
针对环保新要求进行技改后，即可不再被限产停产，2018年的去产量效果会逐步减弱。化
工行业中一些规模小、污染性高、集中度低的子行业，除行业龙头外，一些小型企业可能原
本环保欠账就很多，现在面临锅炉超低排放、VOCs排放、废水处理等趋严的环保要求时，
难以跨越环保改造投资的门槛，就可能自此退出。在这样的行业，环保风暴会导致一部分产
能永久出清，2017年的去产量转化为长期的去产能，则这样行业的供需关系则会持续改善，
行业更容易恢复健康发展的轨迹。这样的行业，在2018年产品价格仍有向上反弹的可能，
或者已经反弹的价格具有站稳的可能，对应的公司，则可能会因为业绩的继续提升而降低
PE，或者由于业绩能够稳定而使低位的PE有修复的空间，具备投资的价值。我们沿着这条
逻辑，甄选了农药、饲料添加剂、染料、炭黑、橡胶助剂、制冷剂这几个子行业的投资机会

出钱荒背景下更应关注长期为股东创造价值公司的观点。建议关注9家公司：上海石化、万
华化学、三友化工、滨化股份、赛轮金宇、华鲁恒升、亚邦股份、金禾实业、扬农化工。我
们认为在当前货币政策趋紧、资本市场再融资受限的环境下，更有可能被市场认可其投资价
值。2017年下半年开始，二级市场投资的偏好也确实更加倾向于有业绩支撑的绩优公司

业、个人多种税率，导致中国化工企业竞争力下滑的风险；货币政策紧缩导致市场整体估值
水平下滑的风险

本期内容提要:
证券研究报告
行业研究——投资策略
化工行业
看好中性看淡
上次评级：中性，2017.06.23
化工行业相对沪深300表现
-15.00%
-10.00%
-5.00%
0.00%
5.00%
10.00%
15.00%
20.00%
25.00%
30.00%
化工(申万)沪深300
资料来源：信达证券研发中心
相关研究
《化工行业2017年下半年策略——
钱荒背景下更应关注谁在长期为股东
创造价值》2017.06
郭荆璞行业首席分析师
执业编号：S1500510120013
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张燕生行业分析师
执业编号：S1500517050001
联系电话：+86 10 83326708
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黄永光行业分析师
执业编号：S1500515080001
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刘栋行业分析师
执业编号：S1500517060001
联系电话：+86 10 83326796
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刘斌斌行业分析师
执业编号：S1500517070001
联系电话：+86 10 63081154
邮 箱：liubinbin@cindasc
葛韶峰研究助理
联系电话：+86 10 83326705
邮 箱：geshaofeng@cindasc
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目 录
一、投资聚焦 ... 2
（一）关注在环保风暴下实现去产量向去产能转化的子行业 .. 2
（二）前情回顾：钱荒背景下更应关注谁在长期为股东创造价值 ....... 2
二、环保风暴下的去产量向去产能转化 ....... 3
（一）2017年环保风暴 .......... 3
（二）2017年环保风暴带来的供需逆转 ......... 4
（三）2017年环保风暴带来的供需逆转是否可持续？ ........... 5
（四）关注在环保风暴下实现去产量向去产能转化的子行业 ..
。。。以上简介无排版格式，详细内容请下载查看