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龙头企业成本转嫁优势大。行业营收受原材料价格变动影响明显。家用电器成
本的主要构成部分来自原材料，各类家电的企业的原材料成本均超过了75%
龙头企业成本控制能力强，规模化经营最大化地摊销了研发销售和管理的费
用，并可以通过提价和产品迭代等方式转嫁原材料成本压力，为此白电、厨电
以及小家电行业龙头更具投资价值
我国家电市场仍有巨大空间，三、四线及农村市场前景可观。对比国际，我国
家电产业仍有较大空间。一、二线城市以更新为主，三、四线城市新增、更新
需求联动，消费需求待爆发。乡村消费习惯向城镇靠拢，未来市场仍有一倍以
上增量。另我们认为2017至2020年间，我国家电下乡产品的更新换代将带
来超过4000亿元的市场
投资策略：我们看好家电行业，对于白电、厨电以及小家电板块维持“看好”
评级，对于目前竞争激烈的黒电行业给予“中性”评级。我们更看好这些家电
板块中龙头企业的投资机会，一是行业竞争格局稳定下龙头企业更收益，二是
龙头企业成本控制能力强有较强的抗风险能力，三是利用品牌和渠道优势拓展
农村市场以及三、四线城市市场能力强，四是产品持续升级有潜质。我们重点
看好白电、厨电以及小家电三个子行业龙头企业的投资机会：
风险提示：行业销售不达预期和原材料出现大幅上涨所带来的不利影响
行业重点公司盈利预测与评级
简称
EPS(元) PE
PB 评级
16A 17E 18E 16A 17E 18E
美的集团 2.29 2.68 3.23 17.99 15.36 12.77 4.97 推荐
格力电器 2.56 3.40 3.97 15.2 11.44 9.81 4.67 推荐
青岛海尔 0.83 1.16 1.22 17.03 12.15 11.54 3.77 推荐
老板电器 1.67 1.81 2.31 25.06 23.15 18.1 9.08 推荐
苏泊尔 1.71 1.60 1.88 21.65 23.22 19.75 7.25 推荐
郑闵钢
010-66554031 zhengmgdxs@hotmail
执业证书编号: S1480510120012
细分行业 评级 动态
白电板块 看好 维持
黑电板块 中性 维持
厨电板块 看好 维持
小店板块 看好 维持
行业基本资料占比%
股票家数 70 2.04%
重点公司家数 - -
行业市值 15222.11亿元 2.41%
流通市值 12200.86亿元 2.73%
行业平均市盈率 20.63 /
市场平均市盈率 19.63 /
行业指数走势图
资料来源：东兴证券研究所
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效应》2017-11-10
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优异，看好白、厨及小家电龙头》2017-10-31
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P2 东兴证券深度报告 家电行业：盈利稳增，看好白、厨及小家电龙头企业 DONGXING SECURITIES
敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源
目录
1. 白、厨以及小家电三子行业格局稳定，龙头盈利能力强 ...... 5
1.1 家电行业集中度已较高，格局优化仍具备提升空间 .... 5
1.2 白、厨电龙头格局已成，小电格局渐明，格局趋稳毛利高 .... 6
1.2.1 白电：空、冰、洗格局稳定，带动盈利上涨..... 6
1.2.2 厨电：市场集中度提升空间大，行业增盈能力强......... 7
1.2.3 小家电：产品品类众多，在格局形成中龙头公司优势明显..... 9
1.2.4 黑电：行业竞争集中度仍将加大，毛利率相对较低... 10
2. 市场空间广阔，
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