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国脱欧进程持续开展，地缘政治风险犹存。利好三：债务总额逼近20万亿上限，
财政悬崖近在咫尺。重点关注近期美军突袭叙利亚，地缘政治风险或再度点燃黄
金避险需求，支撑金价
大阻力位仍是1300美元/盎司关键整数点位，需要配合黑天鹅小概率事件及
战争等地缘政治风险才能有效突破。向下看：此前二月份金价回落至千二关口后
迅速反弹，我们认为第一个阻力位将是1200美元/盎司点位。第二个阻力位我们
判断为1120美元/盎司点位，该点位是2016年的低点，集中了较多筹码，且已
接近黄金生产成本，突破该点位概率较小
升级。银泰资源：收购埃尔拉多旗下中国境内金矿资产权益，新增黄金业务。盛
达矿业：盈利能力出众，资源丰富。金贵银业：业绩股价弹性均较强。刚泰控股：
收购意大利品牌，跻身奢侈品市场。金一文化：收购五大珠宝品牌，渠道优势明
显
周期，本轮牛市始于2012年，预计可能将持续至2017年。2）美国经济难维持
高速增长。第一，美国房地产持续向好空间小，恐难支撑经济高增长。第二，美
国经济增长的发动机IT产业增速将放缓。第三，特朗普大兴基建政策执行力存
疑，短期内推升经济无望。3）美联储紧缩货币政策接近尾声，且利好美元上升
的边际效应递减。4）欧洲经济企稳复苏，黑天鹅事件影响边际效应递减，欧
元中长期平稳上升打压美元
2）欧元区潜在的系统性风险 ；3）地缘政治风险
行业相关股票
[Table_StockInfo]
股票代码 股票名称 EPS（元） 投资评级 2015 2016E 2017E 上期 本期
600547 山东黄金 0.32 0.77 0.91 买入 买入
000975 银泰资源 0.23 0.31 0.40 买入 买入
000603 盛达矿业 0.36 0.28 0.60 买入 买入
002716 金贵银业 0.23 0.30 0.38 增持 增持
002721 金一文化 0.24 0.50 0.65 买入 买入
600687 刚泰控股 0.23 0.42 0.61 买入 买入
600459 贵研铂业 0.25 0.45 0.59 买入 买入
002237 恒邦股份 0.20 0.22 0.27 增持 增持
资料来源：Wind，海通证券研究所
行业研究〃有色金属行业
请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明目录
1. 利空一：美国处于加息周期，加息仍为当前黄金最大利空 .... 6
2. 利空二：美二季度经济习惯性走强，利空金价 .......... 7
3. 利空三：美加息促使其他经济体收缩货币，流动性或趋紧 .... 8
4. 利好一：特朗普政策加剧市场不稳定，提升避险需求 ........... 9
5. 利好二：欧元区大选、英国脱欧进程持续开展，地缘政治风险犹存 ........... 10
6. 利好三：债务总额逼近20万亿上限，财政悬崖近在咫尺 ... 11
7. 2季度金价走势或偏震荡 ..... 12
8. 美元专题：长期顶部已现 .... 13
8.1 美元涨跌周期分析，5年走牛，10年走熊 ..... 13
8.2 美房地产持续向好空间小，恐难支撑经济高增长 ...... 14
8.3 美国经济增长的发动机IT产业增速将放缓 .... 15
8.4 特朗普大兴基建政策执行力存疑，短期内推升经济无望 ....... 16
8.5 美联储货币政策收缩利好美元上升边际效应递减 ...... 17
8.6 脱欧的风险和边际效应在递减 ........... 18
8.7 欧洲经济复苏已在路上，欧元上涨打压美元 .. 19
8.8 美元潜在利好分析 ..... 20
9. 风险提示 ...... 21
行业研究〃有色金属行业
请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明图目录
图1 美联储加息可能性的一致预期（单位：%） ....... 6
图2 美国近一年来非农与失业率走势 . 6
图3 美国近两年CPI和核心CPI同比情况（%） ...... 6
图4 近三年美国制造业PMI 走势，2 季度均有向好趋势（单位：%） ........ 7
图5 美国NAHB房屋市场指数 ........... 7
图6 美国GDP季度环比（%） .......... 7
图7 中国近两年CPI和PPI同比情况（%） . 8
图8 欧元区近两年CPI和PPI同比情况（%） .......... 8
图9 中国逆回购利率变动情况（%） . 8
图10 欧洲各大主要经济体PMI情况（单位：%） ...... 8
图11 10年期美国国债收益率（%）.... 9
图12 美股标普500指数 .......... 9
图13 法德10年期国债收益率息差（%） ..... 10
图14 英国GFK消费者信心指数 ........ 10
图15 美国债务总额情况......... 11
图16 美国财政预算赤字情况（十亿美元） .... 11
图17 2011年5月美国债务上限危机时金价走势（单位：美元/盎司） ......... 11
图18 2012年11月美国债务上限危机时金价走势（单位：美元/盎司） ....... 11
图19 现货金价走势（单位：美元/盎司） ...... 12
图20 美元指数历史周期......... 13
图21 美国2008年至今房地产市场走势情况 . 14
图22 2008年至今美国住房抵押贷款利率情况 .......... 14
图23 2008年至今美国制造业情况 .... 14
图24 苹果手机销量数据......... 15
图25 全球智能手机用户渗透率已经接近饱和15
图26 IT产业的私人固定资产投资增速见顶 ... 15
图27 IT相关产业行业增加值同比增速 .......... 15
图28 特朗普支持率和反对率（%） ... 16
图29 美国近几次紧缩货币政策施行后美元指数走势情况 ...... 17
行业研究〃有色金属行业
请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明图30 1998-2000年美国加息周期内美元指数走势情况 ......... 17
图31 英国脱欧后金价走势（2016年6月27日为定基100） .......... 18
图32 美国大选公布后金价走势（2016年11月9日为定基100） ... 18
图33 法国大选民调出炉后金价走势（2017年2月22日为定基100） ........ 18
图34 荷兰大选后金价走势（2017年3月15日为定基100） .......... 18
图35 欧元区CPI同比情况（%） ...... 19
图36 欧美GDP增速差逐步收敛（%） ......... 19
图37 欧元区制造业、非制造业PMI双双复苏（单位：%） .. 19
图38 欧元区失业率也进入下行通道（%） .... 19
图39 1967年以来美国当周初请失业金人数（人） ... 20
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