改革终落地军工恰当时
证券分析师：周海晨A0230511040036
研究支持：韩强A0230116080004
王贺嘉A0230116060001
2017.7.12
——国防军工行业2017年下半年投资策略
主要内容
1.上半年军工行情回顾
2.核心逻辑不断强化，均值回归带来反弹
3.军工面临新变化，行情有望持续上涨
4.全球视角下的军工投资推荐swsresearch1.1 上半年股价市场指数和行业涨跌幅比较，军工均排
名靠后
输上证综指（2.86%）、沪深
300（10.78%）、创业板指
（-7.34%）
中，军工下跌10.65%，排名靠
后
资料来源：WIND、申万宏源研究注：申万一级行业的股价指数，时间区间为2017/1/1-6/31
图1：过去半年国防军工指数跑输市场各类指数比较
2.86%
10.78%
-7.34%
-10.65%-15.00%
-10.00%
-5.00%
0.00%
5.00%
10.00%
15.00%
29
.8
4%1
8.
01
%7
.6
8%
6.
90
%
4.
08
%
3.
92
%
3.
63
%
2.
87
%
1.
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%
1.
33
%
1.%
0.%
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.7
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-5
.4
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-5
.4
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.6
7%
-6
.3
8%
-6
.8
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.0
0%
-8
.9
0%
-1
0.
65
%
-1
0.
80
%
-1
2.
31
%
-1
4.
34
%
-1
4.
36
%
-1
4.
93
%
-20.00%
-15.00%
-10.00%
-5.00%
0.00%
5.00%
10.00%
15.00%
20.00%
25.00%
30.00%
35.00%
家
用
电
器
食
品
饮
料
非
银
金
融
银
行
电
子
交
通
运
输
钢
铁
建
筑
材
料
汽
车
建
筑
装
饰
公
用
事
业
医
药
生
物
有
色
金
属
房
地
产
采
掘
计
算
机
通
信
休
闲
服
务
化
工
机
械
设
备
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工
制
造
电
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设
备
国
防
军
工
商
业
贸
易
传
媒
综
合
纺
织
服
装
农
林
牧
渔
图2：上半年国防军工板块股价涨幅排名靠后
资料来源：WIND、申万宏源研究注：时间区间为2017/1/1-6/31
swsresearch
0.00
0.50
1.00
1.50
2.00
2.50
相对创业板指PE表现2012年11月30日基准线
0.00
0.50
1.00
1.50
2.00
2.50
3.00
3.50
相对沪深300PE表现2012年11月30日基准线
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0.50
1.00
1.50
2.00
2.50
3.00
3.50
相对上证综指PE表现2012年11月30日基准线1.2 军工当前估值水平已基本回落至2014年年初水平50
100
150
200
250
Intervalfloor行业平均PE一年移动平均PE
图6：相对创业板指PE表现图5：相对沪深300PE表现
图4：相对上证综指PE表现图3：军工历史平均PE（TTM）表现
资料来源：申万宏源研究、WIND
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