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传统制造业面临转型，新型工业空间巨大。我国制造业面临的外部环境：
（1）人力成本逐年增长，劳动力出现老龄化趋势，2016年农民工月工资
比2009年增长143%，40岁以上工人占比46.2%且逐年提升；（2）能源
消耗量巨大，对外依存度持续上升，2017年3月原油的自给率为32.7%，
且不断下降；（3）环境污染的监管力度加强，2014年环保投资总额比2004
年增长4倍。粗放式发展模式难以为继，向新型工业转型势在必行。结合
《中国制造2025》中十大重点领域和三板细分领域景气度，我们建议关
注新能源汽车产业链和工业级无人机细分领域
新能源汽车产业链：万亿级大市场，布局优质板块。回顾：（1）市场方面，
2016年国内新能源汽车销量50.7万辆，同比+53.1%，增速回落。（2）
政策方面，提升2025年新能源汽车销量目标至700万辆（+200万辆），
提升动力电池企业生产门槛至8Gwh（是2015年版本的40倍）。展望：
（1）原材料，受益动力电池需求带来的涨价潮，铜箔、钴等厂商业绩相
对确定；（2）正极材料，三元材料能量密度具备较大提升空间，渐成主流
正极材料；（3）锂电设备：受益政策驱动下的一线动力电池厂商扩产潮，
设备需求高增长；（4）其他环节，拥有优质客户的细分龙头有望保持增长
工业级无人机：“从1到N”，蓝海掘金。农业植保：截至2016年6月，
国内植保机超5000架（2015年底2324架），无人机植保渗透率不足1%
（日本50%），当渗透率提升至30%时，预计每年整机市场将达到60-90
亿元，服务市场180亿元；电力巡检：国网2015年采购300架巡线机
（+488%），未来整机市场10-20亿元；警用安防：截至2015年11月配
备近300架（+4倍），未来整机市场26-104亿元。发展趋势：（1）跨行
业拓展加速，跑马圈地模式开启，B端客户采购方式以招标为主，品牌的
重要性凸显；（2）先发优势将是重要壁垒，先行进入的企业在技术、经验、
客户粘性等方面具备优势；（3）配套服务是重要竞争力，长期看，应用服
务环节市场空间上百亿
风险因素：新能源汽车补贴政策大幅低于预期、产能过剩、技术进步导致
产品被替代的风险；民用无人机相关政策、标准与市场预期不符合的风险
投资策略。新能源汽车产业链：新能源汽车浪潮有望催生出万亿级大市场，
现阶段建议关注业绩增长相对确定的细分领域，如原材料（铜箔、钴等）、
正极材料（三元系）、锂电设备，其他细分领域关注拥有优质客户的行业
龙头，建议关注金川科技、嘉元科技、杉杉能源、贝特瑞、联赢激光、纳
科诺尔、阿李股份、瑞能股份、科列技术、纽米科技。工业级无人机领域：
未来三到五年行业的主要发展逻辑是企业跨行业布局加速，（1）选择已经
在细分领域建立优势的企业，建议关注易瓦特；（2）选择有业务协同资源，
配套服务相对完善，获取订单能力强的企业，建议关注臻迪科技
公司名称 16年收入 16年收入 16年净利润 16年净利润 市值 16年PE (百万元) YoY(%) (百万元) YoY(%) (亿元)
联赢激光 416.20 56.74 68.71 33.01 20.06 29
阿李股份 200.01 120.03 25.87 375.69 N/A N/A
贝特瑞 2,135.62 42.28 261.01 47.12 75.06 29
杉杉能源 2,508.12 8.28 206.07 140.32 N/A N/A
金川科技 2,104.15 1.99 78.07 167.99 N/A N/A
嘉元科技 423.62 24.38 62.08 197.20 7.73 12
科列技术 306.68 125.48 28.79 -42.06 34.57 120
纽米科技 188.76 24.86 16.50 297.20 5.29 32
臻迪科技 94.03 93.86 45.71 166.18 45.83 100
易瓦特 205.87 -2.77 28.13 19.49 8.14 29
资料来源：Wind，中信证券研究部 注：股价为2017年5月12日收盘价
中信证券研究部
刘凯
电话：021-20262109
邮件：kailiu@citics
执业证书编号：S1010516050001
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新三板市场装备制造行业2017下半年投资策略
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目录
行业回顾：装备制造业反弹明显，新型工业景气度较高 ..... 1
装备制造业反弹明显，汽车制造等板块景气度较高 . 1
新三板装备制造板块：2016年营收/归母净利润+13.6%/15.5% ...... 2
传统制造业面临转型，新型工业空间巨大 ... 4
制造业面临新的外部环境：劳动力老龄化、能源压力、环保监管加强 ........ 4
《中国制造2025》打造制造强国 .... 7
关注新三板新能源汽车产业链/工业级无人机细分领域 ........ 8
新能源汽车产业链：万亿级大市场，布局优质板块. 8
销量回顾：2017年1-4月新能源汽车累计销量与去年同期持平 ..... 8
政策回顾：长期汽车电动化趋势确定，中短期动力电池集中度提升 ........... 9
细分领域展望：中短期关注产业链中上游环节 ...... 10
工业级无人机：“从1到N”，蓝海掘金 ..... 16
需求跟踪：招标放量明显 ... 17
应用领域：多点开花，方兴未艾 .... 17
发展趋势：跨行业拓展加速，服务市场打开 .......... 21
风险因素 .... 24
行业投资策略 ......... 25
部分重点公司分析 . 26
联赢激光（833684）：深耕激光焊接领域，受益锂电扩产潮 ......... 26
易瓦特（834809）：全产业链布局的工业级无人机龙头 .... 27
臻迪科技（837335）：业绩大幅增长，关注智能无人系统业务 ..... 28
