行 业 及 产 业 行 业 研 究/ 行 业 点 评 证 券 研 究 报 告 食品饮料 2017年11月06日 白酒终端（线上&线下）系列调研之 四 看好 相关研究 板块继续超配，白酒配置水平仍有提升 空间——2017年三季度基金持仓分析 2017年10月31日 季报进一步确认行业景气坚定看好龙 头公司——食品饮料行业周报 171023-1710272017年10月30日 证券分析师 吕昌 A0230516010001 lvchang@swsresearch 联系人 周缘 (8621)23297818×转 zhouyuan@swsresearch 调研概要： 上深三地大型超市及烟酒店）的终端零售价情况进行了调研，本期汇总17年8月和10月 两次调研的数据与调研中得出的结论，供各位投资者参考。（注：8月调研时间为 2017/08/21，调研北上深三地大型烟酒店及超市；10月调研时间为2017/10/29，调研 北上两地大型超市及烟酒店）
核心结论： 况稍有缓解，但价格多数超1299元。五粮液高端产品线上价格稳定，线下普五价格已从 899元涨到969元。国窖1573线上10月恢复供货，线下三地价格不一，10月部分地区 价格开始上涨
为稳定，线下价格变化较大。线上，双十一白酒品牌几乎没有降价，供不应求的品牌价格 不降反升
显高于线上。另外，次中高端品牌缺货的原因与高端略有不同，高端产品主要因为供不应 求，而次中高端主要原因在于需求不大，门店因此减少了进货量
大的现象。例如，泸州老窖特曲、洋河系列产品在上海地区销售情况更为乐观，而泸州老 窖90年窖龄酒、梦之蓝M9、品味舍得在北京则因需求少出现缺货情况
本期投资提示： 1、白酒行业景气度向上趋势明确，7-9月行业经历了消费税、禁酒令和茅台批价阶段性下行的 考验，市场曾一度担心行业景气度是否受到影响，但通过三季报可以看出，上市公司收入和利 润普遍加速增长，大众消费承接，行业趋势依然向上；2、行业高端化趋势更加明显，消费升级 驱动下，价格带越高增速越快，呈扩容式增长趋势，高端酒和次高端名酒最为受益；3、龙头与 非龙头的差距在拉大，份额在向名酒加速集中，目前，茅台占据千元以上市场、五泸占据 800-1000元，剑南春、郎酒、汾酒、洋河、水井等占据300-600元，品牌价格带逐渐固化
当前时点虽然白酒股今年已涨幅较大，但随着三季报业绩再度超预期，盈利预测普遍上修后， 2018年估值依然不贵，因此继续建议持有并买入估值合理或偏低的高端及次高端名酒
请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 淘宝店铺 “Vivian研报” 收集整理 获取最新报告及后续更新服务请淘宝搜索“Vivian研报” 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共15页简单金融成就梦想 1．高端白酒...4 1.1贵州茅台...........4 1.2五粮液.5 1.3国窖1573..........6 1.4洋河梦之蓝.........6 2．次高端白酒.7 2.1剑南春.7 2.2水井坊.8 2.2水井坊.........错误!未定义书签
2.3泸州老窖窖龄酒.....8 2.4沱牌舍得...........9 2.5郎酒...9 2.6汾酒..10 2.7洋河..11 3.中高端白酒12 4.食品饮料公司盈利预测表13 目录 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共15页简单金融成就梦想 图表目录 表1：贵州茅台部分产品线上线下零售价格........4 表2：贵州茅台部分产品线上线下调研结果........4 表3：五粮液部分产品线上线下零售价格..........5 表4：五粮液部分产品调研结果......5 表5：国窖1573线上线下零售价格...6 表6：国窖1573调研结果..........6 表7：洋河梦之蓝M6，M9线上线下零售价格.......6 表8：洋河梦之蓝M6，M9调研结果...7 表9：剑南春线上线下零售价格......7 表10：剑南春调研结果7 表11：水井坊核心产品线上线下零售价格.........8 表12：水井坊调研结果8 表13：泸州老窖核心产品线上线下零售价格.......8 表14：泸州老窖调研结果..........9 表15：品味舍得线上线下零售价格...9 表16：品味舍得调研结果..........9 表17：郎酒部分产品线上线下零售价格...........9 表18：郎酒调研结果.10 表19：汾酒部分产品线上线下零售价格..........10 表20：汾酒调研结果.11 表21：洋河梦之蓝M3，天之蓝线上线下零售价格..11 表22：洋河梦之蓝M6，M9调研结果.12 表23：中高端白酒部分产品线上线下零售价格....12 表24：中高端白酒部分产品调研结果12 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第4页共15页简单金融成就梦想 1．高端白酒 1.1贵州茅台 表1：贵州茅台部分产品线上线下零售价格 53度飞天茅台茅台酒（丁酉鸡年）53度30年陈年茅台酒53度15年陈年茅台酒 08/2110/2908/2110/2908/2110/2908/2110/29 线上 酒仙网无货无货----4199/48995888 天猫超市无货无货------ 京东1299无货无货无货无货无货无货无货 线下 北京1289/15801299/1660无货无货218001580069805500 上海无货1299/1499无货无货188001428056885580 深圳无货-无货-10800/15888-4599/5200/5300- 资料来源：酒仙网、天猫、京东、公开信息、申万宏源研究 表2：贵州茅台部分产品线上线下调研结果 图例产品度数规格调研结果 飞天茅台53500 线上整体缺货，8月京东虽有货但仅限购 一瓶，线下价格高于线上。10月份飞天 茅台缺货情况有所缓解
茅台酒（丁酉鸡年）53500 8月与10月，生肖酒鸡茅线上线下均无 货，缺货严重
茅台15年陈年茅台 酒 53500 15年陈年茅台酒仙网有售，售价上升至 5888元，线下两地价格下降
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