请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Title] 相关研究 [Table_ReportInfo] 《新三板挂牌增速放缓，2016年业绩增 速下滑》2017.05.11 《盈利两位数增长下的股市》2017.05.09 [Table_AuthorInfo] 分析师:荀玉根 Tel:(021)23219658 Email:xyg6052@htsec 证书:S0850511040006 联系人:唐一杰 Tel:021-23219406 Email:tyj11545@htsec 市场的另一半：卖空—美股、港股、A股 [Table_Summary] 投资要点： 较大，融券年化成本仅为2%左右，卖空策略多样。②月融券卖出量156亿 股，占总成交量5.6%，卖空交易占比较高。③A股融券余额50.2亿元，占 自由流通市值0.02%，平均每日融券卖出额5.7亿元，占A股成交额0.14%， 规模较小，主要用于T+0交易。融券年化成本8.35%-10.60%
已相当成熟。美股卖空采用分散授信卖空模式，投资者直接向证券公司申请 融券。卖空成本较低，融券成本（年化利率）仅为2%左右。2017年5月15 日，纽约交易所（NYSE）共2535只股票，其中2411只可以做空，融券余 量129.2亿股，占自由流通股5.8%。从行业来看，融券余量较多的行业有能 源（25亿股）、非日常生活消费品（20.5亿股）、信息技术（14.6亿股），融 券余量自由流通股比值较高的行业有能源（8.9%）、非日常生活消费品 （8.4%）、医疗保健（6.7%）。卖空投资策略多样，常见的有基本面分析、财 务分析、技术分析、牛熊市大势分析投资策略、市场中性投资策略、套利投 资策略和统计套利投资策略等
年，逐步成熟。港股卖空采用证券借贷集中市场模式，通过结算登记公司建 立的交易平台进行证券借贷。截至2017年5月15日，港交所共2020家公 司，有727只股票有过卖空交易记录。2017年4月月融券卖出额1507亿元， 占总成交额16%，月融券卖出量156亿股，占总成交量5.6%，融券交易在 港股交易中已占了比较明显的比例。单日融券卖出额整体呈增加走势。从行 业来看，日融券卖出额较高的行业有金融（2.2亿股）、非日常生活消费品（1.5 亿股）、信息技术（0.9亿）
年开始试点。A股卖空采取集中授信模式，半官方的证券金融公司是交易体 系的核心。卖空成本较高，年化利率8.35%-10.60%。A股卖空市场规模较 小，主要用于做T+0交易。截止2017年5月15日，沪深两市两融余额8823.06 亿元，其中融资余额8772.9亿元，占自由流通市值（约20.5万亿元）4.28%， 融券余额50.2亿元，占自由流通市值0.02%。 2017年以来（至5月15日） 平均每日融资买入额348.7亿元，占A股成交额8.38%。，平均每日融券卖 出额5.7亿元，占A股成交额0.14%。从行业角度看，融资余额较多的行业 有非银行金融、房地产、医药。融券余额较多的行业有银行、非银行金融、 钢铁
[Table_MainInfo] 策略研究 证券研究报告 策略专题报告 2017年05月15日 策略研究 策略专题报告 2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 目录 1. 美股：卖空交易规模较大、成本低、策略多样 . 5 2. 港股：卖空交易占比较高，金融股卖空交易活跃 ......... 7 3. A股：做空规模小成本较高，多用于T+0交易8 策略研究 策略专题报告 3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图目录 图1 美股卖空交易结构图 ........... 5 图2 纽约交易所共2535只股票，共2411只可以做空 .. 6 图3 纽交所融券余量129.2亿股，占自由流通股5.8% . 6 图4 融券余量较多的行业有能源、非日常生活消费品 ... 6 图5 能源等行业融券余量自由流通股比值较高 .. 6 图6 香港卖空交易结构图 ........... 7 图7 2017年4月月融券卖出额1507亿元，占总成交额16% ... 8 图8 2017年4月月融券卖出量156亿股，占总成交量5.6% .... 8 图9 日融券卖出额整体呈增加态势 ........ 8 图10 日融券净卖出较多的行业有金融、非日常生活消费品 ...... 8 图11 A股卖空交易结构图 .......... 9 图12 目前融券成本为8.35%-10.60% ... 9 图13 目前融券余额为45.5亿元 .......... 10 图14 当前两市ETF融券余额9.84亿元 .......... 10 图15 融资余额较多的行业有非银行金融、房地产、医药 ........ 10 图16 融资买入成交占比较高的行业有非银行金融、综合、国防军工 .. 11 图17 融券余额较多的行业有银行、非银行金融、钢铁 ........... 11 图18 融券卖出成交占比较高的行业有银行、钢铁、非银行金融 ......... 11 图19 融资余额自由流通市值占比较高的行业有综合、有色金属、国防军工 .... 12 图20 融券余额自由流通市值占比较高的行业有钢铁、煤炭、银行 ..... 12 图21 融券余额前10大个股多为金融股........... 12 策略研究 策略专题报告 4 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 表目录 表 1 常见卖空工具及卖空方法 ... 7 表 2 各国/地区融券模式比较 ..... 9
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