研究源于数据1研究创造价值
[Table_Summary]
十问十答：揭秘定制家居投资价值
方正证券研究所证券研究报告
行业专题报告行业研究
轻工制造行业2017.07.10/推荐
[TABLE_ANALYSISINFO]分析师：王莎莎
执业证书编号： S1220513070004
TEL:010-68582897
E-mail： wangshasha@foundersc.co
m
[Table_Author]联系人：徐林锋
TEL：
E-mail： xulinfeng@foundersc.co
m 重要数据：
[Table_IndustryInfo]上市公司总家数119
总股本(亿股)780.80
销售收入(亿元)913.48
利润总额(亿元)79.85
行业平均PE 207.27
平均股价(元)22.14
行业相对指数表现：
[TABLE_QUOTEINFO]
-10%
-5%
0%
5%
10%
15%
2016
/7
2016
/102017/12017/45000
10000
15000
20000
25000
成交金额(百万)轻工制造沪深300
数据来源：wind 方正证券研究所
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望价值成长》2017.07.05
《继续推荐低估值、高成长、真消费金融标
的——康耐特》2017.06.21
《参股神州云动，大办公SaaS布局进入深化
期》2017.06.13
《旗计智能业绩超预期，双引擎驱动助推公
司快速发展》2017.06.04
《造纸行业投资备考》2017.05.24
投资亮点：
定制家居行业持续高速增长并迎来板块上市潮，引发投资热情

我们对市场上重点关注的十个问题进行分析解答：认为定制家
居行业发展潜力巨大，在品牌、生产、渠道和信息技术有明显
优势的企业将脱颖而出，重点关注第一梯队的龙头

理由：
基础篇：行业火爆的根本原因及未来趋势？消费升级背景下，
定制家居契合消费者对空间利用率、商品个性化和一站式消费
的需求，同时柔性化生产实现了定制商品规模化生产，助力行
业持续高增长。扩充品类的大家居战略和O2O+VR的渠道升级
策略能有效提高客单价和成交率，将是行业未来发展趋势

需求篇：行业规模和市场集中度如何？我们测算出2016年定制
家居行业规模超1800亿，随着渗透率的提升和产品品类的扩
充，定制家居整体规模增长潜力巨大，距离行业天花板尚有一
段距离，预计未来三年仍将保持15%以上的增速；同时目前集
中度较低（CR5不足20%），品牌龙头具有较大发展潜力

地产周期波动对行业的影响？有影响，但程度有限。从收入增
长逻辑看，地产调控虽影响家居企业总客流量，但定制家居企
业一方面可以凭借行业优势抢占传统家居客流量，另一方面可
以通过提高成交率和客单价来保持收入稳定增长。另外行业估
值虽然短期受地产调控影响，但长期仍受业绩增长驱动

供给篇：行业竞争格局及发生价格战的可能性？定制家居行业
初步形成行业分层，在设计、生产和渠道方面逐渐形成进入壁
垒。短期可能会有降价促销吸引客流量的现象，但深度价格战
发生的可能性较低。因为目前行业供需结构良好，企业品牌维
护意识较强，产品非标准化令企业可以获得服务溢价且无库存
压力，另外消费者对价格弹性下降，更关注产品品质与服务

国内哪些定制家居会胜出？行业目前供需结构良好，市场尚未
达到饱和状态。我们认为在品牌、生产、渠道和信息技术有明
显优势的品牌龙头（第一梯队成员）均有望获得靓丽表现

投资篇：目前时点布局什么？在自身高景气度及市场风格偏好
的共同驱动下，定制家居板块持续火热。我们建议坚守未来持
续成长确实性强的行业龙头索菲亚和欧派家居，同时关注估值
有优势且业绩增长在提速的二线优质龙头好莱客和金牌厨柜

风险提示：地产持续低迷；原材料价格大幅波动；竞争加剧

研究源于数据2研究创造价值
[Table_Page]轻工制造行业-行业专题报告
目录
基础篇..4
1为什么国内定制家居行业会持续高速增长？...4
1.1消费端：消费升级催生定制化需求.......4
1.2生产端：生产升级实现规模化生产.......6
2行业未来发展趋势如何？...........7
2.1大家居战略：实行品类拓展.......7
2.2渠道升级：O2O+VR ..........7
3定制家居行业的市场规模有多大？未来增速会怎么样？.......9
4行业集中度如何？未来是否有天花板？.....
。。。以上简介无排版格式，详细内容请下载查看