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今年前三季度，建筑行业整体经营状况表现稳健：前三季度行业营收
29,878.61亿元，同比增长11.95%，归母净利润961.94亿元，同比增长
14.58%。同时全行业毛利率保持稳定，资产负债率有所下降，经营性现金
流弱于上年同期。建筑各子行业中，园林工程板块受益PPP融资模式及生
态环保领域外延，行业景气度最高，盈利能力显著提升，业绩增速居于各子
行业之首，借助生态环保大力发展契机，园林工程行业高景气明年仍将持续
年初至今，国内经济运行总体平稳。根据国家统计局最新数据显示，今
年前三季度国内生产总值已达59.33亿元，同比增长6.9%，宏观经济“L”
型趋势仍将继续。固定资产投资增速回落，收入增速稳定增长、为未来消费
增长打下坚实基础，出口贸易平稳增长、贸易顺差扩大。建筑行业的两大支
柱地产及基建投资增速均有所下滑：截至今年10月份，全国房地产开发及
基建投资额分别为9.05、14.08万亿元，累计同比增速分别回落至7.8%、
15.85；基建投资子领域来看，生态环保投资持续高位运行
今年以来政府对PPP融资模式监管趋严，旨在将PPP模式重心回归提
高社会服务效率的本源，我们预计未来PPP模式的发展将呈现生态环保类
项目占比提升、民营企业尤其上市公司市占率提升的两大趋势
十八大以来，党中央高度重视生态文明建设和环境保护工作，将其列入
“五位一体”总体布局和“四个全面”战略布局的高度，十九大更是强调建
设生态文明是中华民族永续发展的千年大计，以地产及市政园林为主的传统
园林工程开始迈进生态环保新时代。生态文明建设战略及PPP推广带动板
块上市公司订单加速落地，业绩持续高增长。根据园林PPP板块行情以业
绩驱动为主的逻辑主线，建议明年重点关注年报一季报季（3-4月）、中报季
（7-8月）以及三季报季（9-10月）这三个超配时点
技、美晨科技、云投生态）；华南四小龙（岭南园林、棕榈股份、文科园林、
海南瑞泽）
重点推荐标的业绩和评级
证券股票2017-12-09EPS PE投资
代码名称股价20162017E 2018E 20162017E 2018E 评级
300355.SZ 蒙草生态13.80.340.60.8840.5923.015.68强烈推荐
002310.SZ 东方园林20.940.480.81.1443.6326.1818.37强烈推荐
300197.SZ 铁汉生态12.350.340.540.7436.3222.8716.69强烈推荐
002140.SZ 东华科技10.80.180.260.3760.041.5429.19强烈推荐
300237.SZ 美晨生态14.880.550.851.2727.0517.5111.72强烈推荐
002200.SZ 云投生态12.840.180.110.7170.7116.7318.08推荐
002717.SZ 岭南园林26.050.631.182.1341.3522.0812.23强烈推荐
002431.SZ 棕榈股份8.650.090.320.4896.1127.0318.02推荐
002775.SZ 文科园林19.670.561.021.335.1319.2815.13推荐
002596.SZ 海南瑞泽11.370.220.260.4652.6943.7324.72推荐
资料来源：Wind，新时代证券研究所
推荐（维持评级）
分析师
王小勇(执业证书编号：S0280517070001)
0755-82312484
wangxiaoyong1@xsdzq
研究助理
王斌(执业证书编号：S0280117080044)
wangbin1@xsdzq
王萌(执业证书编号：S0280117090007)
wangmeng@xsdzq
行业与指数对比图
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2017-12-09建筑装饰行业
敬请参阅最后一页免责声明-2-证券研究报告
目录
1、建筑行业板块行情及经营状况回顾........3
1.1、2017年度建筑板块微跌，市场表现居于中游.....3
1.2、经营业绩稳步提升，现金流有待改善......3
1.2.1、全行业营收增速逐季加速增长，归母净利润增速平稳.....
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